TSMC проти Intel: явний переможець у гонці за AI-чипи до 2026 року

Індустрія напівпровідників перебуває на переломному етапі. Хоча Intel привернув увагу заголовків завдяки недавній підтримці уряду та великим корпоративним інвестиціям, досвідчені інвестори, які прагнуть скористатися зростанням інфраструктури AI, повинні дивитися за межі заголовків і аналізувати фундаментальні показники. Порівнюючи двох гігантів напівпровідникової галузі, один явно виділяється як більш приваблива інвестиційна можливість.

Підтримка уряду маскує глибші проблеми Intel

Відновлення Intel виглядає вражаючим на папері. Уряд США придбав 9,9% акцій виробника чипів у серпні минулого року, а в вересні Nvidia інвестувала 5 мільярдів доларів. Акції більш ніж подвоїлися за шість місяців, створюючи ажіотаж навколо стратегії перетворення CEO Ліп-Бу Тана. Його ініціативи — скорочення витрат, оптимізація операцій, зменшення капітальних витрат і культурні реформи — звучать обнадійливо.

Однак оптимізм ринку може випереджати реальність. Результати Intel за четвертий квартал 2025 року розповідають про стриману картину. Доходи зменшилися на 4% порівняно з попереднім кварталом і склали 13,7 мільярдів доларів, а компанія зафіксувала бухгалтерський збиток у розмірі 591 мільйон доларів. На наступний квартал Intel прогнозує доходи лише у межах 11,7-12,7 мільярдів доларів — різке падіння. Найбільш тривожно: очікується, що скоригований прибуток на акцію ледве перевищить нуль.

Бізнес з виробництва чипів для сторонніх замовників, на який Intel робить ставку на майбутнє, залишається значним тягарем. Незважаючи на запуск передового процесорного вузла 18A та обіцянки створити 14A у 2028 році, компанія продовжує втрачати мільярди щороку, намагаючись розвивати третю сторону виробництва. Історія трансформації Intel може бути переконливою, але реалізація залишається під питанням і віддалена від отримання значущого прибутку.

TSMC: непомічена енергетична сила глобальних технологій

TSMC працює у тіні брендів, орієнтованих на споживача, але її можна вважати однією з найважливіших компаній у глобальній технологічній екосистемі. Як провідний контрактний виробник напівпровідників у світі, вона виробляє понад половину всіх контрактних чипів і приблизно 90% передових напівпровідників — сучасних процесорів, що живлять системи AI, смартфони та дата-центри.

Клієнтський список компанії читається як “хто є хто” у технологіях: Apple, Nvidia, AMD, Broadcom і Amazon — всі покладаються на TSMC. Це не просто частка ринку; це економічна незамінність. З ринковою капіталізацією близько 1,8 трильйонів доларів TSMC є однією з найцінніших компаній у світі, але багато інвесторів все ще недооцінюють її важливість.

Фінансові показники підтверджують цю домінантність. У четвертому кварталі 2025 року доходи TSMC зросли на 25,5% до 33,7 мільярдів доларів, а операційна маржа залишилася на вражаючому рівні 54%, що становить 18,2 мільярдів доларів чистого операційного доходу. Важливо, що 77% доходів TSMC тепер надходить від передових чипів (7 нанометрів або менше), що ідеально позиціонує компанію для захоплення буму AI.

Чому цифри яскраво на користь TSMC

Фундаментальні різниці між цими двома конкурентами стають очевидними при аналізі показників:

Траєкторія зростання: TSMC прогнозує річне зростання доходів приблизно на 25% до 2029 року, тоді як верхня лінія Intel фактично залишається стабільною. TSMC розширюється у саме ті сегменти ринку, що сприяють впровадженню AI; Intel бореться за збереження актуальності.

Прибутковість: TSMC перетворює понад половину своїх доходів у операційний прибуток. Intel втрачає гроші за стандартами GAAP і прогнозує ледве покриваючий витрати прибуток у поточному кварталі. Розрив у фінансовому стані величезний.

Оцінка: У той час як TSMC торгується з коефіцієнтом ціна/прибуток 32, що лише трохи вище за S&P 500, історично акції торгувалися з дисконтом щодо аналогічних компаній через геополітичні ризики щодо Тайваню. Це означає, що інвестори отримують світового лідера у напівпровідниках за розумною ціною з вбудованим “преміумом тривоги”, який може звузитися з послабленням геополітичної напруги.

Позиція на ринку: Сьогодні TSMC не має серйозних конкурентів у виробництві передових чипів. Процеси 18A та 14A Intel залишаються неперевіреними і віддаленими від масового виробництва. Конкурентна оборона реальна і захищена.

Геополітична знижка: прихована можливість

Одним із факторів, що зберігали привабливу оцінку TSMC, є побоювання інвесторів щодо потенційних військових амбіцій Китаю щодо Тайваню. Хоча цей геополітичний ризик є цілком обґрунтованим і вартим уваги, він фактично створив знижку на оцінку для однієї з найприбутковіших і найважливіших компаній світу. Для інвесторів із багаторічним горизонтом цей преміум ризику є можливістю, а не загрозою.

Порівняйте це з ризиками Intel: технологічне виконання, масштабування виробництва, конкуренція з TSMC і необхідність успішного переходу від виробництва продуктів до контрактного виробництва. Це операційні ризики без чітких термінів вирішення.

Інвестиційне рішення

Для інвесторів, які прагнуть скористатися бумом інфраструктури AI, Intel уособлює спекулятивну ставку на перетворення, яке ще роками не принесе прибутку. TSMC — це перевірений, прибутковий лідер із прискореним зростанням, що вже захоплює хвилю AI.

Останній ралі Intel на підтримці уряду та backing Nvidia є обнадійливим для довгострокових перспектив компанії. Однак недавнє зниження цін сигналізує, що реальність знову бере верх. Intel можливо і досягне успіху, але профіль ризику-доходу виглядає несприятливим за поточних оцінок у порівнянні з більш усталеним конкурентом.

TSMC, навпаки, поєднує зростання, прибутковість, домінування на ринку та розумну оцінку в одному пакеті. Поки попит на інфраструктуру AI залишається стабільним — що, ймовірно, триватиме щонайменше до 2026 року і далі — TSMC має продовжувати перевищувати очікування і приносити цінність інвесторам. Для тих, хто формує портфель інфраструктури AI, вибір очевидний: TSMC пропонує і сильніші фундаментальні показники, і кращу точку входу.