BlackRock збільшує короткі позиції по державних облігаціях: попереджає, що "різке зростання" інфляції підвищить вартість фінансування

Запит AI · Том Бекер переходить від коротких позицій у британських облігаціях до коротких у німецьких облігаціях, у чому полягає логіка стратегії?

Німецькі державні облігації стикаються з короткими ставками від найбільшого світового активного менеджера. Фонд під керівництвом BlackRock значно збільшив короткі позиції у німецьких облігаціях, роблячи ставку на те, що стрімке зростання інфляції в Європі спричинить прорив доходності через рівень, досягнутий вперше за 15 років минулого тижня.

За повідомленням Bloomberg, менеджер фонду BlackRock Том Бекер, який керує активами на суму 6,5 мільярдів доларів, заявив, що з початку конфлікту в Близькому Сході він постійно збільшував короткі позиції у п’ятирічних і десяти річних німецьких облігаціях, раніше вже тримаючи короткі позиції у тридцятирічних облігаціях. Він прогнозує, що Європа зазнає “значного зростання інфляції”, оскільки уряди країн через зростання цін на енергоносії та військові витрати збільшать фіскальні витрати, що спричинить суттєве збільшення пропозиції облігацій, знижуючи їхню ціну і підвищуючи доходність.”

Доходність десяти річних німецьких державних облігацій минулого понеділка сягнула максимуму 3,13%, але зараз знизилася до близько 3%. Однак Бекер вважає, що цей відкат не триватиме, і доходність знову зросте і прорве попередні вершини, оскільки ринок, можливо, недооцінює фіскальні заходи європейських політичних діячів щодо енергетичної безпеки та військових витрат.

Інфляційний тиск у Європі перевищує інші регіони

Бекер зазначає, що інфляційний тиск у Європі внаслідок енергетичного шоку буде більшим, ніж у інших регіонах, основною причиною є висока залежність від енергоносіїв у Гольмутзькому проливі та відносно слабкі торговельні умови.

З початку конфлікту в Близькому Сході ціна на нафту перевищила 100 доларів за барель, і ринок облігацій у зоні євро зазнав тиску. Хоча продажі єврооблігацій не настільки інтенсивні, як у США та Великобританії, Бекер вважає, що інфляційний удар по Європі буде більш глибоким.

Водночас кілька європейських країн вже оголосили про скорочення субсидій на енергоспоживання для споживачів, а Європейська комісія очікує запровадження пакету заходів для боротьби з високими цінами на енергоносії. Це викликає занепокоєння на ринку, що Європа може повторити сценарій 2022–2024 років — періоду, коли масштабні енергетичні субсидії під час конфлікту між Росією та Україною спричинили значне зростання фіскального дефіциту.

Фіскальне стимулювання збільшує пропозицію облігацій

Основна ідея стратегії Бекера полягає в тому, що фіскальне стимулювання призведе до більшого обсягу пропозиції облігацій. Він зазначає, що тенденція урядів “відповідати на кожну кризу за допомогою фіскальних заходів і випускати більше боргів” — важливий фактор, що підтверджує його довгострокове сприйняття інфляції як серйозної загрози.

“Номінальна ставка 3% не є високою, особливо враховуючи, що інфляція знову перевищує цільові рівні, і що збільшення пропозиції облігацій відбувається на тлі більшої фіскальної реакції,” — каже Бекер. Він вважає, що з початком вимог інвесторів до довгострокових облігацій з більш високою терміновою премією, доходність німецьких десяти річних облігацій підніметься ще більше.

Крім німецьких облігацій, Бекер також звертає увагу на форвардний рівень п’ятирічних ставок у Німеччині через п’ять років — цей показник зазвичай вважається альтернативою десятирічній доходності. Він вважає, що цей рівень має наблизитися до аналогічних показників у США та Великобританії. Зараз доходність німецьких десяти річних облігацій становить 3%, що значно нижче 4,4% доходності американських облігацій, і це означає, що у німецьких облігацій ще є значний потенціал для зростання.

Збитки від коротких позицій у британських облігаціях, тепер — у німецьких

Ця ставка не є першим випадком, коли Бекер іде проти ринку. Вже на початку року він створив короткі позиції у американських і британських облігаціях, тоді як ринок очікував, що Федеральна резервна система та Банк Англії знизять ставки щонайменше двічі до 2026 року.

Вибух конфлікту в Близькому Сході повністю змінив ці очікування. Після прориву цін на нафту понад 100 доларів, ринки заклали в ціну, що ФРС цього року не знизить ставки, а Банк Англії та Європейський центральний банк, навпаки, планують щонайменше двічі підвищити ставки.

Ця зміна ситуації принесла Бекеру значний прибуток від коротких позицій у британських облігаціях, його фонд за останній місяць показав майже 3% прибутку, тоді як середній показник аналогічних фондів за даними Bloomberg — збитки близько 4%. Зараз він закрив частину позицій у британських облігаціях і зосереджує увагу на німецькому ринку державних цінних паперів.