ما تكشفه استثمار تشارلي منجر في كوستكو عن مؤشرات أداء الأسهم الثلاثة هذه

المستثمر الأسطوري تشارلي مونجر، شريك وارن بافيت الطويل الأمد في بيركشاير هاثاوي، لم يبعِ سهمًا واحدًا من كوستكو وولشول. هذا الالتزام الثابت يخبرنا بشيء عميق: بعض الشركات التجارية بالتجزئة تمتلك مزايا هيكلية لا يمكن للمستثمرين القيميين تجاهلها. مع وصول صافي المبيعات للسنة المالية 2025 إلى 270 مليار دولار، أصبحت كوستكو واحدة من القوى التجارية الرائدة في العالم — وتستحق المقاييس وراء نجاحها اهتمامًا جديًا من أي شخص يبني محفظة استثمارية متنوعة.

لقد حقق سهم كوستكو عائدًا بنسبة 540% خلال العقد الماضي، وهو أداء يرضي حتى أكثر المستثمرين القيميين انضباطًا. ومع ذلك، يتداول السهم حاليًا بنسبة 9% أدنى من ذروته، مما يمثل نقطة انعطاف مثيرة للاهتمام للمستثمرين الذين يقيمون قوته الأساسية.

مبيعات نفس المتجر: المقياس الأصفى لصحة الأعمال

المقياس الأول الذي يجب على المستثمرين الجادين مراقبته هو مبيعات نفس المتجر (SSS)، الذي يعزل النمو العضوي للإيرادات من المواقع الحالية على مدى فترة موحدة. هذا يمثل القدرة الحقيقية للإدارة على التنفيذ: اختيار مواقع المستودعات الممتازة، دفع حركة العملاء، تعظيم حجم السلة، والحفاظ على الكفاءة التشغيلية. إنه المقياس الذي سيفحصه تشارلي مونجر قبل النظر في أي استثمار تجزئة.

السجل الحافل لكوستكو هنا استثنائي. على مدى السنوات المالية الستة الماضية — من 2020 حتى 2025 — حافظت الشركة على نمو إيجابي في مبيعات نفس المتجر على الرغم من مواجهة جائحة عالمية، اضطرابات في سلسلة التوريد، تضخم قياسي، ارتفاع أسعار الفائدة، وقيود على إنفاق المستهلكين. هذا الصمود ليس صدفة؛ إنه يعكس حواجز هيكلية عميقة حول الأعمال. قدرة الشركة على الحفاظ على قوة التسعير وحماس العملاء خلال الضغوط الاقتصادية هو بالضبط ما يبحث عنه المستثمرون القيميون عند تقييم الاستثمارات طويلة الأمد.

اقتصاديات تجديد العضوية: محرك الربح غير المرئي

على عكس تجار التجزئة التقليديين حيث يمكن لأي شخص أن يدخل، تعمل كوستكو بنموذج العضوية. الشركة تخدم حاليًا 81.4 مليون عضو عالميًا، ويولد هذا الهيكل المتكرر للرسوم إيرادات عالية الهوامش يقلل منها معظم المحللين. في الربع الأول من السنة المالية 2026 (المنتهي في 23 نوفمبر 2025)، ساهمت رسوم العضوية وحدها بـ 1.3 مليار دولار من الإيرادات — وهو تدفق يحقق ربحية أعلى مقارنة بمبيعات البضائع.

الرؤية الحقيقية تكمن في معدلات تجديد العضوية، التي وصلت إلى 92.2% في الولايات المتحدة وكندا و89.7% على مستوى العالم في الربع الأخير. على الرغم من أن هذه الأرقام انخفضت قليلاً عن الربع السابق — ويرجع ذلك أساسًا إلى أن الأعضاء المسجلين رقميًا أظهروا احتفاظًا أقل — أشار المدير المالي غاري ميلرشيب إلى أن الإدارة تركز على تحسين التفاعل مع هذه الفئة. بالنسبة للمستثمرين، تعتبر مقاييس التجديد هذه بمثابة مؤشر على رضا العملاء وقوة التسعير. معدلات التجديد العالية تشير إلى أن الأعضاء يرون قيمة كافية تبرر رسوم العضوية السنوية عامًا بعد عام.

توسعة المستودعات: الاستفادة من الفرص السوقية

الحجم بالفعل هائل: هناك 921 مستودع كوستكو يعمل في جميع أنحاء العالم. على الرغم من هذا الانتشار الضخم، يواصل فريق القيادة تحديد الفرص للتوسع. ستشهد السنة المالية 2026 افتتاح 28 مستودعًا جديدًا صافياً، مع استهداف الإدارة في النهاية 30 أو أكثر سنويًا — نصفها تقريبًا في الولايات المتحدة.

تكشف استراتيجية التوسع هذه عن تخصيص رأس مال متطور. المستودعات التي تم افتتاحها في السنة المالية 2025 حققت متوسط ​​مبيعات صافية سنوية لكل موقع بقيمة 192 مليون دولار، بزيادة 28% مقارنة بافتتاحات السنة المالية 2023. هذا التحسن يشير إلى أن الإدارة قد حسنت عملية اختيار المواقع، من المحتمل أن تستخدم تحليلات عقارية أفضل ونماذج اختراق السوق. بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني أن كوستكو تنفق رأس مالها على أصول أكثر إنتاجية — وهو علامة على جودة الإدارة.

الحالة الاستثمارية من خلال عدسة المستثمر القيمي

تتلاقى هذه المقاييس الثلاثة في سرد واحد: تمتلك كوستكو نوع الميزة التنافسية الدائمة التي تجذب المستثمرين على المدى الطويل مثل تشارلي مونجر. مزيج النمو المستمر لمبيعات نفس المتجر، اقتصاديات تجديد العضوية العالية، والتوسع المنضبط لرأس المال يخلق نموذج عمل يضاعف القيمة عبر الدورات الاقتصادية.

السؤال ليس هل كوستكو شركة ذات جودة — فهذا واضح من المقاييس المالية والثقة التي يظهرها المستثمرون العالميون من الطراز الأول. بل، ينصب الاهتمام على التقييم وما إذا كانت مستويات السعر الحالية تعكس تعويضًا مناسبًا عن المخاطر المعنية. لأولئك الذين يسعون للتعرض لمجمع تجزئة مثبت مع حواجز تنافسية هيكلية، فإن فهم هذه المقاييس الثلاثة يوفر الأساس التحليلي الضروري لاتخاذ قرار مستنير.