Pasar Gula Global Hadapi Tekanan Rumus Surplus Produsen di Tengah Produksi Rekor

Harga gula sedang menurun di bawah beban pasokan global yang semakin meningkat, dengan interaksi kompleks dari peningkatan produksi di berbagai wilayah utama menciptakan ketidakseimbangan pasar yang menantang keseimbangan penawaran-permintaan tradisional. Kontrak gula dunia #11 NY bulan Maret dan kontrak gula putih ICE London #5 keduanya telah mengalami penurunan baru-baru ini, mencerminkan kekhawatiran trader tentang surplus produsen struktural yang mengubah lanskap komoditas.

Produksi Gula Rekor Brasil Mengubah Keseimbangan Pasar

Akumulasi produksi gula Brasil dari pusat-selatan tahun 2025-26 hingga Desember mencapai 40,222 MMT, meningkat 0,9% dari tahun sebelumnya, menandakan ekspansi yang berkelanjutan. Lebih penting lagi, rasio tebu yang dihancurkan untuk produksi gula naik menjadi 50,82% di 2025-26 dari 48,16% di 2024-25, menunjukkan pergeseran strategis menuju hasil gula yang lebih tinggi. Badan peramalan panen Brasil, Conab, menaikkan perkiraan produksi gula tahun 2025-26 menjadi 45 MMT dari perkiraan sebelumnya 44,5 MMT, membuka jalan bagi produksi yang mencatat rekor dan menekan struktur harga global.

Dampaknya menjadi lebih jelas saat menerapkan rumus surplus produsen pada pasar Brasil—ketika harga menurun, produsen yang menghadapi biaya tetap terus mendorong output untuk memaksimalkan pendapatan, menciptakan siklus vicious. Firma konsultasi Safras & Mercado memberikan sedikit kelegaan terhadap prospek pasar, mencatat bahwa produksi gula Brasil di 2026-27 akan turun sebesar 3,91% menjadi 41,8 MMT dari 43,5 MMT yang diperkirakan di 2025-26, dengan ekspor gula diproyeksikan menurun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT.

Lonjakan Produksi India dan Fleksibilitas Ekspor

Produksi gula India tahun 2025-26 hingga 15 Januari mencapai 15,9 MMT, naik 22% dari tahun sebelumnya, menurut Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA). ISMA menaikkan perkiraan produksi gula India tahun penuh 2025-26 menjadi 31 MMT dari perkiraan sebelumnya 30 MMT, mewakili peningkatan 18,8% dari tahun ke tahun.

Yang penting, ISMA memangkas perkiraannya untuk penggunaan gula dalam produksi etanol di India menjadi 3,4 MMT dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT, membebaskan pasokan tambahan untuk pasar ekspor. Keputusan pemerintah untuk mengizinkan ekspor gula tambahan guna mengurangi kelebihan pasokan domestik telah memperkuat tekanan pasar—kementerian pangan India menyetujui pabrik-pabrik untuk mengekspor 1,5 MMT gula di musim 2025-26 di bawah sistem kuota yang didirikan pada 2022-23. Sebagai produsen gula terbesar kedua di dunia, fleksibilitas ekspor India menunjukkan bagaimana intervensi kebijakan mengganggu rumus surplus produsen tradisional yang dulu menjaga stabilitas harga.

Kontribusi Thailand terhadap Pasokan Global yang Berlebih

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, diperkirakan akan meningkatkan hasil panen gula tahun 2025-26 sebesar 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT menurut Thai Sugar Millers Corp. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA (FAS) memberikan perkiraan yang sedikit lebih konservatif sebesar 10,25 MMT untuk produksi Thailand tahun 2025-26, mewakili kenaikan 2% dari tahun ke tahun. Meski begitu, peningkatan output Thailand secara signifikan berkontribusi terhadap dinamika kelebihan pasokan global.

Memahami Rumus Surplus Produsen dalam Pasar Komoditas

Rumus surplus produsen menggambarkan mengapa trader komoditas menghadapi tantangan struktural: ketika output global berkembang lebih cepat dari konsumsi, keseimbangan bergeser secara merugikan untuk menjaga harga. Kontrak berjangka Maret menunjukkan peningkatan posisi dana, dengan laporan Komitmen Pedagang (COT) mingguan menunjukkan dana meningkatkan posisi gula putih mereka dalam minggu yang berakhir 20 Januari sebanyak 819 menjadi rekor 49.022 posisi long bersih—tingkat tertinggi sejak data 2011 dimulai. Posisi long yang berlebihan ini dapat memperkuat penurunan harga jika sentimen berbalik.

Proyeksi Pasokan Global Menunjukkan Oversupply yang Persisten

Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan surplus gula sebesar 1,625 juta MT di 2025-26, setelah defisit 2,916 juta MT di 2024-25. ISO mengaitkan surplus ini dengan peningkatan produksi gula di India, Thailand, dan Pakistan, dengan proyeksi produksi gula global meningkat 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 181,8 juta MT di 2025-26.

Trader gula Czarnikow meningkatkan perkiraan surplus globalnya di 2025-26 menjadi 8,7 MMT pada November, naik 1,2 MMT dari perkiraan September sebesar 7,5 MMT. Covrig Analytics menaikkan perkiraan surplus gula global di 2025-26 menjadi 4,7 MMT dari 4,1 MMT di Oktober, meskipun mereka memproyeksikan surplus akan menyempit menjadi 1,4 MMT di 2026-27 karena harga yang lemah mengurangi insentif produksi.

Prospek Pasar: Kapan Keseimbangan Penawaran-Permintaan Akan Pulih?

USDA, dalam laporan dua tahunan yang dirilis Desember, menggambarkan gambaran bearish untuk harga jangka pendek: produksi gula global 2025-26 diperkirakan akan naik 4,6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi gula manusia global 2025-26 hanya akan meningkat 1,4% dari tahun ke tahun menjadi rekor 177,921 MMT. USDA juga memproyeksikan bahwa stok akhir gula global 2025-26 akan turun 2,9% dari tahun ke tahun menjadi 41,188 MMT.

Secara regional, FAS memprediksi produksi gula Brasil tahun 2025-26 akan naik 2,3% dari tahun ke tahun menjadi rekor 44,7 MMT, sementara produksi gula India tahun 2025-26 akan meningkat 25% dari tahun ke tahun menjadi 35,25 MMT, didorong oleh musim hujan monsun yang menguntungkan dan peningkatan luas lahan tebu. Proyeksi ini menegaskan bagaimana rumus surplus produsen terus beroperasi secara terbalik—ketika harga turun, pasokan global tetap tinggi karena keputusan produksi dibuat berbulan-bulan sebelumnya berdasarkan ekspektasi harga yang lebih tinggi.

Konvergensi produksi rekor di berbagai benua, dikombinasikan dengan pertumbuhan konsumsi yang modest, menciptakan lingkungan pasar di mana keseimbangan penawaran-permintaan tradisional yang didukung oleh surplus produsen akan membutuhkan waktu untuk pulih. Trader yang memantau pasar komoditas harus bersiap menghadapi tekanan penurunan yang berkepanjangan sampai insentif produksi kembali sejalan dengan realitas harga.