انخفاض سعر الكاكاو في نيجيريا يشير إلى تصحيح السوق مع إعادة توازن العرض العالمي

اليوم، يشهد سوق الكاكاو العالمي تراجعًا كبيرًا بعد أسبوع من الارتفاعات الحادة. هبط عقد الكاكاو لشهر مارس في نيويورك بمقدار 706 نقاط (أي بنسبة 11.62%)، بينما انخفض عقد الكاكاو لشهر مارس في لندن بمقدار 451 نقطة (أي بنسبة 10.33%). وصل انخفاض أسعار الكاكاو إلى أعمق مستوى له منذ أسابيع، مع قيام المصدرين من أكبر منطقة منتجة للكاكاو في العالم ببيع مراكزهم بنشاط قبل موسم الحصاد الرئيسي. يعكس هذا الانعكاس الحاد تفاعلًا معقدًا بين توقعات العرض، وتقلبات العملات، وتغير معنويات السوق.

الارتفاع في ضغط البيع يعيد تشكيل أسعار الكاكاو

ظهرت أنشطة التحوط من قبل المصدرين كمحرك رئيسي لانخفاض أسعار الكاكاو الحالية. بعد الارتفاع الأسبوع الماضي — عندما وصلت الأسعار إلى أعلى مستوى لها خلال سبعة أيام بناءً على توقعات بأن صناديق المؤشرات للسلع ستقوم بإعادة التوازن السنوية — استغل كبار المشاركين في السوق الفرصة لتثبيت الأرباح. يقدر خبراء التداول في Peak Trading Research أن نافذة إعادة التوازن قد تؤدي إلى شراء حوالي 37,000 عقد، وهو ما يمثل حوالي 31% من إجمالي الفتح المفتوح. ومع ظهور ضغوط شراء من صناديق المؤشرات، سرعان ما استغل المصدرون المستويات المرتفعة لتأمين التحوطات ضد موسم الحصاد القادم.

قوة الدولار الأمريكي زادت من الضغوط النزولية على أسعار الكاكاو. حيث ارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع، مما جعل السلع المقومة بالدولار أقل جاذبية للمشترين الدوليين وسرع من وتيرة البيع. هذا الديناميكيات في العملة، إلى جانب مواقف المصدرين، فاقت أي آليات دعم للسعر على المدى القصير.

ديناميكيات حصاد غرب أفريقيا وتوقعات العرض

تحسنت ظروف الطقس في غرب أفريقيا بشكل كبير، مما يشير إلى حصاد قوي قادم. وفقًا لمجموعة Tropical General Investments، فإن كوت ديفوار وغانا تشهدان ظروف زراعية مواتية من المتوقع أن تعزز الإنتاج في فبراير ومارس، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. وأبرزت شركة Mondelez، وهي شركة تصنيع شوكولاتة عالمية كبرى، أن عدد القرون الحالي في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويزيد بشكل كبير عن مستويات العام الماضي — وهو إشارة صعودية لحجم الإنتاج.

تسيطر كوت ديفوار، التي تمثل حوالي 40% من إمدادات الكاكاو العالمية، على بدء حصادها الرئيسي بالفعل. يعبر المزارعون المحليون عن تفاؤل حذر بشأن جودة المحصول وإنتاجيته. ومع ذلك، على الرغم من هذه المؤشرات الإيجابية للعرض، فإن أسعار الكاكاو تلقت دعمًا من تراجع تدفقات الشحن. منذ 1 أكتوبر، بلغت الشحنات الإجمالية 1.073 مليون طن متري، بانخفاض قدره 3.3% عن العام السابق. هذا الضيق في العرض قد أوقف مؤقتًا السوق من الانخفاضات الأعمق.

إضافة العقود الآجلة للكاكاو إلى مؤشر السلع في Bloomberg (BCOM) تمثل دعمًا هيكليًا قد يجذب رأس مال سلبي كبير. تقدر فريق أبحاث Citigroup أن إضافة هذا المؤشر قد تولد ضغط شراء جديد يصل إلى 2 مليار دولار على عقود الكاكاو في نيويورك، مما يوفر حدًا أدنى لمزيد من الانخفاضات في الأسعار.

توقعات إنتاج نيجيريا والموقع السوقي العالمي

تواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تحديًا يتناقض بشكل حاد مع ظروف التحسن في أماكن أخرى. أشار اتحاد الكاكاو النيجيري إلى أن إنتاج نيجيريا لعام 2025/26 سينخفض بنحو 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، منخفضًا من التوقع السابق البالغ 344,000 طن. يعكس هذا الانكماش في الإنتاج تحديات هيكلية ضغطت على العوائد رغم استقرار حجم الصادرات — حيث بقيت الصادرات في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن مقارنة بالعام السابق.

هذا الضعف في إنتاج نيجيريا يوفر توازنًا مقابل الإشارات الصعودية من كوت ديفوار وغانا. الفارق بين تراجع إنتاج نيجيريا وقوة العرض في غرب أفريقيا يبرز الطبيعة المجزأة لديناميكيات العرض الإقليمية. للمشاركين في السوق الذين يتابعون أداء المنتجين الفرديين، فإن مسار نيجيريا يستحق مراقبة دقيقة، حيث إن استمرار تراجع الإنتاج قد يعزز تقلبات الأسعار رغم الفائض العالمي.

اتجاهات المخزون والضغوط التنظيمية

لا تزال مخزونات الكاكاو على أرصفة الموانئ الأمريكية إشارة مختلطة لاتجاه السعر. حيث انخفضت مخزونات ICE إلى أدنى مستوى لها خلال 9.75 أشهر عند 1,626,105 أكياس في أواخر ديسمبر، لكنها تعافت منذ ذلك الحين إلى 1,658,056 كيس — وهو أعلى مستوى خلال 3.5 أسابيع. هذا الاستقرار في المخزون قدم دعمًا محدودًا لبيئة سعر الكاكاو الحالية.

تستمر توقعات العرض العالمي في التشديد. خفضت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) بشكل كبير تقديرات فائض 2024/25 إلى 49,000 طن متري فقط، وهو انخفاض حاد من التوقع السابق البالغ 142,000 طن. كما خفضت ICCO توقعاتها لإنتاج عام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن. بالمثل، خفضت Rabobank توقعاتها للفائض لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن، مما يشير إلى توازن أكثر ضيقًا في الأساسيات المستقبلية.

على جانب الطلب، لا تزال القوة ضعيفة في المناطق الرئيسية المستهلكة. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 17% على أساس سنوي في الربع الثالث إلى 183,413 طن، وهو أضعف نتيجة للربع الثالث خلال تسع سنوات. كما انخفضت عمليات الطحن الأوروبية بنسبة 4.8% إلى 337,353 طن، وهو أدنى مستوى لهذا الربع خلال عشر سنوات. هذا التدهور في الطلب عوض المخاوف من جانب العرض وساهم في الضغط الهبوطي على سعر الكاكاو اليوم.

قرار البرلمان الأوروبي بتأجيل تنفيذ قانون مكافحة إزالة الغابات لمدة عام واحد أيضًا أثّر على المعنويات. حيث يسمح التأجيل باستمرار استيراد الكاكاو من المناطق التي لا تزال فيها إزالة الغابات سائدة، مما يضيف ضغطًا على العرض ويقوض دعم الأسعار.

يعكس تصحيح سعر الكاكاو اليوم انتقالًا من معنويات صعودية حول إعادة التوازن في المؤشرات إلى تقييم أكثر توازنًا لأساسيات العرض والطلب. بينما توفر تحديات إنتاج نيجيريا بعض الدعم الهيكلي، فإن آفاق الحصاد القوي في غرب أفريقيا وتراجع الطلب العالمي يخلقان خلفية معقدة للسوق في المستقبل.