Mengapa Investor USA Rare Earth Mengembalikan Keuntungan Signifikan Minggu Ini

Ketika Departemen Perdagangan AS mengumumkan perpanjangan pinjaman sebesar (1,3 miliar dari Undang-Undang CHIPS kepada USA Rare Earth (Nasdaq: USAR) pada hari Senin, bersama dengan akuisisi ekuitas sebesar )277 juta, pasar saham bereaksi dengan antusiasme awal. Saham melonjak hampir 30% di puncaknya—sebuah dukungan dramatis terhadap komitmen pemerintah terhadap produksi logam tanah jarang domestik. Namun, menjelang penutupan perdagangan, saham USA Rare Earth telah menyerahkan sebagian besar keuntungan tersebut, hanya naik 8%. Pada hari berikutnya, situasinya memburuk lebih jauh, dengan saham turun sekitar 4%. Pembalikan yang tajam ini mengungkapkan sebuah kebenaran keras yang dengan cepat dikenali oleh investor cerdas: pendanaan pemerintah dan nilai pemegang saham tidak selalu sejalan.

Memahami Paket Investasi Federal

Departemen Perdagangan mengalokasikan sekitar $277 1,6 miliar secara total untuk mempercepat pengembangan deposit Round Top milik USA Rare Earth. Perusahaan memproyeksikan mengekstraksi 40.000 ton bahan baku tanah jarang setiap hari pada tahun 2030, dengan pengolahan tahunan sebanyak 8.000 metrik ton oksida tanah jarang berat dan konsentrat—termasuk unsur-unsur penting seperti disprosium, terbium, yttrium, gadolinium, hafnium, erbium, thulium, lutetium, ytterbium, holmium, gallium, dan zirconium yang digunakan dalam sistem pertahanan, elektronik, dan aplikasi energi terbarukan.

Dari sudut pandang geopolitik, investasi ini masuk akal secara strategis. Mengurangi ketergantungan Amerika terhadap pasokan tanah jarang dari luar negeri memperkuat keamanan nasional. Namun, struktur pembiayaan mengungkapkan biaya sebenarnya bagi pemegang saham yang ada.

Harga Tersembunyi: Dilusi Saham Segera

Sebagai imbalan atas pendanaan federal, pemerintah akan langsung memperoleh 16,1 juta saham biasa dan menerima waran untuk membeli tambahan 17,6 juta saham. Pengaturan ini memberi Washington kepemilikan hingga 16% di perusahaan.

Sebagai konteks, USA Rare Earth saat ini memiliki 139,2 juta saham beredar. Ini berarti pemegang saham saat ini dapat mengharapkan kepemilikan mereka terdilusi hingga sebesar 24,2%—sebuah pengurangan signifikan bahkan sebelum mempertimbangkan penerbitan ekuitas lainnya. Perhitungannya sederhana: semakin banyak saham beredar, setiap saham yang ada mewakili bagian yang lebih kecil dari keuntungan masa depan.

Transaksi PIPE dan Jalan Menuju Dilusi 75%

Masalah dilusi semakin diperparah oleh transaksi Private Investment in Public Equity (PIPE) yang terpisah. Dalam pengaturan ini, investor swasta akan membeli 69,8 juta saham baru dengan imbalan tambahan modal sebesar (1,5 miliar. Jika digabungkan dengan penerbitan ekuitas oleh pemerintah, total dilusi pemegang saham mendekati angka mencengangkan sebesar 75%.

Ini menjelaskan pembalikan tajam yang diberikan investor terhadap saham selama sesi perdagangan hari Senin. Sementara headline—komitmen pendanaan pemerintah yang besar—awalnya memberi kepercayaan, rincian struktural mengungkapkan realitas yang mengkhawatirkan: pemegang saham saat ini akan memiliki bagian yang jauh lebih kecil di perusahaan yang akan menjadi lebih kuat secara modal di masa depan.

Apa yang Diperoleh dan Dikorbankan Investor Saat Ini

Secara teori, USA Rare Earth akan muncul dari transaksi ini dengan neraca yang sangat kuat. Perusahaan akan menerima sekitar )3 miliar modal segar untuk mendanai operasi ekstraksi dan pengolahan tanah jarang. Namun, pemegang saham saat ini akan menyerahkan klaim kepemilikan yang substansial demi memastikan fondasi keuangan tersebut.

Ironisnya, fundamental yang lebih kuat tidak selalu berarti pengembalian yang lebih baik bagi pemegang ekuitas yang ada ketika dilusi mencapai tingkat ini. Investor yang memegang saham sebelum pengumuman hari Senin melepaskan potensi keuntungan masa depan demi mendapatkan bagian yang lebih kecil dari kue yang lebih besar. Pada tahun 2030, ketika deposit Round Top mencapai produksi penuh, pemegang saham saat ini mungkin hanya memiliki fragmen dari entitas yang menghasilkan pendapatan tersebut.

Pelajaran Lebih Luas

Situasi USA Rare Earth menggambarkan mengapa investor harus memeriksa tidak hanya apa yang dilakukan sebuah perusahaan, tetapi juga bagaimana perusahaan tersebut membiayai operasinya. Dukungan pemerintah, meskipun secara strategis berharga, sering kali datang dengan syarat dilusi yang merugikan pemegang saham saat ini dalam jangka pendek. Pembalikan tajam saham—yang mengembalikan hampir semua keuntungan dalam hitungan jam—mencerminkan pengakuan cepat pasar terhadap trade-off mendasar ini antara nilai perusahaan dan nilai pemegang saham.