Уровень занятости определяет стратегию Федеральной резервной системы в ближайшие месяцы

Данные по безработице за декабрь показывают противоречивую картину, которая напрямую влияет на уровень занятости и, следовательно, на решения Федеральной резервной системы по монетарной политике. В то время как уровень безработицы неожиданно снизился до 4,4 %, рост числа рабочих мест значительно отстал от ожиданий, что свидетельствует о переходном рынке труда, который в ближайшие кварталы столкнется с важными решениями.

Противоречия на рынке труда США

Экономика конца 2025 года демонстрирует смешанные показатели, объясняющие осторожность руководителей монетарной политики. Согласно данным Министерства труда, в декабре было создано всего 50 000 рабочих мест, значительно меньше ожидаемых 70 000. Однако уровень безработицы снизился до 4,4 %, лучше прогнозируемых 4,5 %. Эти противоречивые движения отражают скорее корректировки в составе рынка труда, чем реальное расширение.

Пересмотры предыдущих данных усиливают эту тревогу. В октябре показатели были скорректированы в сторону уменьшения на 68 000 рабочих мест, превратив убыток в 105 000 в убыток в 173 000. В ноябре также были внесены дополнительные корректировки на 8 000 рабочих мест. В совокупности за октябрь и ноябрь было зарегистрировано на 76 000 рабочих мест меньше, чем первоначально сообщалось, что дает средний показатель за три месяца в -22 000 рабочих мест, что особенно указывает на ослабление создания новых рабочих мест.

Уровень участия в трудоспособном возрасте остался стабильным на уровне 83,8 %, приближаясь к максимумам после пандемии, что свидетельствует о стойкости рабочей силы, но с ограниченными возможностями.

Почему ФРС выбирает осторожность при принятии решений по ставкам

Стратег глобальной политики в Evercore ISI Кришна Гуха резюмирует позицию институциональных участников: «При уровне безработицы 4,4 % и пересмотренной в ноябре цифре 4,5 %, Федеральная резервная система готова оставить ставки без изменений в январе и, возможно, отложить изменения до марта». Эта оценка показывает, что хотя уровень занятости улучшился номинально, этого недостаточно для немедленных решений о расширительной политике.

Президент Джером Пауэлл последовательно занимает осторожную позицию, что подтверждается решением в марте 2026 года приостановить новые сокращения после трех снижений на 75 базисных пунктов, доведших диапазон федеральных фондов до 3,5–3,75 %.

Экономисты EY-Parthenon предупреждают, что декабрьский отчет указывает на «ясное замедление», при котором создание рабочих мест едва поддерживает минимальный уровень стабильности. Еще более тревожной является годовая динамика: в 2025 году было добавлено всего 584 000 рабочих мест, что резко меньше 2 миллионов в 2024 году, что делает рост занятости за год самым слабым вне рецессии с 2003 года.

Различные взгляды на будущее: сокращения или стабильность?

Экономисты высказывают противоречивые мнения о дальнейших шагах по уровню занятости и их влиянии на монетарную политику. Майкл Фероли из JPMorgan прогнозирует стабильность ставок на весь 2026 год, аргументируя тем, что «рынок труда, похоже, стабилизируется в равновесии с меньшим спросом и предложением, без признаков дальнейшего ухудшения». Его основной сценарий предполагает, что Комитет оставит целевой диапазон без изменений на уровне 3,5–3,75 %.

Стивен Браун из Capital Economics занимает промежуточную позицию, предполагая, что к марту у ФРС будет еще два месяца данных для оценки, действительно ли рынок труда стабилизируется. Он отмечает, что «годовые корректировки сезонных факторов и снижение безработицы указывают на то, что ситуация на рынке труда чуть лучше, чем ожидалось изначально», что может остановить немедленные импульсы к дальнейшим сокращениям.

В противоположность этому, Лидия Буссур прогнозирует постепенное увеличение уровня безработицы до 4,8 % в первой половине года, при этом рост занятости будет составлять всего около 30 000 в месяц. В этом сценарии она ожидает сокращения ставок в марте и июне, предполагая, что ФРС сосредоточится на поддержке занятости по мере ухудшения уровня занятости.

Внешние факторы, усложняющие уравнение политики

Кит Сондерлинг, заместитель министра труда, выразил оптимизм относительно инвестиций и торговых соглашений, которые могут оживить производство, хотя признает сложности в согласовании навыков рабочей силы. Администрация считает, что снижение ставок «как уместное, так и необходимое» для поддержания роста заработных плат и занятости.

Однако структура ФРС усложняется: приход новых региональных председателей с жесткой позицией, а также ожидаемые в мае изменения руководства, которые могут склонять к сокращениям, усугубят внутренние разногласия по направлениям политики.

Эллен Зентнер из Morgan Stanley Wealth Management подытожила неопределенность: «Пока данные не дадут более ясных ориентиров, внутри ФРС, вероятно, сохранятся разногласия. Хотя сокращения ставок, похоже, вероятны в этом году, рынки должны оставаться терпеливыми, пока уровень занятости не прояснится».

Перспективы на ближайшие кварталы

Уровень занятости и его динамика станут ключевыми индикаторами для монетарной политики в 2026 году. Противоречия — низкий уровень безработицы при слабом создании рабочих мест — держат ФРС в нейтральной зоне, оценивающей каждый новый показатель как потенциальный катализатор для изменения курса. Общий консенсус — краткосрочная стабильность, но с растущей вероятностью корректировок по мере прояснения ситуации на рынке труда США.