Южные фонды значительно распродали активы, в то время как Hang Seng Tech вырос. Как смотрят на это инвестиционные компании?

После достижения нового максимума по чистому оттоку южных средств, рынок Гонконга резко восстановился.

6 марта на рынке Гонконга впервые за месяц наблюдался общий рост. По итогам дня индекс Hang Seng вырос на 1,72%. А индекс Hang Seng Tech, ранее называвшийся «тяготящим общую динамику рынка», открылся с сильным ростом и завершил день с прибавкой 3,15%, а максимальный внутридневной рост достигал 3,77%.

Перед этим ярким восстановлением южные средства в этот же день зафиксировали новый максимум по чистому оттоку за один день.

6 марта южные средства продолжали продавать акции на фоне общего «звука роста», однако объем чистого оттока заметно сократился — с пика в 277,35 млрд гонконгских долларов в предыдущий день до 21,88 млрд гонконгских долларов.

Почему произошел рост? Как долго он продлится? Эти вопросы, волнующие инвесторов, получили ответы в комментариях нескольких инвестиционных фондов.

Сильный рост индекса Hang Seng Tech

Почему рынок Гонконга так быстро отреагировал ростом, и даже индекс Hang Seng Tech показал более сильное восстановление?

«Рост 6 марта по гонконгским акциям по сути является качественным восстановительным откатом, а не простым техническим колебанием. Он обусловлен тремя факторами: смягчением внешних потрясений, усилением ожиданий по политике и возвращением к основным индустриальным линиям», — объяснил 雷俊, генеральный директор отдела количественных инвестиций и индексных стратегий в Great Wall Fund. Во-первых, снижение рисков, связанных с геополитической ситуацией за рубежом, способствует восстановлению рыночного настроения, и это заметно стимулирует рост гонконгских акций.

Во-вторых, ожидания по политике продолжают служить поддержкой. В последнее время в политических заявлениях четко обозначены направления высокого качества развития, технологических инноваций и расширения внутреннего спроса. Эта политика создает основу для восстановления оценки активов, особенно в секторе технологий и роста.

Во время двух сессий Всекитайского собрания народных представителей рынок уделял особое внимание заявлениям о стабилизации роста, стимулировании потребления и поддержке технологических инноваций. Официальные данные показывают, что в отчете о работе правительства предполагается рост ВВП в 2026 году на 4,5–5%, при этом продолжается акцент на расширении потребления, продвижении технологических инноваций и развитии будущих индустрий. Это способствует восстановлению настроений в сегментах интернета, технологического оборудования и новых экономических активов на рынке Гонконга.

Наконец, 雷俊 подчеркнул, что рост Hang Seng Tech происходит быстрее, потому что этот индекс изначально отражает наиболее гибкие и ядровые активы рынка Гонконга. Во-первых, он прошел более глубокую коррекцию и заметно снизил оценки. Во-вторых, он лучше отражает ожидания рынка относительно будущего роста, индустриального обновления и изменения риск-профиля. Когда рынок начинает восстанавливаться, Hang Seng Tech, по сути, легче демонстрирует более резкий откат по сравнению с основным индексом.

副总经理 华泰柏瑞 и директор отдела индексных инвестиций 柳军 также согласны, что рост 6 марта можно объяснить как результат восстановления настроений, улучшения ликвидности и синхронного отката после переоценки.

Постоянный приток ETF

Стоит отметить, что несмотря на то, что за последние два дня южные средства продолжали массово уходить, достигнув даже нового максимума по чистому оттоку, инвестиции продолжали поступать в тематические ETF, связанные с рынком Гонконга. По данным Choice, 5 марта 13 ETF, привязанных к индексу Hang Seng Tech, привлекли 1,437 млрд юаней.

«Чем больше падаешь, тем больше покупаешь» — такова текущая тенденция потоков в ETF Hang Seng Tech. По данным Choice, по состоянию на 5 марта за текущий год ETF Hang Seng Tech получили чистую покупку в 617,89 млн единиц, что является рекордом по рынку, а общий приток составил 44,518 млрд юаней. Особенно заметно ускорение притока с февраля: за этот месяц чистый вход составил 32,39 млрд юаней, что более 70% от общего притока за год.

За этим противоречивым движением стоит анализ 柳 jun, который отмечает, что текущий динамический показатель P/E индекса Hang Seng Tech равен примерно 20, что находится в пределах около 10% за последние пять лет, и быстрое снижение оценок подчеркивает его ценностную составляющую.

大成基金 отмечает, что с точки зрения капитала текущие оценки сектора находятся на относительно низком уровне за всю историю, а улучшение ожиданий по прибыли и политика стимулируют приток средств, что способствует укреплению технологического сектора на рынке Гонконга.

Кроме того, ETF, привязанные к индексу Hang Seng Internet Technology и индексу HKEX Internet, также получили значительный объем чистых покупок за текущий год — 12,532 млрд и 12,4 млрд единиц соответственно.

Что касается отдельных продуктов, то ETF 华泰柏瑞恒生科技 является наиболее покупаемым в этом году. По состоянию на 5 марта он привлек 14,043 млрд юаней, а общий объем активов приближается к 800 млрд, достигнув 487,29 млрд.

Однодневная волна или начало долгосрочной коррекции?

Перед тем как завершить день ростом, стоит отметить, что коррекция индекса Hang Seng Tech длилась уже пять месяцев, а снижение превысило 26%. В условиях мощного стимулирующего эффекта политики возникает вопрос: как долго продлится эта волна? Является ли это «однодневным» откатом или началом долгосрочной коррекции? Эти вопросы сейчас занимают умы инвесторов.

雷俊 ясно заявил: «Эта волна восстановления — не однодневка, и ее продолжительность стоит воспринимать более позитивно».

Он отметил, что, помимо краткосрочного восстановления настроений, текущий рост поддерживается все более ясной среднесрочной логикой индустрии и политической стратегией. По оценкам, P/E индекса Hang Seng Tech составляет около 20, что примерно на 20% ниже за последний год и находится в пределах исторической нормы. Если считать, что «фундаментальные тренды продолжают расти», то сейчас — хорошая возможность для активного внимания.

Он подчеркнул, что ключевым драйвером является искусственный интеллект, который уже перестал быть просто тематической инвестицией и стал одним из наиболее определенных трендов на ближайшие годы. Пересмотр цен на технологические активы связан с тем, что AI переходит от моделей и вычислительных мощностей к облакам, конечным устройствам, программному обеспечению, приложениям и коммерциализации, что ведет к новой переоценке капиталовложений и прибыли всей технологической цепочки.

«Следовательно, Hang Seng Tech — это не просто краткосрочный откат, а долгосрочная инвестиционная ценность, которая становится все более очевидной». По его мнению, все больше инвестиций рассматривают Hang Seng Tech как наиболее репрезентативный инструмент для инвестиций в китайские технологические активы на рынке Гонконга. Особенно в условиях постоянных акцентов политики на инновации, высокотехнологичное производство, цифровую экономику и искусственный интеллект, этот индекс отражает одну из ключевых тенденций эпохи.

柳军 считает, что продолжительность этого отката требует диалектического подхода. С одной стороны, позитивные факторы включают рост признания со стороны долгосрочных инвесторов оценки в низком диапазоне; с другой — стабильность операционной среды ведущих технологических компаний и их прибыльности, а также приближение сезона отчетности в марте, что должно снизить риск негативных новостей.

Однако он предостерегает о двух рисках: во-первых, сохраняющаяся неопределенность геополитической ситуации, которая может повлиять на цены на нефть и глобальные инфляционные ожидания, создавая риски для денежно-кредитной политики ФРС и внешней ликвидности на рынке Гонконга; во-вторых, процесс коммерциализации AI, который может оказаться решающим фактором для динамики Hang Seng Tech в среднесрочной перспективе, напрямую влияя на возможность запуска мультипликаторов и прибыли, и требует постоянного наблюдения.

雷俊 также согласен, что внешняя геополитическая ситуация — один из ключевых рисков для рынка. Кроме того, слабое восстановление внутренней экономики может замедлить восстановление оценки технологических активов; как оффшорный рынок, он подвержен волатильности капитала и рискам иностранных инвесторов, что может вызывать краткосрочные колебания рынка.

«То есть, направление позитивное, но темп все равно будет волатильным», — отметил он.

Что касается уровней, то он подчеркнул, что Hang Seng Tech все еще находится в стадии восстановления на низких уровнях, а не на вершинах. Анализируя соотношение рисков и доходности, он отметил, что по состоянию на 6 марта средний показатель объема торгов MA5 по индексу Hang Seng Tech составляет всего 35% от 250-дневной исторической позиции, что свидетельствует о низкой насыщенности рынка. Исторические данные показывают, что при таких уровнях и в диапазоне ±5% вероятность удачной покупки и коэффициент выигрыша достаточно высоки.

«При оценках, находящихся в историческом минимуме, при благоприятных политических условиях и постоянном притоке капитала, можно считать, что сектор Hang Seng Tech обладает высокой инвестиционной ценностью и в дальнейшем может демонстрировать волнообразное восстановление», — добавил 柳军. Он считает, что для долгосрочных инвесторов сейчас — подходящее время для формирования позиций, однако необходимо сохранять разумность и быть готовым к краткосрочной волатильности из-за внешних факторов и изменений рыночного настроения.

大成基金 также отмечает, что согласованные действия политики, ожидания по прибыли и приток капитала постепенно усиливают инвестиционную привлекательность индекса Hang Seng Tech.