Ринок приватного кредитування у США знову вражає несподіванкою! BlackRock(BLK.US) ще один кредит оцінено прямо в нуль

Згідно з даними APP “Zhìtōng Cáijīng”, BlackRock (BLK.US) безпосередньо знизив оцінку приватного кредиту з номінальної вартості 100% до нуля, тоді як три місяці тому цей кредит ще оцінювався за номіналом. Це другий випадок раптового “зняття нуля” у недавньому минулому у їхньому відділі приватного кредитування.

Згідно з квартальним звітом TCP Capital Corp., опублікованим минулого тижня, кредит приблизно на 25 мільйонів доларів, наданий Infinite Commerce Holdings, тепер вважається цінністю нуль. Infinite Commerce — це так званий “агрегатор Amazon”, який купує онлайн-продавців, що торгують товарами від спа-продуктів до лампочок. У третьому кварталі минулого року компанія ще оцінювала цю субординовану заборгованість за номіналом.

Це зниження сталося через кілька місяців після злиття Infinite Commerce з іншим Amazon-агрегатором, а також боржником BlackRock — Razor Group, яке відбулося в серпні минулого року. Після злиття була створена нова структура боргів, і тоді оцінка ще залишалася близькою до номіналу. Раніше, оцінка кредиту Razor у BlackRock вже була в дуже складному стані.

Як і інші приватні кредитні установи, BlackRock стикається з різким поворотом у галузі Amazon-агрегаторів. Ця галузь швидко зросла під час пандемії COVID-19 через зростання онлайн-шопінгу, але останнім часом її часто піддають критиці через реструктуризацію боргів. Інший кредитор Infinite Commerce, Victory Park Capital, також у звіті за 31 грудня повністю списав свої інвестиції та пояснив погану продуктивність слабким попитом і зростанням запасів через мита.

Хоча це невеликий кредит у проблемній ніші, раптове зниження його оцінки підкреслює ключову проблему приватного кредитування, яку вказують критики — оцінка неликвідних кредитів часто відстає від погіршення фінансового стану компаній-боржників. Наприклад, кілька місяців перед банкрутством мережі автомийок Zips Car Wash її кредитори все ще оцінювали борги близько до номіналу.

Варто зазначити, що ще в листопаді минулого року BlackRock знизив оцінку приватного боргу, який він надавав компанії Renovo Home Partners. Це компанія, створена приватною інвестиційною групою Audax Group у 2022 році шляхом об’єднання кількох регіональних компаній з ремонту кухонь і ванних кімнат. У листопаді минулого року Renovo раптово оголосила про банкрутство і заявила про намір закрити бізнес. Це призвело до різкого зниження оцінки боргів Renovo у BlackRock. Тоді генеральний директор TCP Capital Corp. Філіп Ценг підкреслив, що причина проблем з Renovo — це внутрішні проблеми компанії, а не загальний спад галузі.

Згідно з квартальним звітом, BlackRock TCP Capital Corp. частково списав свої позиції у SellerX. У звіті зазначено, що 91% зниження оцінки портфеля пов’язане з транзакціями, які були укладені у 2021 році або раніше, і які зараз стикаються з викликами через “тривалий високий рівень відсоткових ставок”.

Ці дії посилили побоювання ринку щодо дефолтів і стандартів підготовки у приватному кредитному ринку обсягом 1,8 трильйона доларів. Галузь, яка зробила великі ставки на програмне забезпечення під загрозою AI, тепер стикається з безпрецедентними вимогами на викуп через зростання страхів інвесторів.

З повідомлень, глобальний гігант приватного капіталу Blackstone (BX.US) у своєму флагманському фонді приватного кредитування BCRED за перший квартал 2026 року зазнав найсерйознішого відтоку капіталу з моменту заснування. За останні дані, чистий відтік у цьому фонді склав 1,7 мільярда доларів, що не лише побило історичний рекорд, а й викликало паніку на ринку.

Ця криза не є ізольованою подією, а є ланцюговою реакцією поширення кредитних ризиків у галузі. Раніше інша провідна компанія у приватному кредитуванні, Blue Owl Capital (OWL.US), оголосила про припинення викупу частини своїх фондів, що швидко зруйнувало ілюзію “високої доходності та низької волатильності” цих активів.

За останні десять років глобальна галузь приватного кредитування швидко зросла до 2 трильйонів доларів, але зараз стикається з кількома викликами: завищені оцінки та відсутність прозорості викликають сумніви; нестандартні операції, такі як “обіцянки платежу” для заміни викупу клієнтів, поглиблюють кризу довіри; а недавні банкрутства постачальників автозапчастин і субстандартних автокредитів у США ще більше підкреслюють високий рівень ризиків.

Ці потрясіння ще не завершилися: минулого п’ятниці раптово закрилася британська іпотечна компанія Market Financial Solutions Ltd, що знову викликало хвилю паніки. У фінансових колах Уолл-стріт побоюються, що це лише вершина айсберга — за “теорією тарганів”, коли одна компанія зазнає краху, це може означати, що приховані ризики ще глибше.

Незважаючи на це, провідні приватні кредитні установи продовжують демонструвати сильні відносні показники. Одним із факторів, що підкреслюють суперечки щодо перспектив ринку, є застереження Марка Рон, генерального директора Apollo Global Management, що галузь приватного кредитування зазнає періоду очищення. У той же день генеральний директор Ares Management Мікель Аруґетті спростував заяву аналітиків UBS, які минулого тижня прогнозували рівень дефолтів у приватному кредитуванні до 15%.