Розвиток ліцензій на віртуальні активи у Гонконгу: перші ліцензії на стабільні монети видані, початок епохи відповідальних цифрових активів

10 квітня 2026 року Гонконгський управлінський орган фінансів офіційно видав ліцензії на випуск стабільних монет двом організаціям, а саме — HSBC Hong Kong, що подала заявку як власний ліцензований банк, та Anchorpoint Financial Technologies Limited, спільне підприємство між Standard Chartered Bank (Hong Kong), Hong Kong Telecom та Animoca Brands. Ліцензія набрала чинності з цього дня, і обидві організації очікують, що після завершення системних тестів та впровадження заходів з управління ризиками, у середині або наприкінці 2026 року вони офіційно запустять регульовані гонконгські стабільні монети, прив’язані до гонконгського долара.

Головне значення цієї події полягає не у самій «першій видачі ліцензій», а у тому, що Гонконг став першим у світі великим фінансовим центром, який створив спеціальну систему ліцензування для фіатних стабільних монет і завершив перший етап їхнього розподілу. З моменту набуття чинності «Положення про стабільні монети» 1 серпня 2025 року, Управління фінансів отримало 36 відповідних заявок — від банків, технологічних гігантів, платіжних організацій, електронної комерції та Web3-стартапів, але лише близько 5% з них були схвалені. Голова Управління Ві Вей Вень після оголошення ліцензій наголосив, що процес видачі ліцензій встановлює досить високий поріг входу, і навіть у разі подальшого розширення кількості ліцензій, їхня кількість залишатиметься обмеженою.

З точки зору суттєвих обмежень, система ліцензування стабільних монет у Гонконгу включає елементи, близькі до банківського рівня відповідності. «Положення про стабільні монети» вимагає, щоб емітент був зареєстрований у Гонконгу, мав статутний капітал не менше 25 мільйонів гонконгських доларів, а кожна стабільна монета була повністю забезпечена рівнозначним високоліквідним активом — готівкою, банківськими депозитами терміном до 3 місяців, державними або центральнобанківськими облігаціями строком до 1 року, забороняється включати акції, корпоративні облігації або криптоактиви. Резервні активи повинні зберігатися через довірчу угоду у ліцензованому банку або у незалежного довірчого зберігача, затвердженого Управлінням, і бути строго ізольованими від власних активів емітента. Власники монет мають право на законне викуп, який має бути здійснений протягом одного робочого дня. Емітент зобов’язаний щоденно готувати звіти про резерви, щотижня подавати їх до Управління, а щомісяця — проходити незалежний аудит і публічно розкривати результати. Важливо, що ліцензовані особи не мають права виплачувати відсотки власникам стабільних монет — це фактично виключає можливість фінансування стабільних монет через «стабільні інвестиції», і закріплює їхню роль як платіжних інструментів. Алгоритмічні та беззаставні стабільні монети заборонені цілком.

Ця видача ліцензій також відображає глибоку структурну зміну: стабільні монети більше не є лише інструментами торгів у криптовалютному ринку, а починають інтегруватися у основну фінансову інфраструктуру Гонконгу. HSBC планує запустити гонконгський доларовий стабільний токен у другій половині 2026 року, безпосередньо підключившись до додатків PayMe та HSBC Hong Kong Mobile Wealth, орієнтованих на роздрібних клієнтів і торговців для щоденних платежів. Anchorpoint планує з другого кварталу поступово випускати стабільний токен HKDAP, прив’язаний до гонконгського долара, за моделлю B2B2C, з акцентом на токенізацію реальних активів (RWA), оптимізацію трансграничних платежів і платіжних мереж. Бізнес-плани обох організацій охоплюють трансграничні платежі, локальні платежі, торгівлю токенізованими активами та інноваційні застосунки, зокрема, торгівлю токенізованими активами як засобом розрахунків у реальному часі, що сприятиме розвитку ринку токенізованих активів і підвищенню їхньої ліквідності.

Як регулятор обирає перших ліцензованих учасників із 36 заявок

З погляду кількості заявок, конкуренція за ліцензії на стабільні монети у ринку значно перевищує можливості регулятора — із 36 заявок лише дві отримали ліцензію. Управління фінансів у Гонконгу чітко передає сигнал: це не змагання «хто перший», а відбір за принципом контролю ризиків і перевірки сценаріїв застосування.

Заступник голови Управління Вей Вень після оголошення ліцензій зазначив, що рішення ухвалюються без дискримінації щодо заявників і ґрунтуються на двох основних критеріях: чи мають заявники достатні навички та досвід у управлінні ризиками і дотримуються відповідних законів Гонконгу та інших юрисдикцій; чи можуть вони запропонувати конкретні сценарії застосування та життєздатні бізнес-плани. У реальності, серед 36 заявок були банки, технологічні гіганти, платіжні організації, електронна комерція та Web3-стартапи, але лише HSBC і Anchorpoint мають глибокий банківський бекграунд і брали участь у відповідних експериментах Управління щодо цифрової валюти центрального банку та токенізованих депозитів. Помічник голови Управління Хо Ханьцзе підкреслив, що всі 36 заявок розглядалися за єдиними стандартами, і лише випадково саме ті, що отримали ліцензію, мають банківський бекграунд.

Що стосується тестування у «пісочниці», то у березні 2024 року Управління запустило програму для випробування емітентів стабільних монет. Першими учасниками стали JD Chain Technology (Hong Kong), Yuan Coin Innovation Technology, а також спільна заявка Standard Chartered (Hong Kong), Animoca Brands і Hong Kong Telecom. Після тестування у контрольованому середовищі застосунків для трансграничних платежів, торгівлі токенізованими активами і роздрібних платежів, лише Standard Chartered з Anchorpoint отримали ліцензію, тоді як JD Chain і Yuan Coin Innovation Technology не увійшли до перших. Це показує, що тестування у «пісочниці» дає цінну інформацію регулятору, але участь у ній не гарантує автоматичного отримання ліцензії.

Ще один важливий фактор — вплив політики регуляторів материкового Китаю. За інформацією ринку, у контексті жорсткої позиції регуляторів материкового Китаю щодо стабільних монет, кілька китайських організацій, які раніше активно подавали заявки, отримали рекомендації щодо тимчасового призупинення участі. Це суттєво пояснює колективну відсутність китайських учасників у перших ліцензованих групах. Вей Вень зазначив, що Управління залишатиметься відкритим і обережним у розгляді інших заявок, але підкреслив, що кількість ліцензій у майбутньому залишатиметься дуже обмеженою.

Як 12 ліцензованих платформ змінюють інфраструктуру торгів у Гонконгу

Паралельно із запуском стабільних монет, процес ліцензування платформ для торгівлі віртуальними активами (VATP) у Гонконгу просунувся значно далі. Станом на квітень 2026 року, у Гонконгу офіційно отримали ліцензію 12 організацій, ще 7 заявок перебувають у процесі розгляду. Це означає, що у країні сформована фактична інфраструктура ліцензованих платформ, і вона вже перейшла від «фази видачі ліцензій» до «фази функціонування на ринку».

Аналізуючи історію видачі ліцензій VATP, можна простежити чітку логіку входу на ринок. У 2023 році, коли HK Securities and Futures Commission (SFC) затвердила перші платформи, лише OSL і HashKey отримали ліцензії — це були перші платформи, що почали обслуговувати роздрібних клієнтів у криптовалюті. Після цього до них приєдналися HashKey Exchange, HKVAX, HKbitEX, Accumulus, DFX Labs, VDX та інші. У січні 2025 року, після отримання ліцензії у Futu Securities для їхньої платформи PantherTrade, кількість учасників зросла. Зараз у списку 12 платформ, серед яких дедалі більше представників традиційного фінансового сектору — наприклад, PantherTrade, YAX від Tiger International, EXIO від Sina Capital, VDX від Victory Securities. Вони є яскравими прикладами трансформації традиційних фінансових гравців у ліцензовані платформи для торгівлі віртуальними активами.

З 2 до 12 платформ — сформована початкова мережа інфраструктури для торгів. Однак «ліцензування» і «повноцінна діяльність» ще не збігаються. У першому кварталі 2026 року багато платформ завершили перший етап аудиту (Phase II) і отримали дозвіл на повноцінну діяльність, але між ними існує різниця у темпах розвитку: деякі вже працюють у повному обсязі, інші ще у перехідному режимі; у частині платформ є обмеження щодо доступу роздрібних клієнтів, OTC-послуг і управління багатством. За рівнем конкуренції, HashKey і OSL зберігають лідерство завдяки ранньому входу і повній бізнес-матриці, тоді як платформи на кшталт EX.IO, PantherTrade, YAX і VDX формують другий ешелон. Це свідчить, що ключовою характеристикою гонконгського ринку віртуальних активів є не рівність платформ, а глибока диференціація їхніх можливостей і ресурсів — хто має міцнішу відповідність регуляторним вимогам, хто пропонує більш конкретні бізнес-сценарії, і хто має більш стабільну ліквідність, той здатен залучити більше користувачів і частки ринку.

Як співпрацюють ліцензування стабільних монет і VATP для створення синергії

Взаємозв’язок між ліцензування стабільних монет і платформ для торгівлі віртуальними активами — це не два ізольовані регуляторні процеси, а два взаємозалежні рівні інфраструктури у екосистемі Web3 у Гонконгу. Стабільні монети як «розрахункова валюта», а VATP як «торгівельна площадка» — разом формують цілісну схему легального руху капіталу і розподілу активів.

З функціональної точки зору, ліцензовані платформи для торгівлі віртуальними активами є природним місцем застосування стабільних монет. Обидві ліцензовані організації застосовують сценарії, що включають торгівлю токенізованими активами, і використовують регульовані стабільні монети як засіб розрахунків у цій торгівлі. Це створює безпосередній попит на застосування стабільних монет у рамках регульованої інфраструктури VATP. Власне, ліцензовані емітенти стабільних монет отримують торговий потік у своїх активів через платформу, а сама платформа підвищує ефективність і зручність розподілу активів, інтегруючи стабільні монети у свої операції. Регуляторна прив’язка закріплює цю взаємодію: ліцензія охоплює резерви, механізми викупу і розкриття інформації, що забезпечує цілісність і довіру до системи.

Ще один важливий аспект — це залучення традиційних фінансових інститутів. З формуванням мережі ліцензованих платформ, традиційні брокери починають розширювати свої послуги, оновлюючи ліцензії на цінні папери і ф’ючерси для включення віртуальних активів. Це створює потребу у системі розрахунків із стабільними монетами, і саме ліцензування стабільних монет дає цю можливість. Взаємодія двох регуляторних систем — для стабільних монет і для платформ — зменшує витрати на координацію і знижує регуляторні ризики.

На більш широкому рівні, співпраця між цими двома системами створює «стандартний» регуляторний каркас для всього ринку. Світовий обсяг торгів стабільних монет у 2025 році сягнув 33 трильйонів доларів, зростаючи на 72%. Завдяки одночасному впровадженню систем ліцензування для стабільних монет і платформ, Гонконг фактично створює повний регуляторний цикл — від «емісії валюти» до «торгівлі активами». Це не лише сприяє входу традиційних фінансових інститутів у Web3, а й закладає основу для трансграничного застосування фіатних стабільних монет (наприклад, офшорних юанів). У 2026 році уряд і регуляторні органи планують розробити нормативи для провайдерів послуг у сфері торгівлі, зберігання і управління віртуальними активами, що ще більше закріпить цю систему.

Що означає домінування банків у випуску стабільних монет для структури галузі

Перші ліцензії на стабільні монети отримали лише банки — це не випадковість, а логіка регуляторної моделі Гонконгу. Випуск стабільних монет розглядається як сфера, що тісно пов’язана з традиційною платіжною інфраструктурою, і не є простим експериментом для нефінансових компаній.

З точки зору перерозподілу влади, ця ситуація закріплює контроль над «монетарною владою» у руках традиційних банків. HSBC, один із трьох найбільших гонконгських банків, подала заявку як власний ліцензований банк і планує інтегрувати стабільний токен до своїх додатків PayMe і HSBC Hong Kong Mobile Wealth, що дає їй мільйонну базу роздрібних користувачів. Anchorpoint, хоча й створене як спільне підприємство, контролюється Standard Chartered (Hong Kong) з часткою 50,5%, і включає платіжні канали Hong Kong Telecom та Web3-застосунки Animoca Brands, формуючи модель, де банки, телеком і цифрові активи працюють у тандемі. У порівнянні, JD Chain і Yuan Coin Innovation, які вже працювали у «пісочниці» у 2024 році, не увійшли до перших ліцензованих. Це демонструє, що регулятор прагне «зробити старт стабільним», і вважає, що стабільність і довіра до системи мають бути забезпечені саме банками.

Ці регуляторні рішення мають кілька структурних наслідків. По-перше, кредитний рейтинг стабільних монет безпосередньо прив’язаний до банківської системи ризик-менеджменту, що значно підвищує поріг входу для нефінансових учасників. По-друге, застосування стабільних монет орієнтоване на вже існуючі платіжні мережі і клієнтські бази банків, а не на створення нових з нуля — HSBC інтегрує стабільний токен у PayMe і банківські додатки, Anchorpoint використовує мережу клієнтів Standard Chartered. По-третє, кількість ліцензованих стабільних монет обмежена, і це може спричинити формування закритих мереж застосування, де банки співпрацюють між собою, а не конкурюють відкрито.

У регулятора наголошують, що кількість нових ліцензій у майбутньому буде дуже обмеженою, і ця модель «банківського домінування» може зберігатися тривалий час. Це означає, що для Web3-стартапів і технологічних гігантів, що не мають банківського бекграунду, шлях у стабільні монети стане дуже вузьким; для традиційних банків — це стратегічна можливість закріпитися у цифровій фінансовій інфраструктурі.

Як капітальні ресурси 12 ліцензованих платформ впливають на диференціацію галузі

Капітальна база 12 ліцензованих платформ не лише різноманітна за походженням, а й відображає швидке зростання ринкової диференціації — входження традиційних фінансових інститутів змінює логіку конкуренції з «змагання за ліцензію» на «змагання за ресурси».

За структурою капіталу, платформи можна поділити на кілька груп. Перша — HashKey і OSL, які були першими і мають найбільший досвід і повний набір бізнес-можливостей, формуючи перший ешелон. Друга — платформи, що походять від традиційних фінансових гравців, наприклад, PantherTrade від Futu Securities, YAX від Tiger International, EXIO від Sina Capital, які мають вже сформовану клієнтську базу і технології. Третя — платформи, що належать традиційним брокерам, наприклад, VDX від Victory Securities, або мають ліцензії 1-го рівня і розвиваються швидко — наприклад, CICC, Guotai Junan, Interactive Brokers. Четверта — крипто-орієнтовані організації, наприклад, Bullish HK Markets. П’ята — нові учасники, що з’явилися у 2024-2025 роках, наприклад, DFX Labs, HKbitEX.

Ця різноманітність капітальних ресурсів змінює конкурентний ландшафт. HashKey і OSL мають ранній старт і повний набір можливостей, тому домінують у перших позиціях. Інші платформи, з іншого боку, мають переваги у клієнтській базі, технологіях або у швидкості адаптації до регуляторних вимог. Водночас, рівень розвитку і темпи виходу на ринок у різних учасників різняться: деякі вже пройшли другий етап аудиту і працюють у повному режимі, інші ще у перехідному. Це створює динамічну картину, де лідери зберігають переваги, а нові учасники намагаються знайти свою нішу.

Загалом, ліцензія сама по собі — це підтвердження відповідності регуляторним вимогам і бізнес-планам, але не гарантія обсягів торгів або ліквідності. Успіх залежить від якості сервісу, інноваційності продуктів, глибини ринку і довіри користувачів. В умовах конкуренції, платформи з більш міцною відповідністю регуляторним стандартам і більш конкретними сценаріями застосування мають переваги у залученні клієнтів і частки ринку.

Яке місце займає Гонконг у регуляторному просторі Азії після впровадження нових систем

У глобальній системі регуляторної конкуренції Гонконг вже посідає провідні позиції в Азії і навіть у світі. Європейський Союз у рамках MiCA створив єдину регуляторну базу для стабільних монет, платформ і токенів, але ця регуляція є регіональною і охоплює 27 країн. Сінгапур через Закон про платіжні послуги (PSA) регулює стабільні монети і включає їх у широку систему боротьби з відмиванням грошей. Гонконг унікальний тим, що першим запровадив окрему систему ліцензування для фіатних стабільних монет і з перших днів включив у регулювання всі послуги, пов’язані з віртуальними активами, — від торгівлі до зберігання.

Конкретно, у Гонконгу вже закріплено два ключові регуляторні модулі: по-перше, емітенти стабільних монет мають отримати ліцензію від фінансового управління відповідно до «Положення про стабільні монети», дотримуючись високих стандартів резервування (100% покриття резервами, щоденне розкриття, ізоляція активів); по-друге, платформи для торгівлі віртуальними активами отримали ліцензії від SFC. Крім того, створено нові правила для OTC-торгівлі, що закривають регуляторний вакуум у деривативних ринках.

Це не просто окремі закони, а цілісна система, що охоплює торгівлю, зберігання, управління активами, консультації та позаінституційні операції. У 2026 році планується подати до законодавчої ради нові нормативи для провайдерів послуг у цій сфері, що закріпить цю систему як цілісний регуляторний каркас.

Порівняно з іншими юрисдикціями, Гонконг уже створив найвищий рівень регуляторної зрілості у сфері віртуальних активів у Азії. Відповідно до планів, у найближчі роки тут буде запроваджено ще більше нормативів, що охоплюють усі етапи життєвого циклу активів. Це робить Гонконг одним із найжорсткіших і найструктурованіших регуляторних центрів у світі, що створює сприятливі умови для легального і безпечного розвитку Web3 і криптоіндустрії.

Висновки

10 квітня 2026 року Гонконгський управлінський орган фінансів видав перші ліцензії на стабільні монети, що стали першим у світі прикладом цілісної системи регулювання фіатних стабільних монет. З 36 заявок лише дві — HSBC Hong Kong і Anchorpoint — отримали ліцензії, при цьому кількість ліцензій у майбутньому буде суворо обмежено. Це демонструє високий рівень обережності і стратегічного підходу регулятора. Паралельно сформована мережа з 12 ліцензованих платформ для торгівлі віртуальними активами, що охоплює різні сегменти — від традиційних банків до крипто-орієнтованих компаній. Взаємодія між ліцензуванням стабільних монет і VATP створює міцну регуляторну основу для всього ринку, що сприяє входу традиційних фінансових інститутів і розвитку Web3 у легальній і безпечній сфері.

Це робить Гонконг одним із найрозвинутіших і найрегульованіших центрів у світі для цифрових активів, закладаючи основу для глобальної інтеграції і подальшого зростання індустрії.