Debang keluar dari daftar dan membuka ekosistem baru di A-share: 8 perusahaan secara sukarela keluar, era "masuk dan keluar" telah tiba

Pasar saham A-Share tahun 2026 menyambut perusahaan pertama yang secara sukarela keluar dari daftar.

Pada malam tanggal 13 Januari, Dapeng Co., Ltd. mengeluarkan pengumuman bahwa mereka berencana secara sukarela menghentikan pencatatan saham dan beralih ke perdagangan di papan delisting, menjadikannya perusahaan pertama di tahun ini dan kedelapan sejak 2025 yang memilih keluar secara sukarela dari daftar.

Pengeluaran ini bukan karena kesulitan operasional, melainkan langkah penting dalam memperdalam integrasi Dapeng Co., Ltd. dengan logistik JD.com dan memenuhi komitmen persaingan industri yang telah disepakati. Setelah JD Logistics melakukan tawaran akuisisi terhadap Dapeng pada tahun 2022, mereka berjanji untuk menyelesaikan masalah persaingan industri antara kedua belah pihak dalam waktu lima tahun. Seiring dengan penggabungan kepemilikan dan kolaborasi bisnis yang terus berkembang, delisting menjadi salah satu tahap untuk mewujudkan pengelolaan sumber daya secara menyeluruh.

Pada saat yang sama, Dapeng Co., Ltd. memberikan hak pilihan tunai kepada investor, dengan harga pelaksanaan sebesar 19,00 yuan per saham, mencakup tidak lebih dari 19,99% saham yang terdaftar, dengan tanggal pencatatan saham pada 6 Februari 2026. Perusahaan secara tegas menyatakan bahwa tidak ada rencana restrukturisasi besar atau pencatatan ulang di masa mendatang.

Keluar dari daftar ini merupakan cerminan dari semakin beragamnya jalur delisting di pasar A-Share saat ini. Sejak 2025, sudah ada beberapa perusahaan seperti Haitong Securities dan China Shipbuilding Industry Corporation yang secara sukarela keluar dari daftar karena kebutuhan strategis seperti penggabungan dan restrukturisasi, mencerminkan terbentuknya ekosistem pasar modal yang sehat dengan aliran masuk dan keluar yang seimbang di bawah reformasi perusahaan milik negara dan konsolidasi industri.

Selain itu, kekuatan delisting secara paksa juga semakin diperkuat. Pada tahun 2025, lebih dari 30 perusahaan mengalami delisting, dengan proporsi tinggi dari perusahaan yang terlibat dalam masalah keuangan dan transaksi. Kasus delisting karena pelanggaran hukum besar secara paksa juga meningkat secara signifikan. Ketentuan baru dalam aturan delisting, seperti “delisting jika melakukan kecurangan selama tiga tahun berturut-turut,” serta regulasi yang menegaskan bahwa “delisting tidak membebaskan dari tanggung jawab,” mendorong pasar untuk mempercepat proses pembersihan perusahaan berkualitas rendah.

Baik melalui delisting sukarela maupun paksa, mekanisme perlindungan investor juga diperkuat secara bersamaan. Pengawas pasar menegaskan bahwa delisting karena pelanggaran hukum besar harus diikuti dengan pembayaran ganti rugi terlebih dahulu, dan perusahaan yang melakukan delisting sukarela harus menyediakan hak pilihan tunai, sehingga tidak hanya mengoptimalkan ekosistem pasar tetapi juga menyediakan jalur keluar yang lebih aman bagi investor.

Delisting Dapeng: Langkah Penting untuk Mendukung “Kolaborasi JD.com”

Pada malam tanggal 13 Januari, Dapeng Co., Ltd. mengumumkan bahwa mereka berencana secara sukarela menghentikan pencatatan saham di pasar A dan mengajukan permohonan untuk masuk ke papan delisting. Dapeng menjadi perusahaan pertama di tahun 2026 dan kedelapan sejak 2025 yang memilih keluar secara sukarela dari daftar.

Dapeng menyediakan hak pilihan tunai kepada investor, dengan harga pelaksanaan sebesar 19,00 yuan per saham; tanggal pencatatan saham adalah 6 Februari 2026; dan diperkirakan hak pilihan tunai akan mencakup tidak lebih dari 19,99% saham yang terdaftar.

Selanjutnya, Dapeng tidak memiliki rencana restrukturisasi aset besar maupun pencatatan ulang di masa mendatang.

Perlu dicatat bahwa langkah keluar ini bukan karena masalah operasional, melainkan untuk menyelaraskan sumber daya dalam sistem logistik JD.com dan memenuhi komitmen yang dibuat oleh induk perusahaan tidak langsung, JD Zhaofeng, terkait persaingan industri.

JD Logistics menyelesaikan akuisisi terhadap Dapeng melalui tawaran pada tahun 2022 dan menjadi pengendali sebenarnya. Sebagai bagian dari akuisisi tersebut, JD Logistics berjanji bahwa dalam lima tahun sejak penyelesaian tawaran, mereka akan menyelesaikan masalah persaingan industri antara kedua perusahaan. Kini, delisting Dapeng adalah bagian dari upaya menyelesaikan masalah tersebut.

Pada tahun 2025, JD.com meningkatkan kepemilikannya melalui beberapa peningkatan saham, sehingga total kepemilikan mencapai sekitar 75,4%, memperkuat kendali mereka.

Perlu diperhatikan bahwa secara operasional, JD Logistics dan Dapeng telah memulai integrasi jaringan, terutama dalam berbagi sumber daya di bagian penyortiran dan pengangkutan. Data tahun 2024 menunjukkan bahwa integrasi ini membantu menurunkan biaya di berbagai proses terkait. Transaksi terkait kedua perusahaan juga dilakukan sesuai prinsip keadilan pasar.

Pengajuan delisting sukarela Dapeng ini merupakan salah satu langkah untuk memperdalam kerjasama dengan JD Logistics.

Meningkatnya Kasus Delisting Sukarela: Dari Penggabungan dan Restrukturisasi ke Pilihan Strategis

Pasar modal yang matang membutuhkan “masuk dan keluar,” dan secara bertahap keluar dari daftar adalah fenomena normal dalam pembangunan ekosistem pasar modal.

Perusahaan yang keluar dari daftar tidak selalu bermasalah secara operasional. Sebaliknya, delisting sukarela berdasarkan kebutuhan strategi perusahaan seringkali merupakan pilihan rasional yang menguntungkan pengembangan jangka panjang perusahaan. Contohnya, langkah Dapeng yang keluar secara sukarela adalah salah satu contoh tersebut.

Faktanya, dibandingkan dengan delisting paksa, delisting sukarela lebih menguntungkan perlindungan hak investor. Mengarahkan pasar untuk menilai delisting secara objektif dan mendorong lebih banyak perusahaan keluar sesuai kebutuhan mereka sendiri juga menjadi salah satu arahan pengawasan.

Dibandingkan dengan pasar modal maju di Eropa dan Amerika, jumlah perusahaan yang melakukan delisting sukarela di pasar A-Share masih relatif terbatas, tetapi tren perbaikannya sudah terlihat. Selain Dapeng, sejak 2025, perusahaan seperti Haitong Securities, China Shipbuilding Industry Corporation, Cinda Securities, dan Dongxing Securities juga memilih keluar secara sukarela, dengan alasan utama berupa penggabungan dan akuisisi.

Di antara mereka, Cinda Securities dan Dongxing Securities akan bergabung dengan China International Capital Corporation (CICC), dan seluruh saham A mereka akan ditukar sesuai rencana. Saat ini, proses penggabungan ketiga perusahaan sedang berlangsung.

Haitong Securities, sebagai perusahaan sekuritas, bergabung dengan Guotai Junan Securities melalui pertukaran saham, dan entitas baru “Guotai Haitong” yang terbentuk akan menjadi kekuatan baru yang bersaing dengan “raksasa” industri sekuritas, CITIC Securities.

China Shipbuilding Industry Corporation juga menyelesaikan penggabungan dengan perusahaan industri terkait melalui pertukaran saham. Sebagai perusahaan yang diakuisisi, seluruh saham pemegang saham mereka diubah menjadi saham A yang baru diterbitkan oleh China State Shipbuilding Corporation. Dengan selesainya penggabungan dan dihentikannya pencatatan saham China Shipbuilding, lahirlah sebuah perusahaan raksasa industri galangan kapal global dengan aset lebih dari 4 triliun yuan dan pendapatan lebih dari 1,3 triliun yuan.

Selain itu, beberapa perusahaan tercatat memilih keluar secara sukarela karena menghadapi ketidakpastian besar, seperti Yulong Co., Ltd., *ST Tianmao, dan AVIC Industry & Finance sejak 2025.

Langkah keluar secara sukarela ini meskipun menunjukkan adanya masalah tertentu pada perusahaan, tetapi dibandingkan dengan delisting paksa, mereka harus menyediakan hak pilihan tunai sebagai kompensasi kepada pemegang saham minoritas, sehingga lebih melindungi kepentingan investor dan merupakan salah satu bentuk delisting yang didukung pengawasan.

Percepatan Delisting Paksa: “Batas Merah” dan Biaya di Bawah Regulasi Baru

Selain beberapa perusahaan yang keluar secara sukarela, sebagian besar perusahaan lain mengalami delisting secara pasif.

Pada tahun 2025, lebih dari 30 perusahaan mengalami delisting. Proporsi tertinggi berasal dari perusahaan yang delisting karena transaksi dan keuangan, masing-masing sebanyak 10 dan 9 perusahaan. Ada juga 7 perusahaan yang keluar secara sukarela, 4 perusahaan yang delisting karena pelanggaran hukum besar secara paksa, dan 1 perusahaan melalui proses normalisasi.

Perlu dicatat bahwa meskipun hanya 4 perusahaan yang secara langsung dihentikan pencatatannya karena pelanggaran hukum besar secara paksa, banyak perusahaan lain yang mengalami delisting dari berbagai kategori juga melanggar indikator pelanggaran hukum besar tersebut. Faktanya, perusahaan yang memenuhi indikator pelanggaran hukum besar biasanya juga terlibat dalam kategori delisting paksa lainnya, dan alasan utama delisting tergantung pada proses mana yang berjalan paling cepat.

Delisting karena pelanggaran hukum besar akibat kecurangan keuangan telah menjadi salah satu kategori utama delisting saat ini. Sejak 2025, sebanyak 15 perusahaan telah mengalami delisting karena indikator pelanggaran hukum besar, termasuk: Zhuolang Technology yang delisting pada Maret 2025, Oriental Group pada April, Puli Pharmaceutical pada Mei, Longyu Co., Ltd., Jinzhou Port, Qingdao Zhongcheng, Jiuyou Co., Ltd. pada Juli, Zitian Technology pada Oktober, *ST Yuan Cheng, Jiangsu Wuzhong, dan Guangdao Digital yang delisting pada 5 Januari 2026 dan menjadi “perusahaan delisting pertama” tahun 2026. Ada juga perusahaan seperti *ST Dongtong dan *ST Changya yang masih dalam proses delisting.

Perubahan dalam regulasi delisting ini menjadi faktor utama meningkatnya kasus delisting karena pelanggaran hukum besar. Standar terbaru menetapkan tiga tingkat kriteria: pelanggaran keuangan dalam satu tahun fiskal dengan kerugian lebih dari 200 juta yuan dan melebihi 30%; pelanggaran selama dua tahun berturut-turut dengan total kerugian lebih dari 300 juta yuan dan proporsi lebih dari 20%; dan pelanggaran selama tiga tahun berturut-turut, yang akan langsung memenuhi syarat untuk delisting karena pelanggaran hukum besar. Khususnya, ketentuan “pelanggaran selama tiga tahun berturut-turut” secara tegas menurunkan ambang batas penetapan, sehingga perusahaan yang melakukan pelanggaran jangka panjang tidak bisa lolos.

Selain itu, “delisting tanpa pembebasan tanggung jawab” telah menjadi norma pengawasan. Bahkan setelah perusahaan dihapus dari pasar, pelanggaran hukum masa lalu tetap dapat dikenai sanksi, seperti yang terjadi pada Qingdao Zhongcheng dan Pan Ocean Holdings, yang menerima denda dalam waktu satu bulan setelah delisting.

Satu detail penting lainnya adalah, pada 27 Oktober 2025, CSRC secara resmi mengeluarkan “Beberapa Pendapat tentang Penguatan Perlindungan Investor Ritel di Pasar Modal,” yang secara tegas menyatakan bahwa untuk kasus delisting karena pelanggaran hukum besar, diarahkan agar pemegang saham pengendali dan pengendali sebenarnya secara sukarela mengambil langkah seperti pembayaran ganti rugi terlebih dahulu atau langkah perlindungan lain untuk melindungi hak-hak investor. Ini menyediakan jalur cepat untuk mengatasi kerugian investor. Untuk delisting sukarela, perusahaan harus menyediakan hak pilihan tunai dan “bantalan perlindungan” lainnya, memastikan hak keluar investor terlindungi.

Ini menandakan bahwa pengawas pasar sedang memperkuat mekanisme perlindungan investor dan mendorong diversifikasi serta normalisasi jalur delisting. Melalui desain rantai lengkap “standar ketat—penegakan hukum yang lebih tegas—peningkatan perlindungan,” serta pengawasan yang “tanpa toleransi” dan penguatan berkelanjutan terhadap mekanisme perlindungan investor, pasar A-Share secara perlahan membangun ekosistem yang sehat dan kompetitif, di mana perusahaan berkualitas rendah secara bertahap keluar dan perusahaan berkualitas tinggi masuk.