تقلبات الرسوم تجعل من الصعب على المستثمرين تحديد مكان تداول مؤشر S&P 500 في الوقت الحالي

كانت عطلة نهاية أسبوع أخرى مليئة بالأخبار المدهشة، لكننا لا نزال بعيدين عن تحديد المستوى الصحيح للأسهم. الخبر السار هو أنه على الرغم من أن الرئيس دونالد ترامب يتحمل ألمًا أكبر مما كان يُعتقد، إلا أن هناك حدًا للألم، وأن استثناء الرسوم الجمركية على صناعة الإلكترونيات يعني أن انهيار أرباح التكنولوجيا أقل احتمالًا بكثير. الخبر السيئ هو أن سياسة التجارة أصبحت تعتمد تمامًا على المفاوضات اليومية وتقلب المزاج، مما يصعب مناقشة أي نوع من الانتعاش الجدي، ولا تزال مخاوف الركود التضخمي قائمة. ضعف الرؤية لأرباح 2025 فيما يخص الأرباح، لا يوجد إجماع على أهم عاملين يحددان أسعار الأسهم: مستوى الأرباح الفعلي بالدولار لنمو أرباح 2025، وما هو المضاعف الصحيح، وهو مدى استعداد المستثمر لدفعه مقابل تلك التدفقات المستقبلية للأرباح. مستوى الأرباح بالدولار لعام 2025 الآن هو 267 دولارًا أو بزيادة حوالي 10%، لكن هناك قلة من الثقة في هذا التوقع. حسب من تسأل، قد يكون بين هذا المستوى و242 دولارًا، وهو عدم نمو على الإطلاق في الأرباح، أو قد ينخفض بنسبة تصل إلى 20%، وهو انخفاض ركودي للأرباح. مؤشر S&P 500 لعام 2025: ما هو المستوى الصحيح للأرباح؟ 267 دولارًا: بزيادة 10% (التوافق الحالي) 242 دولارًا: بدون زيادة 193 دولارًا: بانخفاض 20% (انخفاض ركودي) المصدر: LSEG قد يبدو انخفاض الأرباح بنسبة 20% متطرفًا، وعلى الرغم من أنه غير معتاد، إلا أنه ليس غير مسبوق. حدثت أربع مرات خلال الـ25 سنة الماضية أن كانت أرباح السنة أقل بنسبة 20% عن التقدير في بداية السنة: 2001، 2008، 2009، و2020، وفقًا لـ FactSet. المشكلة نفسها تنطبق على المضاعف. المضاعف الحالي لأرباح 2025 البالغ 19 قد انخفض من 21 قبل حوالي شهر، لكن المضاعفات فوق 17 عادةً تُعطى عندما يكون الاقتصاد في توسع، وهذا لا يحدث. إذن، ما هو المضاعف الصحيح؟ حسب من تسأل، قد يكون بين 17، وهو المتوسط التاريخي للمضاعفات، و14، وهو مضاعف ركودي. مؤشر S&P 500 لعام 2025: ما هو المضاعف الصحيح؟ 19: المضاعف الحالي 17: المتوسط التاريخي 14: المضاعف الركودي المصدر: LSEG قم بخلط وتطابق تقدير الأرباح بالدولار مع المضاعف، وستحصل على تفاوت كبير في تحديد مكان يجب أن يكون عليه مؤشر S&P 500. هل أنت متفائل أم متشائم؟ في سيناريو متفائل، يمكنك افتراض أن الغالبية العظمى من الرسوم الجمركية ستُزال، وسيستمر الوضع الراهن، وتجنب الولايات المتحدة الركود، عندها ربما تكون الأرباح مرتفعة بنسبة 10% ومضاعف 19 (التوافق الحالي) مناسبًا. سيناريو أكثر “واقعية” ولكنه لا يزال متفائل هو أن بعض الرسوم الجمركية لا تزال قائمة، وأن الأرباح ترتفع فقط بنسبة 5% (نصف المتوقع)، وأن المضاعف سينكمش إلى 18 من 19. هذا يضعك عند 4572، لا زال حوالي 800 نقطة أدنى من المستوى الحالي. السعر الصحيح لمؤشر S&P 500: السيناريو المتفائل الحالي: أرباح مرتفعة بنسبة 10%، مضاعف 19: 5363 الأرباح: مرتفعة بنسبة 5% (254 دولارًا)، مضاعف 18: 4572 من السهل أن تصبح أكثر تشاؤمًا من هنا. افترض عدم نمو الأرباح (242 دولارًا) مع مضاعف تاريخي متوسط 17، وستصل إلى 4114، أي أقل بنسبة 23% من إغلاق الجمعة. إذا انخفضت الأرباح بنسبة 10% (218 دولارًا)، ستكون عند 3706. وإذا انخفضت بنسبة 20%، ستكون في نطاق 3200. السعر الصحيح لمؤشر S&P 500: السيناريو المتشائم الحالي: أرباح مرتفعة بنسبة 10%، مضاعف 19: 5363 الأرباح بدون زيادة (0%)، مضاعف 17: 4114 الأرباح منخفضة بنسبة 10%، مضاعف 17: 3706 الأرباح منخفضة بنسبة 20%، مضاعف 17: 3281. لهذا السبب يتذبذب السوق يوميًا. ولهذا السبب شهدت الأيام السبعة الماضية تقلبات سعرية كهذه: الجمعة: ارتفاع 1.8% الخميس: انخفاض 3.5% الأربعاء: ارتفاع 9.5% الثلاثاء: انخفاض 1.6% الاثنين: انخفاض 0.2% الجمعة: انخفاض 6.0% الخميس: انخفاض 4.8% لا أحد يستطيع تحديد المستوى الصحيح.