تحول جديد في سعر الكاكاو: السوق يتفاعل مع توقعات حصاد غرب أفريقيا

سوق العقود الآجلة للكاكاو يشهد انعكاسًا حادًا بعد الارتفاع الملحوظ الأسبوع الماضي. استسلام عقود مارس على ICE نيويورك (CCH26) بمقدار 706 نقاط، مما يمثل انخفاضًا بنسبة 11.62%، في حين انخفضت عقود مارس على ICE لندن (CAH26) بمقدار 451 نقطة أو 10.33%. هذا التراجع الحاد أدى إلى وصول سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال ستة أسابيع، ودفع سعر الكاكاو في لندن إلى أدنى مستوى له خلال شهر واحد. يعكس الديناميك الجديد لسعر الكاكاو تحولًا أساسيًا في معنويات السوق مع تسرع المصدرين لتأمين مواقف التحوط قبل موسم الحصاد المتوقع في غرب أفريقيا. ومع تزايد ضغط البيع، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع، مما زاد من الضغوط الهابطة على السلع المقومة بالدولار.

المصدرون يثبتون مواقفهم بينما تدفع صناديق المؤشرات التقلبات الأخيرة

يستجيب المشاركون في السوق بشكل مختلف تمامًا لبيئة سعر الكاكاو الجديدة الناشئة. فالمصدرون، الذين استفادوا من الارتفاع في الأسعار يوم الخميس الماضي، يقومون بنشاط بتغطية مواقفهم لحماية أنفسهم من احتمالية مزيد من الانخفاضات خلال موسم الحصاد. في حين أن الارتفاع السابق كان مدفوعًا بشكل كبير بتوقعات إعادة توازن صناديق المؤشرات للسلع. تقدر شركة Peak Trading Research أن إعادة التوازن السنوية قد تؤدي إلى شراء حوالي 37,000 عقد كاكاو — أي ما يقرب من 31% من إجمالي الفتح المفتوح — مما أدى مؤقتًا إلى رفع الأسعار إلى أعلى مستوياتها خلال أسبوع.

تكشف الديناميكيات بين هذين القوة عن كيفية قيادة تحركات سعر الكاكاو الجديدة من خلال استراتيجيات مختلفة للمشاركين في السوق. تتصادم صناديق المؤشرات التي تسعى لزيادة تعرضها للكاكاو مع المصدرين والمتداولين الذين يسعون لتثبيت الأرباح، مما يخلق تقلبات سعرية حادة تميز السوق الآن.

تحسن الأحوال الجوية وعدد القرون القياسي يشيران إلى وفرة العرض القادمة

الظروف الجوية الملائمة في غرب أفريقيا تضع ضغطًا هابطًا مستمرًا على سعر الكاكاو الجديد. وفقًا لمجموعة Tropical General Investments، من المتوقع أن تعزز ظروف النمو المحسنة موسم الحصاد في فبراير ومارس في كوت ديفوار وغانا، مع تقارير من المزارعين تشير إلى وجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. يمتد هذا التفاؤل إلى كبار المشاركين في الصناعة — حيث أفادت شركة Mondelez أن عدد القرون الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7% ويتجاوز بشكل كبير مستويات العام الماضي.

في كوت ديفوار، بدأ الحصاد الرئيسي، ويعبر المزارعون المحليون عن ثقتهم في جودة المحصول. ومع ذلك، يتناقض هذا التوقع الإيجابي للإنتاج مع بيانات الشحن الأخيرة. منذ 1 أكتوبر، سلم المزارعون 1.073 مليون طن متري من الكاكاو إلى الموانئ — بانخفاض 3.3% عن نفس الفترة من العام الماضي. على الرغم من أن كوت ديفوار هي أكبر منتج للكاكاو في العالم، إلا أن وتيرة التسليم تشير إلى تردد بعض المزارعين، ربما بسبب توقعات الأسعار المرتفعة سابقًا.

إضافة إمكانات صعودية: إدراج المؤشر وديناميكيات المخزون

موازنة للسيناريو السلبي للحصاد تأتي من إدراج الكاكاو في مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM). تقدر Citigroup أن هذا الإدراج قد يجذب ما يصل إلى 2 مليار دولار من عمليات شراء جديدة لعقود الكاكاو في نيويورك، مما يخلق دعمًا محتملاً للأسعار. قد يعوض الطلب الناتج عن هذا الإدراج بعض الضغوط النزولية الناتجة عن وفرة الحصاد المتوقعة.

أما على صعيد المخزون، فإن الصورة لا تزال مختلطة. انخفضت مخزونات ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 9.75 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، لكنها انتعشت لاحقًا إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 أسابيع عند 1,658,056 كيس. ويبدو أن ضيق الإمدادات الظاهرة — وهو آلية دعم سعرية تاريخية — غير كافٍ لمواجهة وزن توقعات العرض الناتجة عن الحصاد.

توقعات العرض العالمي تتدهور بينما تواجه الطلبات معوقات

قدمت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) تقييمًا محبطًا للإمدادات في 28 نوفمبر، حيث خفضت فائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري فقط من 142,000 طن، وربما يكون الأهم أن المنظمة خفضت تقديرات الإنتاج السنوي بالكامل إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن، مما يشير إلى تضييق الميزان العالمي رغم وفرة قصيرة الأمد في غرب أفريقيا.

يضيف ضعف الطلب بعدًا آخر لضغوط سعر الكاكاو الجديدة. أفادت جمعية الكاكاو الآسيوية أن طحن الكاكاو في الربع الثالث انخفض بنسبة 17% على أساس سنوي ليصل إلى 183,413 طن متري — وهو أدنى مستوى للربع الثالث خلال تسع سنوات. انخفضت عمليات الطحن الأوروبية بنسبة 4.8% إلى 337,353 طن متري، مسجلة أدنى مستوى لها خلال عشر سنوات للربع الثالث. سجلت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية ارتفاعًا بنسبة 3.2% إلى 112,784 طن متري، على الرغم من أن هذا الارتفاع يعكس الشركات المضافة حديثًا للتقارير وليس نمو الطلب العضوي.

توقعات الإنتاج والبيئة التنظيمية تشكل آفاق المدى المتوسط

يواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تحديات هيكلية. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض إنتاج البلاد من الكاكاو في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، منخفضًا عن التوقع البالغ 344,000 طن لعام 2024/25. على الرغم من أن صادرات سبتمبر في نيجيريا ظلت ثابتة مقارنة بالعام السابق عند 14,511 طن، إلا أن انخفاض الإنتاج المتوقع قد يوفر بعض الدعم للأسعار العالمية.

على الصعيد التنظيمي، قرار البرلمان الأوروبي بتأجيل تنفيذ قانون مكافحة إزالة الغابات لمدة عام واحد يزيل قيدًا محتملًا على العرض. يتيح هذا التأجيل استمرار واردات الكاكاو من المناطق المعرّضة لإزالة الغابات في أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية، مما يزيد من المعروض المتاح ويضغط على احتمالات تعافي سعر الكاكاو الجديد.

السياق التاريخي مهم: فقد أشارت مراجعة ICCO في 30 مايو إلى أن موسم 2023/24 شهد عجزًا عالميًا في الكاكاو بلغ 494,000 طن، وهو أكبر عجز منذ أكثر من ستة عقود، مع انخفاض الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي ليصل إلى 4.368 مليون طن. ومع ذلك، تتوقع المنظمة أن يكون هناك فائض قدره 49,000 طن في 2024/25، وهو أول فائض في أربع سنوات، مع توقع ارتفاع الإنتاج بنسبة 7.4% ليصل إلى 4.69 مليون طن. يفسر هذا المسار الانتعاشي سبب استمرار تحديات بيئة سعر الكاكاو الجديدة على الرغم من أزمة العرض التي استمرت لعقود.