Dari The Big Short hingga Peringatan Pasar: Mengapa Michael Burry Membunyikan Alarm tentang Struktur Pasar

Investor yang terkenal melakukan short terhadap pasar perumahan sebelum krisis keuangan 2008—dan kisahnya menginspirasi film terkenal The Big Short—sekarang berbicara lebih terbuka dari sebelumnya tentang kekhawatirannya terhadap pasar saat ini. Michael Burry, yang dulu dikenal karena kehadiran publik yang minimal dan postingan media sosial yang misterius, telah mengambil tindakan dramatis: menutup hedge fund-nya, Scion Asset Management, dan meluncurkan newsletter di Substack. Bagi seorang yang sebagian besar menghindari sorotan sejak penampilannya yang terkenal di CBS’ 60 Minutes pada 2010, perubahan ini menandakan sesuatu yang signifikan.

Percakapan podcast terbaru Burry dengan Michael Lewis, penulis The Big Short, menandai momen langka di mana dia memberikan komentar langsung. Tapi ini bukan perayaan kemenangan masa lalu—melainkan peringatan tentang kerentanan struktural di pasar saat ini yang bisa memperbesar keparahan setiap potensi penurunan.

Peralihan ke Investasi Pasif: Kekhawatiran Inti Michael Burry

Saat Burry menutup Scion, dia menjelaskan bahwa dia ingin menghindari harus mengelola modal investor selama penurunan pasar yang berkepanjangan. Dia sangat mengingat-ingat masa 2000-an, ketika dia bertaruh melawan sekuritas berbasis hipotek melalui credit default swaps. Taruhan itu akhirnya menguntungkan, tetapi menunggu sangat menyakitkan—dia harus membayar premi bulanan sebelum hasilnya datang, dan investor-nya menjadi tidak sabar. Kali ini, Burry lebih memilih untuk mengikuti nasihatnya sendiri daripada memandu orang lain melalui ketidakpastian.

Namun kekhawatirannya tidak hanya soal gelembung pasar umum atau antusiasme terhadap kecerdasan buatan. Michael Burry menunjukkan adanya masalah struktural mendasar: pasar saham telah berubah secara dramatis dari era investasi aktif puluhan tahun lalu. Saat ini, sekitar separuh dari seluruh dana pasar saham diinvestasikan secara pasif dalam indeks dan ETF, sementara kurang dari 10% dikelola oleh manajer aktif jangka panjang yang mungkin mencari peluang saat orang lain panik. Perubahan ini secara fundamental mengubah cara pasar berfungsi saat krisis.

Dalam crash dot-com 2000, investor bisa berputar ke saham-saham nilai yang terabaikan—Nasdaq jatuh sementara sektor lain tetap bertahan. Tapi sekarang, Burry berpendapat, ketika investor pasif mulai menjual, mereka dipaksa untuk melikuidasi seluruh dana indeks secara bersamaan. “Semua itu akan runtuh,” katanya, membuat hampir tidak mungkin menemukan perlindungan sebagai investor ekuitas jangka panjang di AS. Tekanan penjualan mekanis ini bisa menciptakan penurunan berantai yang memperparah diri sendiri, jauh lebih buruk daripada penurunan pasar di dekade sebelumnya.

Mengapa Penurunan Pasar Bisa Berbeda Kali Ini

Burry tidak sendiri dalam kekhawatirannya ini. Investor nilai terkenal lainnya juga mencatat bahwa strategi tradisional—membeli perusahaan berkualitas, menahannya dalam jangka panjang, dan membiarkan diversifikasi melindungi—mungkin tidak lagi berfungsi seefisien dulu. Buku panduan lama—beli perusahaan bagus, tahan lama, dan biarkan pasar menilai ulang—berasumsi bahwa pasar yang cukup efisien akan mengenali nilai suatu perusahaan. Tapi jika sebagian besar modal mengikuti indeks pasif, penemuan harga yang sebenarnya menjadi lebih sulit.

Tantangannya tidak hanya mekanis, tetapi juga psikologis. Data historis secara konsisten menunjukkan bahwa investasi saham jangka panjang menghasilkan pengembalian yang solid, yang mendorong orang untuk “beli saat diskon” saat pasar turun. Intervensi pemerintah dan bank sentral memperkuat mentalitas ini, karena pejabat tampak siap mendukung pasar kapan pun tanda-tanda tekanan muncul. Tapi Burry memperingatkan, jika ketakutan benar-benar melanda dan investor pasif bergegas keluar secara bersamaan, tidak ada kebijakan yang cukup lembut untuk mencegah penjualan besar-besaran. Berbeda dari era sebelumnya di mana trader aktif bisa memberikan permintaan penyeimbang, struktur pasar yang didominasi pasif saat ini menawarkan lebih sedikit penstabil alami.

Bubble Kecerdasan Buatan: Pararel dengan 2000

Michael Burry juga mengungkapkan kekhawatiran tentang bagaimana pasar menilai perusahaan kecerdasan buatan. Dia membandingkannya dengan gelembung dot-com 2000, dengan beberapa tanda bahaya. Perusahaan AI melakukan pengeluaran modal besar—membangun pusat data, membeli chip mahal—namun belum pasti apakah investasi ini akan menghasilkan pengembalian yang memadai. Selain itu, Burry menyoroti praktik akuntansi yang meragukan, menyarankan bahwa beberapa perusahaan AI memperpanjang jadwal depresiasi server dan prosesor, secara artifisial menurunkan biaya tahunan dan meningkatkan laba. Taktik ini juga merupakan tanda bahaya selama gelembung teknologi.

Cara Investor Menghadapi Ketidakpastian Ini

Michael Burry dikenal sebagai salah satu investor paling terampil dari generasinya, tetapi peringatannya bukanlah kebenaran mutlak. Investor lain yang kompeten tidak sepakat dengan pandangannya yang bearish, dan sebagian besar investor ritel tidak memiliki keahlian untuk memprediksi waktu pasar secara akurat. Bagi mereka yang berinvestasi dengan horizon 10, 20, atau 30 tahun, data historis menunjukkan bahwa kesabaran biasanya akan dihargai—mengatur waktu pasar secara aktif biasanya merusak pengembalian daripada meningkatkannya.

Namun, jika kekhawatiran struktural Burry resonansi dengan Anda, ada langkah-langkah yang patut dipertimbangkan. Salah satunya adalah beralih ke alokasi yang lebih seimbang—misalnya, menggunakan ETF S&P 500 berbobot sama (equal-weighted) daripada indeks kapitalisasi pasar konvensional. Ini menghilangkan pengaruh besar dari saham-saham AI raksasa dan memberikan perlindungan downside yang lebih baik, meskipun tidak akan mengungguli pasar saat bull market yang sangat agresif.

Investor yang memegang saham individual juga bisa mendapatkan manfaat dari pendekatan disiplin dalam mengambil keuntungan. Jika posisi telah dua kali lipat, tiga kali lipat, atau melonjak hingga 100 atau 200 kali laba masa depan, mengurangi sebagian keuntungan secara rutin—seperti halnya dollar-cost averaging—dapat mengunci pengembalian dan mengurangi risiko konsentrasi.

Kesimpulan: Tetap Waspada, Tapi Jangan Panik

Peralihan Michael Burry dari manajer hedge fund menjadi komentator vokal mencerminkan keyakinannya terhadap risiko yang akan datang. Apakah Anda sepenuhnya setuju dengan teori struktur pasar-nya atau tidak, peringatannya patut dipertimbangkan—terutama poinnya tentang bagaimana investasi pasif mengubah mekanisme penjualan. Secara historis, pasar telah pulih dari crash, dan sebagian besar investor mendapatkan manfaat dari bertahan melalui penurunan. Tapi memahami perubahan struktural yang dijelaskan Burry bisa membantu Anda membuat pilihan yang lebih sadar tentang portofolio Anda, daripada terbawa arus kerumunan.