Складний вихід China Communications Construction Company з нерухомості

Редакторська стаття: В умовах економічної трансформації та оновлення галузей, напрям розвитку підприємств стає все яснішим — лише вгору, щоб прорватися крізь оточення та досягти нових можливостей. Але шлях вгору не завжди встелений трояндами, іноді він сповнений тернів, що випробовують стратегічну стійкість, інноваційний дух і здатність до постійного зростання підприємства.

На цьому фоні, медіа “Точка зору” продовжує планувати та запускати щорічний звіт “Народжені вгору”, у пошуках компаній, що йдуть вперед у період змін, сприяючи високоякісному розвитку економіки Китаю та різних галузей, щоб разом зустріти новий рік.

Також ми проведемо діалог із глобальним економістом та лідерами галузей, вислухаємо їхні погляди на тренди, роздуми про зростання, та досліджуватимемо мотивацію для “народження вгору” у 2026 році.

Відповідно до “Точки зору”, колись енергійна державна компанія China Communications Construction Company (CCCC) у серпні 2025 року офіційно відокремила свій підрозділ з нерухомості, приєднавшись до “групи виходу з ринку”.

Це був стратегічний “розрив” компанії, що відображає перехід галузі нерухомості від масштабів до операційної ефективності.

Звільнившись від важких активів, CCCC з пріоритетом на операційну діяльність та сервісний сектор, пройшов кілька етапів кадрових та функціональних коригувань, щоб зосередитися на нових напрямках.

Шлях вгору не має фіксованої моделі; як використовувати легкі активи для постійного створення цінності, та як у “пост-розробницьку епоху” через операційну діяльність забезпечити виживання та розвиток — це ключові питання для CCCC.

Важкі вибори та труднощі

Від “буму виходу на біржу” до “хвилі виходу з ринку”, у контексті переформатування галузі нерухомості, компанія CCCC, яка має підтримку держави, не змогла повністю стабілізуватися у період турбулентності.

Компанія, що раніше ставила за мету досягти трильйонних обсягів, після швидкого розширення кілька років, зупинилася, навіть відхилилася від початкових очікувань, і опинилася на межі зняття з торгів.

Переломний момент настав у 2023 році, коли CCCC почала систематично зазнавати збитків.

За фінансовими даними, у 2022-2024 роках чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив відповідно 0,34 млрд юанів, -16,11 млрд юанів і -51,79 млрд юанів, а обсяг продажів знизився з 458 млрд до 156,4 млрд юанів.

Після публікації результатів за 2024 рік, компанія була попереджена про ризик зняття з торгів (позначка *ST).

Зі звіту видно, що причиною цього стала негативна чиста вартість активів, визначена за аудитом у 2024 році, — від’ємне значення.

На кінець звітного періоду, чисті активи CCCC, що належать акціонерам, становили -35,79 млрд юанів, а загальні активи зменшилися на 12,63% і склали 1076,98 млрд юанів.

Компанія зазначила, що через різні строки здачі об’єктів у експлуатацію кількість завершених проектів зменшилася, а в умовах спаду галузі вона коригувала стратегію продажів, щоб швидше зменшити запаси та повернути кошти, що призвело до зниження валової маржі проектів.

Крім того, у періоді частина нерухомості зазнала знецінення, і компанія зробила великі резерви під знецінення активів. Зокрема, у 2024 році резерви зменшать чистий прибуток компанії приблизно на 29 млрд юанів, а також зменшать власний капітал приблизно на таку ж суму.

Фактично, саме ці знецінення і стали однією з головних причин від’ємних активів.

Проблеми сьогодення — це наслідки сміливих кроків минулого. Масштабне розширення у попередні роки стало причиною знецінення активів.

Зокрема, у 2023 році CCCC планувала перейти межу у трильйон юанів, і з 2019 року активно купувала землю.

За даними “Точки зору”, у 2020-2022 роках компанія витратила понад трильйон юанів на купівлю землі, що безпосередньо сприяло зростанню запасів.

У 2020 році інвестиції у землю склали 535 млрд юанів, що майже у 1,77 разів більше попереднього року, тоді як обсяг продажів склав 533 млрд юанів, тобто співвідношення купівлі до продажу було 1:1.

Важливо врахувати, що тоді ще діяли “три червоні лінії” у кредитуванні, і більшість забудовників були обережні у розширенні, але CCCC йшла проти тренду, здобувши “золоту землю” у таких містах, як Гуйян, Ченггунь у Куньміні, Хуачжоу у Ухані.

Після цього, хоча запаси землі були значними, вони не принесли відповідних продажів, а навпаки — у період спаду галузі спричинили знецінення активів.

Після “наклеювання зірки” (зазначки ризику), CCCC намагалася поповнити ліквідність, зокрема, за рахунок постійної підтримки великих акціонерів.

У січні 2025 року було оприлюднено, що борг перед групою CCCC досяг 15,59 млрд юанів, і з урахуванням фінансових труднощів ставка за цим боргом була знижена з 7% до 3,1%.

Паралельно, у рамках угод з реструктуризації активів, компанія позичила у групи ще 3 млрд юанів, з яких у березні та серпні було отримано по 1,5 млрд юанів під ставку 3,1%.

Також CCCC поступово повертає частину інвестицій у забудову.

За даними “Точки зору”, у 2025 році компанія повернула 1,168 млрд юанів інвестицій та вільних коштів через зменшення статутного капіталу та інші операції.

Згідно з інформацією, раніше CCCC здебільшого залучала кошти через боргове фінансування для розвитку нерухомості, і через потреби у реалізації проектів рівень заборгованості зростав.

На кінець 2022, 2023 та 2024 років рівень співвідношення боргів до активів (згідно з консолідованою звітністю) становив відповідно 86,13%, 85,45% і 89,75%. На кінець 2024 року заборгованість становила 576,44 млрд юанів.

Отже, обсяг внесків акціонерів і повернутих інвестицій не співпадає з величиною боргової навантаженості, нестачею готівки та зупинкою бізнесу.

Виживання за рахунок скорочень

З одного боку, ускладнення з розширенням і зменшенням запасів, з іншого — труднощі з самостійним відновленням коштів. Затримки у будівництві, зупинка продажів і великі резерви під знецінення активів поставили CCCC на межу зняття з торгів — головне завдання 2025 року — “зберегти капітал” (збереження статусу на біржі).

У рамках кількох шляхів реструктуризації боргів, найбільш швидким і ефективним було б відокремлення важких активів, що і було зроблено.

На початку 2025 року, після публікації попередження про ризик зняття з торгів, CCCC оголосила про вихід із нерухомості, ставши першою компанією у галузі, яка чітко заявила про “відхід з ринку”.

У відповідь на запити біржі, компанія зазначила, що “відхід” зумовлений великим тиском на нерухомий сектор.

Варто підкреслити, що CCCC не продає проблемні активи третім особам, а повертає їх контрольному акціонеру — групі CCCC Real Estate Group.

Завдяки підтримці групи, компанія змогла з мінімальними витратами відокремити нерухомість для повторного розвитку. Після кількох місяців узгодження умов угод і цін, було підписано та затверджено угоду за символічною ціною 1 юань.

Згідно з звітом, активи, що передаються, поділяються на три частини: 1) частки у кількох дочірніх компаніях з нерухомості; 2) дебіторська заборгованість та інші активи, пов’язані з розвитком нерухомості; 3) всі борги, пов’язані з цим бізнесом, включно з позиками та облігаціями.

Оцінка активів показала, що станом на 31 грудня 2024 року, загальна балансову вартість 51 компанії-об’єкта становила 434,7 млрд юанів, а зобов’язання — 473,9 млрд юанів, тобто чисті активи становили -39 млрд юанів.

Після оцінки, ці активи були оцінені у 24,06% вище — 943 млн юанів, але їх чиста вартість залишилася від’ємною — -39,19 млрд юанів, тобто чисті активи становили -29,8 млрд юанів.

Завдяки цій операції, CCCC фактично відокремила традиційний важкий активний бізнес нерухомості від біржової системи, а прибутки й збитки за перехідний період отримуватиме та несе група CCCC Real Estate.

Складна реструктуризація завершилася у вересні.

1 вересня компанія повідомила про завершення передачі зобов’язань за корпоративними облігаціями, і борги були передані від CCCC до групи CCCC Real Estate, угода підписана 31 серпня 2025 року.

Результати реструктуризації вже видно у фінансовій звітності.

За третій квартал, активи компанії зменшилися до 2,258 млрд юанів (зменшення на 97,9% порівняно з минулим роком), а чисті активи — до 1,248 млрд юанів.

Завдяки визнанню доходів від виведення активів, чистий прибуток за січень-вересень 2025 року склав 4,827 млрд юанів, що у 4,24 рази більше, ніж за аналогічний період минулого року, а загальний дохід — 14,293 млрд юанів, збільшившись на 16,48%.

Крім того, борговий тиск зменшився: рівень співвідношення боргів до активів до 40,17% (з 89,75% до початку реструктуризації), а загальна заборгованість зменшилася з 966,59 млрд до 9,86 млрд юанів.

Раніше компанія обслуговувала 5 випусків облігацій, зокрема “21中交债”, “23中交06” та три серії “25中交”, загальним обсягом 3,8 млрд юанів, які разом з активами були передані групі CCCC Real Estate. Зокрема, “23中交06” було погашено та знято з торгів 15 грудня 2025 року.

Перевірка перехідних фінансових результатів показала, що з 1 січня по 31 серпня 2025 року, чистий прибуток об’єктів, що належать материнській компанії, становив -1,819 млрд юанів.

За угодою, всі прибутки й збитки за перехідний період несуть група CCCC Real Estate, а CCCC фактично “відмовилася” від бізнесу, не зобов’язуючись компенсувати.

Завдяки цій операції, компанія, що управляє забудовною діяльністю під брендом CCCC Real Estate, після передачі активів контрольному акціонеру фактично залишається у власності групи CCCC.

Отже, “відхід з ринку” — це глибока стратегічна корекція нерухомого бізнесу групи CCCC.

Хоча CCCC зберегла “захист” від зняття з торгів, внутрішні проблеми цього сегмента залишаються невирішеними. Чи зможе материнська компанія, група CCCC Real Estate, подолати величезний борг і великі запаси нерозпроданих активів — питання відкриті.

Труднощі трансформації

З одного боку, ускладнення з розширенням і зменшенням запасів, з іншого — труднощі з самостійним відновленням коштів. Затримки у будівництві, зупинка продажів і великі резерви під знецінення активів поставили CCCC на межу зняття з торгів — головне завдання 2025 року — “зберегти капітал” (збереження статусу на біржі).

У рамках кількох шляхів реструктуризації боргів, найбільш швидким і ефективним було б відокремлення важких активів, що і було зроблено.

На початку 2025 року, після публікації попередження про ризик зняття з торгів, CCCC оголосила про вихід із нерухомості, ставши першою компанією у галузі, яка чітко заявила про “відхід з ринку”.

У відповідь на запити біржі, компанія зазначила, що “відхід” зумовлений великим тиском на нерухомий сектор.

Варто підкреслити, що CCCC не продає проблемні активи третім особам, а повертає їх контрольному акціонеру — групі CCCC Real Estate Group.

Завдяки підтримці групи, компанія змогла з мінімальними витратами відокремити нерухомість для повторного розвитку. Після кількох місяців узгодження умов угод і цін, було підписано та затверджено угоду за символічною ціною 1 юань.

Згідно з звітом, активи, що передаються, поділяються на три частини: 1) частки у кількох дочірніх компаніях з нерухомості; 2) дебіторська заборгованість та інші активи, пов’язані з розвитком нерухомості; 3) всі борги, пов’язані з цим бізнесом, включно з позиками та облігаціями.

Оцінка активів показала, що станом на 31 грудня 2024 року, загальна балансову вартість 51 компанії-об’єкта становила 434,7 млрд юанів, а зобов’язання — 473,9 млрд юанів, тобто чисті активи становили -39 млрд юанів.

Після оцінки, ці активи були оцінені у 24,06% вище — 943 млн юанів, але їх чиста вартість залишилася від’ємною — -39,19 млрд юанів, тобто чисті активи становили -29,8 млрд юанів.

Завдяки цій операції, CCCC фактично відокремила традиційний важкий активний бізнес нерухомості від біржової системи, а прибутки й збитки за перехідний період отримуватиме та несе група CCCC Real Estate.

Складна реструктуризація завершилася у вересні.

1 вересня компанія повідомила про завершення передачі зобов’язань за корпоративними облігаціями, і борги були передані від CCCC до групи CCCC Real Estate, угода підписана 31 серпня 2025 року.

Результати реструктуризації вже видно у фінансовій звітності.

За третій квартал, активи компанії зменшилися до 2,258 млрд юанів (зменшення на 97,9% порівняно з минулим роком), а чисті активи — до 1,248 млрд юанів.

Завдяки визнанню доходів від виведення активів, чистий прибуток за січень-вересень 2025 року склав 4,827 млрд юанів, що у 4,24 рази більше, ніж за аналогічний період минулого року, а загальний дохід — 14,293 млрд юанів, збільшившись на 16,48%.

Крім того, борговий тиск зменшився: рівень співвідношення боргів до активів до 40,17% (з 89,75% до початку реструктуризації), а загальна заборгованість зменшилася з 966,59 млрд до 9,86 млрд юанів.

Раніше компанія обслуговувала 5 випусків облігацій, зокрема “21中交债”, “23中交06” та три серії “25中交”, загальним обсягом 3,8 млрд юанів, які разом з активами були передані групі CCCC Real Estate. Зокрема, “23中交06” було погашено та знято з торгів 15 грудня 2025 року.

Перевірка перехідних фінансових результатів показала, що з 1 січня по 31 серпня 2025 року, чистий прибуток об’єктів, що належать материнській компанії, становив -1,819 млрд юанів.

За угодою, всі прибутки й збитки за перехідний період несуть група CCCC Real Estate, а CCCC фактично “відмовилася” від бізнесу, не зобов’язуючись компенсувати.

Завдяки цій операції, компанія, що управляє забудовною діяльністю під брендом CCCC Real Estate, після передачі активів контрольному акціонеру фактично залишається у власності групи CCCC.

Отже, “відхід з ринку” — це глибока стратегічна корекція нерухомого бізнесу групи CCCC.

Хоча CCCC зберегла “захист” від зняття з торгів, внутрішні проблеми цього сегмента залишаються невирішеними. Чи зможе материнська компанія, група CCCC Real Estate, подолати величезний борг і великі запаси нерозпроданих активів — питання відкриті.

Труднощі трансформації

З одного боку, ускладнення з розширенням і зменшенням запасів, з іншого — труднощі з самостійним відновленням коштів. Затримки у будівництві, зупинка продажів і великі резерви під знецінення активів поставили CCCC на межу зняття з торгів — головне завдання 2025 року — “зберегти капітал” (збереження статусу на біржі).

У рамках кількох шляхів реструктуризації боргів, найбільш швидким і ефективним було б відокремлення важких активів, що і було зроблено.

На початку 2025 року, після публікації попередження про ризик зняття з торгів, CCCC оголосила про вихід із нерухомості, ставши першою компанією у галузі, яка чітко заявила про “відхід з ринку”.

У відповідь на запити біржі, компанія зазначила, що “відхід” зумовлений великим тиском на нерухомий сектор.

Варто підкреслити, що CCCC не продає проблемні активи третім особам, а повертає їх контрольному акціонеру — групі CCCC Real Estate Group.

Завдяки підтримці групи, компанія змогла з мінімальними витратами відокремити нерухомість для повторного розвитку. Після кількох місяців узгодження умов угод і цін, було підписано та затверджено угоду за символічною ціною 1 юань.

Згідно з звітом, активи, що передаються, поділяються на три частини: 1) частки у кількох дочірніх компаніях з нерухомості; 2) дебіторська заборгованість та інші активи, пов’язані з розвитком нерухомості; 3) всі борги, пов’язані з цим бізнесом, включно з позиками та облігаціями.

Оцінка активів показала, що станом на 31 грудня 2024 року, загальна балансову вартість 51 компанії-об’єкта становила 434,7 млрд юанів, а зобов’язання — 473,9 млрд юанів, тобто чисті активи становили -39 млрд юанів.

Після оцінки, ці активи були оцінені у 24,06% вище — 943 млн юанів, але їх чиста вартість залишилася від’ємною — -39,19 млрд юанів, тобто чисті активи становили -29,8 млрд юанів.

Завдяки цій операції, CCCC фактично відокремила традиційний важкий активний бізнес нерухомості від біржової системи, а прибутки й збитки за перехідний період отримуватиме та несе група CCCC Real Estate.

Складна реструктуризація завершилася у вересні.

1 вересня компанія повідомила про завершення передачі зобов’язань за корпоративними облігаціями, і борги були передані від CCCC до групи CCCC Real Estate, угода підписана 31 серпня 2025 року.

Результати реструктуризації вже видно у фінансовій звітності.

За третій квартал, активи компанії зменшилися до 2,258 млрд юанів (зменшення на 97,9% порівняно з минулим роком), а чисті активи — до 1,248 млрд юанів.

Завдяки визнанню доходів від виведення активів, чистий прибуток за січень-вересень 2025 року склав 4,827 млрд юанів, що у 4,24 рази більше, ніж за аналогічний період минулого року, а загальний дохід — 14,293 млрд юанів, збільшившись на 16,48%.

Крім того, борговий тиск зменшився: рівень співвідношення боргів до активів до 40,17% (з 89,75% до початку реструктуризації), а загальна заборгованість зменшилася з 966,59 млрд до 9,86 млрд юанів.

Раніше компанія обслуговувала 5 випусків облігацій, зокрема “21中交债”, “23中交06” та три серії “25中交”, загальним обсягом 3,8 млрд юанів, які разом з активами були передані групі CCCC Real Estate. Зокрема, “23中交06” було погашено та знято з торгів 15 грудня 2025 року.

Перевірка перехідних фінансових результатів показала, що з 1 січня по 31 серпня 2025 року, чистий прибуток об’єктів, що належать материнській компанії, становив -1,819 млрд юанів.

За угодою, всі прибутки й збитки за перехідний період несуть група CCCC Real Estate, а CCCC фактично “відмовилася” від бізнесу, не зобов’язуючись компенсувати.

Завдяки цій операції, компанія, що управляє забудовною діяльністю під брендом CCCC Real Estate, після передачі активів контрольному акціонеру фактично залишається у власності групи CCCC.

Отже, “відхід з ринку” — це глибока стратегічна корекція нерухомого бізнесу групи CCCC.

Хоча CCCC зберегла “захист” від зняття з торгів, внутрішні проблеми цього сегмента залишаються невирішеними. Чи зможе материнська компанія, група CCCC Real Estate, подолати величезний борг і великі запаси нерозпроданих активів — питання відкриті.