Laba bersih turun hampir 40%, ekspansi sebesar 1 miliar menghadapi tekanan dana, strategi dual utama Sains menghadapi ujian

Securities Star Xia Fenglin

Baru-baru ini, Sains (688480.SH) merilis laporan kinerja cepat tahun 2025 yang menunjukkan bahwa, meskipun pendapatan operasional meningkat, laba bersih yang dikaitkan dengan pemegang saham dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional justru mengalami penurunan YoY. Ini adalah kali pertama perusahaan mengalami pertumbuhan laba tahunan negatif sejak listing di STAR Market pada 2022, berbeda dengan performa cemerlang yang melipatgandakan laba bersih di 2024.

Securities Star mencatat bahwa sebagai perusahaan perwakilan bidang pencegahan pencemaran logam berat di STAR Market, Sains terus memperkuat transformasi strategisnya, secara tegas mengusulkan pembangunan pola pengembangan “Lingkungan Tambang + Bahan Baru” sebagai dua bisnis utama, berusaha menembus batas keuntungan dari bisnis lingkungan tradisional. Berfokus pada dua bisnis utama tersebut, perusahaan mempercepat pengembangan bisnis baru dan mendorong pembangunan proyek dengan total investasi hampir 1 miliar yuan. Namun, di tengah tekanan kinerja dan hasil dari proyek IPO awal yang tidak sesuai harapan, apakah strategi besar ini dapat berubah menjadi kekuatan pertumbuhan sesuai jadwal masih perlu pengujian pasar.

Banyak faktor menekan, laba bersih turun hampir 40%

Laporan kinerja cepat 2025 menunjukkan tren “pendapatan meningkat, laba menurun,” yang mematahkan pola pertumbuhan laba sejak perusahaan listing. Data menunjukkan total pendapatan operasional tahun penuh mencapai 12,51 miliar yuan, naik 34,93% YoY; sementara laba bersih yang dikaitkan dengan pemegang saham adalah 1,10 miliar yuan, turun drastis 39,15% YoY; laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional turun 9,08%, laba per saham dasar turun 39,27%, dan ROE rata-rata tertimbang turun 8,14 poin persentase.

Penurunan laba bukan kebetulan, secara kasat mata disebabkan oleh faktor non-berulang berupa “pendapatan dari investasi akuisisi perusahaan yang tinggi pada periode yang sama tahun lalu.” Pada 2024, perusahaan mengakuisisi 61% saham Fujian Zijin Mineral Processing Chemicals Co., Ltd. (kemudian berganti nama menjadi Fujian Longli Chemical), dan penilaian kembali 39% saham yang dimiliki berdasarkan nilai wajar menghasilkan keuntungan investasi sebesar 58,97 juta yuan, mendorong laba bersih tahun itu melonjak menjadi 1,81 miliar yuan. Pada 2025, keuntungan non-berulang ini hilang, langsung menurunkan basis laba.

Analisis mendalam data keuangan menunjukkan bahwa kemampuan profitabilitas bisnis utama melemah. Pada 2024, perusahaan mengakuisisi 61% saham Fujian Zijin Mineral Processing Chemicals, dan penilaian kembali 39% saham menghasilkan keuntungan investasi 58,97 juta yuan, meningkatkan laba bersih tahun itu ke 1,81 miliar yuan. Pada 2025, keuntungan non-berulang ini hilang, sehingga laba dasar menurun.

Namun, perlu dicatat bahwa penurunan margin laba kotor dan kenaikan biaya yang kaku menunjukkan melemahnya profitabilitas bisnis utama. Pada 2025, biaya operasional meningkat 18,01% YoY, lebih rendah dari pertumbuhan pendapatan tetapi lebih tinggi dari pertumbuhan laba, menyebabkan margin laba kotor turun 4,09 poin persentase YoY, mencerminkan tekanan pengendalian biaya akibat ekspansi bisnis. Bisnis inti seperti proyek lingkungan dan penjualan bahan kimia terpengaruh fluktuasi harga bahan baku dan meningkatnya kompetisi pasar, sehingga ruang keuntungan semakin menyempit.

Lebih parah lagi, kualitas laba memburuk. Pertumbuhan pendapatan yang tinggi sangat bergantung pada pengembangan pasar dan ekspansi bisnis luar negeri, namun bisnis luar negeri memiliki kekurangan alami. Laporan kinerja menyebutkan bahwa, di luar negeri, periode pembayaran panjang, lingkungan kredit kompleks, dan efisiensi penagihan rendah. Pada 2025, sebagian pelanggan mengubah metode pembayaran dari tunai menjadi surat utang elektronik, menyebabkan peningkatan cadangan kerugian piutang tak tertagih, langsung mempengaruhi laba periode berjalan, dan menjadi salah satu penyebab utama penurunan laba bersih tahun 2025. Pada triwulan tiga 2025, piutang usaha mencapai 565 juta yuan, meningkat 23,78% YoY, menunjukkan tekanan penagihan yang nyata.

Selain itu, rencana insentif saham terbatas yang diluncurkan September 2025 juga menambah beban laba. Perusahaan memberikan 4,77 juta saham terbatas kepada 183 penerima insentif dengan harga pemberian 19,26 yuan per saham, dan biaya insentif ini menjadi faktor utama yang menekan laba bersih.

Ekspansi hampir 1 miliar yuan menghadapi kekurangan dana, bisnis baru belum skala menguntungkan

Dalam bidang pencegahan pencemaran logam berat, perusahaan terutama bergantung pada proyek konstruksi, yang umumnya memiliki siklus panjang, pembayaran lambat, dan fluktuasi keuntungan besar. Dengan masuknya banyak perusahaan kecil dan menengah di bidang lingkungan, kompetisi industri semakin ketat, dan persaingan pasar beralih dari teknologi ke harga, semakin menyempitkan ruang keuntungan perusahaan. Dampaknya, bisnis solusi terpadu pencegahan pencemaran logam berat yang menjadi tulang punggung kinerja perusahaan menunjukkan tren penyusutan, menjadi salah satu alasan utama transformasi strategis perusahaan.

Menghadapi tantangan pertumbuhan bisnis lingkungan tradisional yang melemah dan ruang keuntungan yang menyempit, Sains sejak beberapa tahun terakhir aktif mendorong strategi pengembangan “Lingkungan Tambang + Bahan Baru,” mempercepat pengembangan bahan baru seperti agen ekstraksi tembaga, sulfida sulfur murni, logam strategis rhenium dan molibdenum, berusaha membangun kurva pertumbuhan kedua. Namun, data operasional 2025 menunjukkan bahwa meskipun investasi transformasi terus meningkat, bisnis baru belum mencapai skala keuntungan.

Dalam hal penataan kapasitas, anak perusahaan sepenuhnya, Fujian Longli Chemical, telah menyelesaikan peningkatan kapasitas agen ekstraksi tembaga dan mulai produksi, dengan kapasitas tahunan mencapai 7000 ton, dan sedang merencanakan penambahan 5000 ton lagi dengan investasi 178 juta yuan. Selain itu, perusahaan berencana membangun proyek sulfida sulfur murni kapasitas 60.000 ton per tahun secara bertahap dalam dua tahap, dengan total investasi sekitar 210 juta yuan, dan mitra akan menyumbang 73,5 juta yuan. Perusahaan juga berencana menginvestasikan 600 juta yuan untuk proyek agen flotasi efisien kapasitas 100.000 ton per tahun, dengan dana IPO yang akan digunakan sebesar 67 juta yuan. Ketiga proyek ini total berinvestasi sekitar 988 juta yuan.

Untuk mendukung pelaksanaan proyek tersebut, Sains berencana mengumpulkan dana 565 juta yuan melalui penerbitan obligasi konversi, dimana 485 juta yuan akan langsung digunakan untuk pembangunan proyek, dan 80 juta yuan sisanya untuk modal kerja. Jika obligasi konversi berhasil diterbitkan, perusahaan harus mengumpulkan sekitar 362,5 juta yuan secara mandiri untuk menutup seluruh investasi. Hingga akhir triwulan tiga 2025, kas perusahaan hanya 233 juta yuan, menunjukkan kekurangan dana yang nyata.

Sementara itu, bisnis baru masih dalam tahap pembinaan. Proyek daur ulang rhenium sudah selesai dan mulai menghasilkan, tetapi belum memberikan laba stabil; bisnis pengolahan molibdenum juga masih dalam tahap awal. Perusahaan menyatakan bahwa sebelum bisnis rhenium menguntungkan, bisnis baru ini akan terus memberi tekanan pada arus kas dan profitabilitas perusahaan.

Dari segi arus kas, triwulan tiga 2025, arus kas dari aktivitas operasi hanya 36,94 juta yuan, jauh lebih kecil dibandingkan skala pendapatan; arus kas dari aktivitas investasi mencapai -124 juta yuan, mencerminkan pengeluaran modal dan investasi bisnis baru yang terus menguras likuiditas perusahaan.

Selain itu, proyek pembangunan fasilitas lengkap “Pabrik Peralatan Lingkungan Sains Changsha” yang selesai pada Juni 2024, hanya menghasilkan nilai produksi 21,88 juta yuan di semester pertama 2025, jauh dari perkiraan pendapatan tahunan studi kelayakan, dan kinerja aktualnya jauh dari harapan, menambah ketidakpastian terhadap dana dan kinerja keseluruhan perusahaan.

Perusahaan saat ini berada dalam masa sulit transformasi, tidak hanya menghadapi tantangan melemahnya profit utama dan penurunan kualitas laba, tetapi juga tekanan dari investasi proyek yang memperketat arus kas, serta bisnis baru yang masih dalam tahap pembinaan. Ke depan, apakah Sains mampu mengatasi kekurangan dana, mempercepat pelaksanaan proyek, dan mencapai keuntungan skala masih perlu dibuktikan melalui waktu dan kinerja.