Скрытая проблема рынка удобрений: почему поставки серы важны для 2026 года

Недавний анализ отрасли выявил критический момент для глобального сектора удобрений. В то время как устойчивый спрос в сельском хозяйстве и улучшающаяся экономика фермеров создают оптимистичный настрой, менее обсуждаемый фактор — доступность ключевых сырьевых материалов, особенно серы (S) — угрожает сдерживать прибыльность отрасли. Понимание этой динамики важно для инвесторов, оценивающих компании такие как Nutrien Ltd., CF Industries Holdings, Inc. и Intrepid Potash, Inc.

Рост глобального спроса создает предпосылки для роста отрасли

Отрасль удобрений переживает возрождение, обусловленное фундаментальными факторами, которые становятся все более устойчивыми. Глобальное потребление продуктов питания продолжает расти, стимулируя спрос на сельскохозяйственные питательные вещества, необходимые для повышения урожайности. Фосфат, калий и азотные удобрения остаются незаменимыми для фермеров, стремящихся максимизировать урожай и поддерживать плодородие почв в основных регионах выращивания.

Благоприятная экономика фермерских хозяйств в Северной Америке, Бразилии и Индии укрепила настроение покупателей. Высокие цены на урожай в сочетании с привлекательной экономикой посева предполагают устойчивый спрос на удобрения на протяжении всего 2026 года. Участники отрасли готовы воспользоваться этим импульсом, поскольку ожидается увеличение посевных площадей под кукурузу и сою по всему миру, что сигнализирует о дальнейшем росте потребления.

Переход от заниженных цен 2023-2024 годов к более устойчивым уровням в 2025 году уже отражает улучшение баланса спроса и предложения. Особенно выросли цены на фосфат, поддерживаемые сильными аграрными фундаментами на ключевых рынках и структурными ограничениями поставок, вызванными сокращением запасов у производителей и дистрибьюторов.

Давление на серу: как стоимость сырья влияет на маржу

Однако, более тонкая проблема лежит в основе позитивной истории спроса. Производство фосфатных удобрений — одного из трех столпов отрасли — сильно зависит от серы (S) как критического сырья. В последние годы цены на серу были высокими, что усугублялось геополитическими потрясениями и производственными ограничениями, которые, судя по всему, не собираются ослабевать.

Нарушения поставок, вызванные конфликтом России с Украиной, значительно ограничили доступность серы на мировых рынках. В то же время аммиак — еще один важный компонент для производства фосфатов — остается дорогим. Простои на заводах и сокращение поставок аммиака усугубили проблему, повысив издержки производства по всему сектору.

Производители азотных удобрений сталкиваются с собственным давлением на входные ресурсы. Рост цен на природный газ, основное сырье для производства азота, продолжает оказывать давление на экономику производства. Эти повышенные издержки напрямую сжимаюют маржу, создавая краткосрочный негативный эффект, который уравновешивается ростом цен на продукцию.

Взаимодействие между ростом спроса и ростом затрат, скорее всего, определит прибыльность в ближайшие кварталы. Хотя повышение цен на удобрения дает некоторую компенсацию, производители должны учитывать, что расходы на сырье — будь то сера для фосфатов или природный газ для азота — остаются постоянным ограничением для расширения маржи.

Метрики оценки показывают возможность для сектора с низкой результативностью

С точки зрения рынка, отрасль удобрений отстает от более широких рыночных индексов, несмотря на улучшение фундаментальных показателей. За последний год сектор вырос на 7,5% по сравнению с ростом S&P 500 на 14,9% и ростом сектора базовых материалов на 39%.

Это относительное недоисполнение отражается в оценке отрасли. По метрике EV/EBITDA — стандартной для компаний удобрений — сектор торгуется по 5,24X по сравнению с 18,8X у S&P 500 и 16,51X у сектора базовых материалов. Исторически диапазон для отрасли составлял от 4,55X до 18,05X, с медианой 10,18X за последние пять лет.

Текущая скидка по сравнению с историческими значениями и группами конкурентов говорит о том, что рынок, возможно, недооценивает краткосрочные перспективы отрасли. Отрасль удобрений по версии Zacks занимает место #42, что входит в топ 17% из более чем 250 классификаций — показатель, указывающий на возможное превосходство в будущем при правильном тайминге.

Три лидера, способных превзойти рынок

Среди компаний, лучше всего подготовленных к навигации по текущей ситуации и использующих структурные преимущества, выделяются три:

Nutrien Ltd. (NTR) — ведущий канадский поставщик сельскохозяйственных ресурсов и услуг. Компания выигрывает за счет сильных позиций в Северной Америке и активно расширяется в Бразилии через целенаправленные приобретения. Nutrien объявила о нескольких инициативах по снижению управляемых затрат и повышению операционной эффективности — особенно важное в условиях давления на издержки. Также наблюдается высокий спрос на внедрение их цифровой платформы, что дополнительно поддерживает рост доли рынка. Nutrien занимает рейтинг Zacks #3 (Удерживать), с ожидаемым ростом прибыли за 2025 год на 32,9%, а консенсус-прогноз Zacks на 2025 год был пересмотрен вверх на 1,5% за последние 60 дней.

CF Industries Holdings, Inc. (CF) — ведущий мировой производитель азотных и водородных продуктов, обслуживающий сегменты удобрений, чистой энергии, сокращения выбросов и промышленности. Компания из Иллинойса выигрывает за счет повышенного спроса на азот в ключевых рынках, таких как Северная Америка, Бразилия и Индия. CF также получил выгоду от увеличенного промышленного спроса на азотные продукты в Северной Америке. Руководство сосредоточено на укреплении стоимости для акционеров через генерацию денежного потока и снижение долговой нагрузки. Имея рейтинг Zacks #3, CF прогнозируется рост прибыли на 32,8% в 2025 году и он превзошел оценки Zacks в каждом из последних четырех кварталов, в среднем на 15%.

Intrepid Potash, Inc. (IPI) занимает уникальную позицию на рынке как единственный производитель muriate of potash в США и также производит Trio — специализированное удобрение. Компания из Колорадо выигрывает за счет высокого спроса на калий, обусловленного привлекательной экономикой фермеров и стабильной оценкой урожая. Восстановление в широкой экономике стимулирует спрос на Trio, а эффективное выполнение производственных планов способствует росту объемов калийных удобрений. Компания продолжает реализовывать капитальные проекты по расширению мощностей. IPI имеет рейтинг Zacks #2 (Покупать), с прогнозируемым ростом прибыли за 2025 год на 506,7% — отражая восстановление после низких уровней прошлого года. Консенсус-прогноз Zacks по прибыли за 2025 год оставался стабильным за последние 60 дней.

Впереди

Отрасль удобрений стоит на переломном этапе. Основной спрос остается конструктивным, поддерживаемым глобальными потребностями в продовольственной безопасности и благоприятной экономикой сельского хозяйства. Однако проблема управления высокими затратами на сырье — особенно на такие материалы, как сера (S), используемая в производстве фосфатов — будет испытывать менеджмент и влиять на доходность в краткосрочной перспективе.

Инвесторам, оценивающим сектор, следует взвесить привлекательные мультипликаторы оценки и позитивные долгосрочные драйверы роста против краткосрочного давления на маржу. Три вышеупомянутые компании представляют спектр возможностей для тех, кто ищет экспозицию к рынкам сельскохозяйственных удобрений — от диверсифицированных глобальных платформ Nutrien и CF Industries до специализированной калийной силы Intrepid Potash.