Обмін акцій на токени, Across очолює «зраду», DAO-модель зазнає серйозного випробування

Автор оригіналу: Nancy, PANews

DeFi-проект Across Protocol, який працює вже чотири роки та залучив десятки мільйонів доларів інвестицій, нещодавно прийняв несподіване рішення — розпустити DAO і перейти у статус приватної компанії.

Ця давня протокольна платформа «зрадила» своїм засновникам, але за цим кроком стоять не лише зміни у структурі компанії, а й глибокі проблеми у моделі управління DAO та токеноміці.

Планується перехід у статус американської компанії, де власники токенів отримають можливість обміняти їх на частки у компанії або вивести кошти у USDC

11 березня Across опублікував пропозицію щодо визначення настрою спільноти, яка передбачає перехід з DAO-структури у статус корпорації типу C у США. Це важливий крок у зміні системи управління протоколом, і він є першим у галузі.

Після публікації цієї пропозиції ціна токена ACX несподівано зросла. За даними CoinGecko, за останні 24 години він піднявся на 94,9%, хоча й залишається приблизно на 96,2% нижче за свій історичний максимум. За оцінками on-chain-аналітика Ai姨, найбільша адреса з володінням ACX, ймовірно, ще має зростати у 5,66 разів, щоб повернути вкладені кошти.

Як один із провідних гравців у секторі міжланцюгових рішень, Across працює вже чотири роки. За цей час протокол залучив близько 51 мільйона доларів через два раунди фінансування, у яких брали участь такі відомі інвестори, як Paradigm, Coinbase Ventures, Bain Capital Crypto, Multicoin Capital і Hack VC. На сьогодні протокол обробив понад 58 мільярдів доларів міжланцюгових транзакцій.

Незважаючи на це, Across вирішив зробити цей крок. За пропозицією, нова юридична особа — AcrossCo — стане операційною компанією за межами протоколу, яка візьме на себе всі інтелектуальні права, а також відповідатиме за розробки, партнерські відносини та комерціалізацію. Зазвичай реєстрація у статусі C-Corp є найпоширенішим вибором для стартапів, що планують залучати інвестиції, швидко зростати, орієнтуватися на венчурних інвесторів або готуватися до виходу на біржу або поглинання.

Для реалізації цього перехідного етапу Across планує використовувати обмін або викуп токенів ACX на частки у компанії.

Ця схема пропонує власникам ACX два варіанти: перший — обмін на частки у AcrossCo у співвідношенні 1:1, тобто кожен, хто володіє токенами ACX, може обміняти їх на частки у компанії. Власники понад 5 мільйонів ACX можуть зробити це безпосередньо, а менші — через безкоштовну спеціальну цільову структуру (SPV). Другий — викуп токенів: ACX можна обміняти на USDC за ціною 0,04375 долара за токен, що на 25% дорожче за середню ціну за останні 30 днів, з періодом викупу у 6 місяців. Очікується, що після схвалення пропозиції цей механізм відкриється вже через три місяці. Ця схема обміну викликала інтерес у криптоінвесторів, які почали активно скуповувати токени, що сприяло короткостроковому зростанню їхньої ціни.

За планом, 18 березня відбудеться телефонна нарада спільноти, 26 березня — оприлюднення остаточної пропозиції, а 2 квітня — голосування через Snapshot.

Якщо пропозиція буде ухвалена, Харт Ламбур також повідомив, що в майбутньому Across зосередиться на двох основних напрямах: перший — мостові рішення для стабільних монет, оскільки архітектура міжланцюгових зв’язків, яку впроваджує Across, є єдиним можливим рішенням для об’єднання численних L2, сайдчейнів і клонів L1 у криптомірі. До кінця 2026 року безкоштовний міжланцюговий обмін стане стандартом для всіх стабільних монет. Окрім Hyperliquid, у протоколу є ще два невідомі партнерства, які забезпечать безкоштовний переказ коштів для користувачів; другий — AI-агентські платежі, що дозволяють користувачам формулювати запити, а мережа Solver автоматично їх виконуватиме, забезпечуючи автоматизацію та персоналізовані послуги.

Кризовий стан DAO та токенів: спроби саморегуляції та майбутнє — токенізація часток

Рішення Across розпустити DAO — це не лише стратегія виживання протоколу, а й відображення загальної ситуації у більшості DeFi-проектів.

Зі слів представників Across видно, що модель DAO у реальному бізнесі вже перетворилася на приховане обмеження для масштабування протоколу. Харт Ламбур у твітері зазначив, що з поглибленням співпраці з інституціями та компаніями токени і структура DAO фактично почали стримувати можливості укладення угод і інтеграції.

Він додав, що хоча Across має продукти для споживачів, за своєю суттю це платіжна інфраструктура. Протягом років Across підписала контракти з багатьма провідними криптопроектами, але через відсутність юридичних осіб не могла укладати угоди напряму, а змушена була користуватися посередництвом фонду Risk Labs Foundation. Коли ж Across почала співпрацю з традиційними фінансовими інституціями, ця «проміжна» структура ставала перешкодою, ускладнюючи вихід на традиційний фінансовий сектор (TradFi) або криптовалютні компанії. Особливо у майбутньому, коли все більше третіх сторін будуть оплачувати транзакційні витрати користувачів, укладання позаугодних контрактів стане ще важливішим. Після трансформації DAO у традиційну юридичну особу, Across зможе укладати більш виконавчі контракти, створювати доходні угоди та краще створювати цінність для зацікавлених сторін.

Цей кейс трансформації Across ілюструє існуючі проблеми у структурі управління DAO. За кілька років практики стало очевидним, що питання розподілу влади, відповідальності та сталості у DAO викликають багато критики. Окрім проектів, таких як Across, через юридичні та регуляторні невизначеності важко масштабуватися, у внутрішній структурі DAO існують проблеми з концентрацією голосів, низькою ефективністю прийняття рішень і низькою участю спільноти. Ці проблеми, особливо у швидкозмінних бізнес-середовищах, стають серйозною перешкодою для подальшого розвитку DeFi.

Як нещодавно зазначив засновник Aave Стані Кулечов, нинішній спосіб роботи DAO дуже ускладнений: процес ухвалення рішень затягується через форуми, опитування та багато раундів голосувань, а сама DAO стає політизованою, учасники формують політичні альянси, і у підсумку «перемагають» політики, а не будівельники. Кулечов вважає, що модель управління DAO потребує реформування: слід зосередитися на сферах, де справді потрібна колективна участь, наприклад, у важливих змінах протоколу або управлінні резервами, а решту — делегувати виконавчому рівню, за керівництва лідерів.

Крім проблем управління, Across стикається з низькою оцінкою токена. Харт Ламбур зазначив, що, попри його підтримку токена і заперечення «високої FDV при низькій ліквідності», він сам випустив токен за дуже низькою оцінкою ще раніше. Зараз макроекономічна ситуація змінилася, і токен Across суттєво недооцінений і недостатньо помічений ринком. Для Across реальність полягає в тому, що володіння токеном приносить більше недоліків, ніж переваг.

У порівнянні з волатильністю і невизначеністю токена, перехід протоколу у приватну компанію і застосування традиційних механізмів мотивації через акції може забезпечити більш стабільне фінансування та ринкову оцінку.

Однак цей підхід викликав суперечки у криптоспільноті: деякі вважають, що це зраджує ідею децентралізації і може призвести до маргіналізації роздрібних інвесторів, інші — що це повернення до реалій DeFi.

Варто зазначити, що співзасновник Across Харт Ламбур натякнув, що у майбутньому планується токенізація часток у компанії. Проте ці плани будуть реалізовуватися поетапно: спершу — через традиційні акції, а потім — через токенізацію.

Що ж до майбутнього цього передового експерименту у DeFi, то, можливо, лише час покаже, яким воно буде.