Como é que 8 dos principais bancos de investimento veem 2026? A Gemini leu tudo por si e destacou os pontos principais

Título original: Bank Outlooks 2026 Research Plan

Autor original: szj capital

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Reprodução: Mars Finance

Chegou novamente o final do ano e as grandes instituições começam a traçar as suas perspetivas para o mercado do próximo ano.

Recentemente, utilizadores internacionais reuniram os relatórios anuais de perspetivas de oito dos principais bancos de investimento, incluindo Goldman Sachs, BlackRock, Barclays e HSBC, para que o Gemimi Pro3 realizasse uma análise e interpretação abrangentes.

Segue-se a tradução integral, para que poupe tempo e tenha uma visão geral das principais tendências económicas para o próximo ano.

Resumo Executivo: Navegar na nova ordem mundial em “K”

O ano de 2026 está destinado a ser um período de profundas transformações estruturais, caracterizado não por um ciclo global sincronizado, mas por uma matriz complexa de realidades económicas multifacetadas, políticas desalinhadas e disrupções temáticas. Este relatório de pesquisa reúne as estratégias prospectivas e previsões económicas das principais instituições financeiras globais, incluindo J.P. Morgan Asset Management, BlackRock, HSBC Global Private Banking, Barclays Private Bank, BNP Paribas Asset Management, Invesco, T. Rowe Price e Allianz.

Em conjunto, estas instituições desenham um quadro de uma economia global “flexível mas resiliente”: a era dos “estímulos monetários” da última década foi substituída por um novo paradigma de “juros elevados por mais tempo” (Higher for Longer), dominância orçamental (Fiscal Dominance) e disrupção tecnológica (Technological Disruption). O tema central de 2026, apelidado pelo Barclays Private Bank de “O Jogo da Interpretação” (The Interpretation Game), descreve um ambiente de dados económicos contraditórios e narrativas em rápida mutação, onde os intervenientes de mercado precisam de interpretar ativamente sinais conflitantes, em vez de depender de investimento passivo.

Um dos pilares centrais de 2026 é a clara divergência entre os EUA e o resto do mundo. J.P. Morgan e T. Rowe Price acreditam que a economia norte-americana será impulsionada pelo investimento em inteligência artificial (IA) e pelo chamado “One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA), gerando uma dinâmica de crescimento única. Prevê-se que este estímulo proporcione, no início de 2026, um “efeito de excitação” com crescimento económico acima de 3%, dissipando-se progressivamente; Allianz e BNP Paribas antecipam uma recuperação “o discreto encanto da normalidade” na Zona Euro.

Porém, por baixo dos números superficiais de crescimento, esconde-se uma realidade mais volátil. A Allianz alerta que a taxa global de insolvências empresariais atingirá “máximos históricos”, com aumento previsto de 5% em 2026, refletindo o impacto retardado das taxas de juro elevadas nas “empresas zombie”. Este cenário traça um quadro de expansão em “K”: grandes tecnológicas e setores de infraestruturas prosperam graças à “força mega da IA” (conceito da BlackRock), enquanto pequenas empresas dependentes de alavancagem enfrentam riscos existenciais.

O consenso em torno da alocação de ativos está a mudar significativamente. A carteira tradicional 60/40 (60% ações, 40% obrigações) está a ser redefinida. A BlackRock introduz o conceito de “Novo Continuum”, defendendo o esbatimento das fronteiras entre mercados públicos e privados e a necessidade de uma alocação permanente a crédito privado e infraestruturas. Invesco e HSBC recomendam um regresso à “qualidade” nos investimentos de rendimento fixo, privilegiando obrigações de grau de investimento e dívida de mercados emergentes, rejeitando high yield.

O relatório analisa em detalhe os temas de investimento de cada instituição, incluindo negociações em “IA física”, a “economia electrotech”, o ressurgimento do protecionismo e das tarifas, e os focos estratégicos num mundo fragmentado.

Parte I: Panorama Macroeconómico — Um Mundo de Crescimento a Diferentes Velocidades

No pós-pandemia, a tão esperada recuperação global sincronizada não se concretizou. 2026 caracteriza-se por motores de crescimento distintos e políticas divergentes. As principais economias avançam a ritmos diferentes, consoante as suas circunstâncias fiscais, políticas e estruturais.

1.1 EUA: A “Estrela Polar” da Economia Global e o Estímulo OBBBA

Os EUA continuam a ser o motor indiscutível da economia mundial, mas a natureza do seu crescimento está a mudar. Deixou de depender apenas da procura dos consumidores, tornando-se cada vez mais assente em políticas fiscais governamentais e no investimento das empresas em inteligência artificial.

O Fenómeno “One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA)

J.P. Morgan Asset Management e T. Rowe Price identificam o impacto esperado do “One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA) como ponto-chave para 2026. Este quadro legislativo é considerado o evento fiscal determinante do ano.

· Mecanismo de funcionamento: J.P. Morgan assinala que o OBBBA é um pacote legislativo abrangente, prolongando elementos do Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) de 2017, e introduzindo novas rubricas de despesa. Inclui cerca de 170 mil milhões de dólares para segurança fronteiriça (aplicação, deportação), 150 mil milhões de dólares para defesa (como o sistema de defesa antimísseis “Golden Dome” e construção naval). Aumenta ainda o teto da dívida em 5 biliões de dólares, sinalizando a continuação de políticas orçamentais expansionistas.

· Impacto económico: Para a T. Rowe Price, esta lei, aliada ao investimento em IA, ajudará os EUA a superar o receio de abrandamento no final de 2025. J.P. Morgan prevê que o OBBBA impulsione o crescimento real do PIB para cerca de 1% no quarto trimestre de 2025 e acima de 3% no primeiro semestre de 2026, com o efeito direto das devoluções fiscais e do aumento da despesa. No entanto, considera-se um impulso transitório — uma reversão do “precipício fiscal” —, regressando o crescimento para a tendência de 1-2% no segundo semestre, à medida que o efeito se dissipa.

· Impacto fiscal: Espera-se que a lei perpetue a taxa máxima de IRS de 37% e restabeleça a depreciação total e deduções de I&D para empresas. Morgan Stanley destaca que este é um grande incentivo do lado da oferta, podendo baixar a taxa efetiva de imposto para algumas indústrias para 12%, impulsionando assim o “superciclo de capex” na indústria e tecnologia.

O Paradoxo do Mercado de Trabalho: “Deriva Económica”

Apesar do estímulo fiscal, a economia dos EUA enfrenta um grande constrangimento estrutural: a oferta de mão-de-obra. J.P. Morgan descreve este contexto como “deriva económica”, salientando que a queda abrupta da imigração líquida deverá levar à diminuição absoluta da população em idade ativa.

· Impacto no crescimento: Este constrangimento implica que, em 2026, se criem apenas 50 mil empregos/mês. Não é falha da procura, mas um estrangulamento do lado da oferta.

· Limite do desemprego: Prevê-se que o desemprego se mantenha baixo, com um máximo de 4,5%. Esta dinâmica de “pleno emprego” evita recessões profundas, mas impõe um teto ao crescimento potencial do PIB, acentuando a sensação de “deriva” — os dados parecem positivos, mas a economia parece estagnada.

1.2 Zona Euro: “O Discreto Encanto da Normalidade”

Contrastando com a volatilidade e drama fiscal dos EUA, a Zona Euro emerge gradualmente como símbolo de estabilidade. Allianz e BNP Paribas consideram que a Europa poderá surpreender pela positiva em 2026.

O “Reset Fiscal” da Alemanha

O BNP Paribas aponta uma transformação estrutural na Alemanha, que está a abandonar a tradicional política de austeridade do “Black Zero”, prevendo-se um aumento substancial do investimento em infraestruturas e defesa. Este expansionismo fiscal deverá ter efeito multiplicador em toda a Zona Euro, elevando o nível de atividade em 2026.

Políticas de apoio ao consumo

Adicionalmente, o BNP Paribas refere políticas como a redução permanente do IVA na restauração e subsídios energéticos para apoiar o consumo, evitando colapsos da procura.

Previsão de crescimento

A Allianz prevê que o PIB da Zona Euro cresça entre 1,2% e 1,5% em 2026. Embora modesto face ao “estímulo OBBBA” dos EUA, representa uma recuperação sólida e sustentável após a estagnação de 2023-2025. O Barclays partilha esta visão, antecipando “surpresas positivas”.

1.3 Ásia e Mercados Emergentes: “Pista Prolongada” e Abrandamento Estrutural

As perspetivas para a Ásia são nitidamente polarizadas: de um lado a China, mais madura e em desaceleração; do outro, Índia e ASEAN em rápido crescimento.

China: Desaceleração Ordenada

É consenso entre as instituições que a era de crescimento acelerado da China terminou.

· Obstáculos estruturais: O BNP Paribas prevê que, até finais de 2027, o crescimento chinês abrande para menos de 4%. T. Rowe Price acrescenta que, apesar dos estímulos, problemas estruturais no imobiliário e demografia impedem um “impulso substancial”.

· Estímulo direcionado: Em vez de estímulos generalizados, o governo chinês deverá apoiar prioritariamente “indústrias de fabrico avançado” e setores estratégicos. Esta mudança visa mover a economia para o topo da cadeia de valor, sacrificando o crescimento do consumo de curto prazo. O Barclays estima que o consumo cresça apenas 2,2% em 2026.

Índia e ASEAN: Motores de Crescimento

Em contraste, HSBC e S&P Global consideram que o Sul e Sudeste Asiático são os novos campeões do crescimento global.

· Trajetória da Índia: O HSBC prevê um crescimento do PIB indiano de 6,3% em 2026, tornando-o uma das principais economias de crescimento mais rápido. Contudo, alerta que, apesar do desempenho macroeconómico, o crescimento de lucros empresariais a curto prazo poderá ser fraco, com avaliações elevadas a criarem risco para investidores em ações.

· Cadeia de fornecimento da IA: Tanto J.P. Morgan como HSBC destacam a relevância da “temática IA” para os mercados emergentes asiáticos, sobretudo Taiwan e Coreia (semicondutores), bem como ASEAN (montagem de data centers e fabrico de componentes). O “alargamento” do comércio de IA é o grande motor regional.

1.4 Comércio Global: O “Efeito Fiscal” das Tarifas

O ressurgimento do protecionismo é uma sombra sobre 2026. O HSBC baixa a previsão de crescimento global de 2,5% para 2,3%, devido sobretudo às “tarifas polivalentes” impostas pelos EUA.

Estagnação do comércio

O HSBC estima que o comércio mundial cresça apenas 0,6% em 2026, refletindo cadeias de abastecimento mais curtas (“nearshoring”) e reorientadas para evitar tarifas.

Pressões inflacionistas

A T. Rowe Price alerta que estas tarifas funcionam como impostos de consumo, mantendo a inflação dos EUA “persistentemente acima da meta”.

Parte II: O Dilema da Inflação e das Taxas de Juro

A era da “Grande Moderação” pré-2020 deu lugar a uma nova normalidade de volatilidade. A inflação persistente nos EUA cruza-se com pressões deflacionistas na Europa, levando a um “grande desacoplamento” das políticas dos bancos centrais.

2.1 Divergência da inflação

· EUA: Persistente e estrutural

T. Rowe Price e BNP Paribas defendem que, devido ao estímulo OBBBA e às tarifas, a inflação norte-americana se manterá elevada. J.P. Morgan detalha que a inflação poderá atingir 4% no primeiro semestre de 2026 devido às tarifas, recuando para 2% até ao final do ano à medida que o choque é absorvido.

· Europa: Surpresa deflacionista

Por oposição, o BNP Paribas prevê pressões deflacionistas na Europa, em parte pelo “refluxo de exportações chinesas baratas” para o mercado europeu. Isto poderá baixar a inflação para níveis abaixo da meta do BCE, em contraste com a trajetória dos EUA.

2.2 Desacoplamento nas políticas dos bancos centrais

A divergência inflacionista conduz a políticas monetárias distintas e cria oportunidades para investidores macro.

· Reserva Federal (“caminho lento”)

A Fed deverá manter-se restritiva. J.P. Morgan prevê apenas 2-3 cortes de taxas em 2026. T. Rowe Price é mais agressiva, alertando que, se o estímulo OBBBA sobreaquecer a economia, a Fed poderá não cortar taxas no primeiro semestre de 2026.

· BCE (“caminho dovish”)

Com perspetivas de crescimento débil e deflação, o BCE deverá cortar taxas de forma significativa. Allianz e BNP Paribas antecipam taxas entre 1,5% e 2,0%, bem abaixo do esperado pelo mercado.

· Impacto cambial

O alargamento do diferencial de taxas (EUA altas, Eurozona baixas) sugere uma força estrutural do dólar frente ao euro, contrariando o consenso de que o dólar enfraquece em fases maduras do ciclo económico. Invesco discorda, apostando que a fraqueza do dólar favorecerá ativos de mercados emergentes.

Parte III: Temas de Fundo — “Mega Forças” e Transformações Estruturais

A estratégia de investimento para 2026 deixa de se centrar no ciclo económico tradicional, focando-se nas “Mega Forças” estruturais (conceito BlackRock) que vão além dos dados trimestrais do PIB.

3.1 Inteligência Artificial: do “hype” à “realidade física”

A narrativa da IA está a passar do software (grandes modelos de linguagem) para o hardware e infraestruturas (“IA física”).

· “Superciclo de capex”: J.P. Morgan assinala que o investimento em data centers já representa 1,2%-1,3% do PIB dos EUA e está a crescer. Não é uma tendência efémera, mas uma expansão material em aço, betão e silício.

· “Economia Electrotech”: O Barclays propõe o conceito de “economia electrotech”. A procura energética da IA é insaciável. Investir em redes elétricas, energias renováveis e utilities é considerado a forma mais segura de surfar a onda IA. O HSBC concorda, recomendando uma rotação para utilities e indústria, setores que vão “alimentar” esta revolução.

· Perspetiva contrária (alerta do HSBC): Em forte contraste com o otimismo do mercado, o HSBC duvida da viabilidade financeira dos líderes atuais de IA. Segundo as suas estimativas, empresas como a OpenAI poderão enfrentar custos de aluguer de capacidade computacional até 1,8 biliões de dólares, criando um enorme défice de financiamento até 2030. O HSBC considera que, apesar da realidade da IA, a rentabilidade dos criadores de modelos é questionável, reforçando a aposta em “ferramentas e equipamentos” (fabricantes de chips, utilities) em vez de desenvolvedores de modelos.

3.2 O “Novo Continuum” dos Mercados Privados

A perspetiva da BlackRock para 2026 foca-se na evolução dos mercados privados. A divisão binária entre “mercados públicos” (alta liquidez) e “mercados privados” (baixa liquidez) tornou-se obsoleta.

· Ascensão do continuum: Através de estruturas “evergreen”, fundos ELTIF e mercados secundários, os ativos privados estão a tornar-se semi-líquidos. Esta tendência democratizadora permite a mais investidores aceder ao “prémio de liquidez”.

· Private Credit 2.0: A BlackRock vê o crédito privado a evoluir do modelo tradicional de leveraged buyout para “asset-based financing” (ABF). Este modelo utiliza ativos reais (data centers, fibra ótica, centros logísticos) como colateral, em vez da dependência exclusiva do cash flow das empresas. Consideram que isto cria “oportunidades incrementais profundas” para 2026.

3.3 Demografia e Escassez de Mão-de-obra

J.P. Morgan e BlackRock veem a demografia como um motor lento mas imparável.

· Escarpa migratória: J.P. Morgan prevê que a queda da imigração líquida nos EUA será um constrangimento chave ao crescimento, tornando a mão-de-obra escassa e cara. Isto sustentará a inflação salarial e estimulará o investimento empresarial em automação e IA.

Parte IV: Estratégias de Alocação de Ativos — “60/40+” e o Regresso do Alfa

Várias instituições concordam que 2026 já não será apropriado para estratégias passivas de “comprar o mercado” típicas da década de 2010. No novo contexto, os investidores devem recorrer a gestão ativa, diversificação em ativos alternativos e foco na “qualidade”.

4.1 Construção de Carteiras: Modelo “60/40+”

J.P. Morgan e BlackRock apelam à reforma do portefólio tradicional 60% ações/40% obrigações.

· Componente “+”: Ambas as instituições sugerem um modelo “60/40+”, alocando cerca de 20% da carteira a ativos alternativos (private equity, crédito privado, ativos reais). O objetivo é gerar retornos descorrelacionados e reduzir a volatilidade num contexto de maior correlação entre ações e obrigações.

4.2 Mercados de Ações: Qualidade e Rotação

· Ações EUA: BlackRock e HSBC estão overweight em ações norte-americanas, impulsionadas pela temática IA e resiliência económica. Contudo, o HSBC cortou recentemente a exposição devido a avaliações elevadas, recomendando rotação das “mega tech” para beneficiários mais amplos (financeiros, industriais).

· Ações de valor internacionais: J.P. Morgan vê oportunidades robustas na Europa e Japão, onde revoluções de governance (recompras, dividendos) e avaliações históricas baixas face aos EUA criam potencial de valorização.

· Mercados emergentes: Invesco é mais otimista, apostando que a fraqueza do dólar (visão oposta à maioria) libertará valor nos ativos emergentes.

4.3 Rendimento Fixo: O Regresso do Yield

O papel das obrigações deixou de ser apostar na valorização de capital (queda de taxas), voltando à sua essência de “rendimento”.

· Qualidade de crédito: Face ao alerta da Allianz sobre aumento de insolvências, HSBC e Invesco favorecem fortemente obrigações de grau de investimento (IG) em detrimento de high yield (HY). O prémio de risco do high yield é visto como insuficiente para compensar o ciclo de defaults iminente.

· Duração: Invesco sobrepondera durações (especialmente gilts britânicos), antecipando cortes de taxas mais rápidos do que o esperado. J.P. Morgan recomenda flexibilidade e negociação dentro de intervalos, evitando grandes apostas direcionais.

· CLOs (títulos garantidos por empréstimos): Invesco inclui explicitamente CLOs de rating AAA nas suas carteiras modelo, considerando que oferecem melhor yield e segurança estrutural do que o cash.

4.4 Ativos Alternativos e Instrumentos de Cobertura

· Infraestruturas: O investimento em infraestruturas é a aposta mais sólida em “ativos reais”. A BlackRock chama-lhe “oportunidade intergeracional”, com potencial para proteger contra a inflação e beneficiar diretamente do boom de capex em IA.

· Ouro: HSBC e Invesco veem o ouro como instrumento central de cobertura. Num contexto de fragmentação geopolítica e volatilidade inflacionista, o ouro é considerado um seguro essencial contra riscos extremos.

Parte V: Avaliação de Risco — A Sombra das Insolvências

Apesar das perspetivas macro positivas para os EUA devido ao estímulo fiscal, os dados de crédito sugerem um quadro mais sombrio. A Allianz oferece um contraponto sóbrio ao otimismo do mercado.

5.1 Onda de Insolvências

A Allianz prevê que as insolvências empresariais globais aumentem 6% em 2025 e mais 5% em 2026.

· “Trauma retardado”: Este aumento resulta do efeito retardado das taxas elevadas. Empresas que fixaram taxas baixas em 2020-2021 enfrentarão, em 2026, um “maturity wall”, sendo forçadas a refinanciar a custos muito superiores.

· Cenário de “estouro da bolha tecnológica”: A Allianz simula um cenário negativo em que rebenta a “bolha da IA”. Neste caso, espera-se um acréscimo de 4.500 insolvências nos EUA, 4.000 na Alemanha e 1.000 em França.

5.2 Setores Vulneráveis

O relatório identifica setores especialmente expostos:

· Construção: Altamente sensível a taxas de juro e custos laborais.

· Retalho/bens de consumo discricionário: Sufrem com a tendência de consumo em “K”, com forte retração do gasto dos consumidores de baixo rendimento.

· Automóvel: Pressionado por custos elevados de capital, reestruturação das cadeias de abastecimento e guerra tarifária.

Esta avaliação de risco reforça a preferência por ativos de “qualidade” na alocação. O relatório adverte os investidores para evitarem empresas “zombie” que sobrevivem apenas graças a dinheiro barato.

Parte VI: Análise Comparada das Perspetivas das Instituições

A tabela seguinte sintetiza as previsões de PIB e inflação para 2026 das várias instituições, evidenciando as divergências de opinião.

Conclusão: Prioridades Estratégicas para 2026

O cenário de investimento de 2026 é definido pela tensão entre o otimismo fiscal e tecnológico (plano OBBBA dos EUA, IA) e o pessimismo estrutural e de crédito (onda de insolvências, demografia).

Para investidores profissionais, o futuro exige a rejeição da indexação generalista. A economia em “K” — com data centers a prosperar e empresas de construção a falir — obriga a uma seleção ativa de setores.

Pontos estratégicos-chave:

· Monitorizar o “pulso OBBBA”: O timing do estímulo fiscal dos EUA determina o ritmo do primeiro semestre de 2026. Estratégias táticas para aproveitar o “efeito de excitação” dos ativos americanos no primeiro e segundo trimestres, e uma possível retração no segundo semestre, são recomendadas (J.P. Morgan).

· Investir nas “ferramentas e equipamentos” da IA: Evitar o risco de avaliações excessivas dos modelos de IA (alerta HSBC), apostando em infraestruturas físicas como utilities, redes elétricas e REITs de data centers (Barclays, BlackRock).

· Diversificar via mercados privados: Usar o “Novo Continuum” para aceder a crédito privado e infraestruturas, assegurando que são “baseados em ativos” para resistir à onda de insolvências (BlackRock, Allianz).

· Cobrir o “Jogo da Interpretação”: Num ambiente de narrativas voláteis, manter instrumentos de cobertura estrutural como ouro e adotar uma “estratégia de barra” (ações de crescimento + ativos de rendimento de qualidade) para enfrentar a volatilidade (HSBC, Invesco).

2026 não será um ano para investimento passivo, mas sim para quem souber interpretar os sinais do mercado.