Структурні слабкості світового ринку какао продовжують існувати попри підтримку долара

Ринки ф’ючерсів на какао демонструють складну картину конкуренції тисків. Березневі ф’ючерси ICE Нью-Йорк на какао піднялися на 68 пунктів (+1,56%), тоді як березневі ф’ючерси ICE Лондон на какао здобули лише 5 пунктів (+0,16%), що свідчить про розходження, яке відкриває кілька слабкостей, що кидають виклик глобальному ринку. Скромне зростання у Нью-Йорку відображає закриття коротких позицій, викликане падінням індексу долара до 4,25-місячного мінімуму, тоді як стримане зростання у Лондоні підкреслює, як різні регіональні фактори створюють різну динаміку ринку.

Динаміка валют і їхній конфліктний вплив на глобальне какао

Недавнє відновлення долара надало технічну підтримку ф’ючерсам на какао, оціненим у доларах США, оскільки інвестори закривали короткі позиції у очікуванні подальшого ослаблення валюти. Однак ця короткострокова підтримка приховує більш складну реальність. Одночасне зростання британського фунта до 4,25-річного максимуму створює перешкоди для какао, оціненого у фунтах, демонструючи, як коливання валют можуть діяти проти один одного на різних торгових майданчиках. Переведені у фунти, переваги від ослаблення долара зникають, що знижує купівельну спроможність європейських учасників ринку і створює напругу між регіональними ринками.

Постійна слабкість попиту у ключових регіонах споживання

Фундаментальна історія проблем какао зосереджена на стійкій слабкості попиту у трьох основних регіонах споживання. Опір споживачів щодо високих цін на шоколад залишається значним гальмом. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив про різке зниження обсягів продажу на 22% у своєму какао-відділі за квартал, що закінчився 30 листопада, при цьому керівництво явно зазначило «негативний попит на ринку та пріоритетність обсягів у сегментах з вищою рентабельністю». Це свідчить про те, що цінова чутливість виробників шоколаду досягла критичних рівнів.

Дані щодо помелу какао у регіонах підтверджують цю історію. Європейська асоціація какао повідомила, що помел какао у Європі у 4-му кварталі знизився на 8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 тонн, що значно гірше за очікуваний спад на 2,9% і є найнижчим показником за понад десять років. Асоціація какао Азії повідомила, що помел у Азії у 4-му кварталі знизився на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 тонн. Навіть Північна Америка показала відносну слабкість: Національна асоціація кондитерів повідомила, що помел у 4-му кварталі зріс лише на 0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 тонн. Це синхронне ослаблення у всіх центрах споживання демонструє структурний характер нинішніх викликів попиту, показуючи, що регіональні відмінності звузилися навколо спільної теми цінового відкату.

Тиск на ланцюги постачання та регіональні виклики виробництва

Виробники Західної Африки, що стикаються з тривалим низьким рівнем цін, реагують обмеженням своїх поставок на ринок. Накопичені дані з експорту Кот-д’Івуару — найбільшого виробника какао у світі — показали, що з жовтня 2025 року по січень 2026 року було відвантажено 1,20 ММТ какао у порти, що на 3,2% менше за 1,24 ММТ за той самий період попереднього року. Це обмеження постачання відображає розчарування виробників через рівень цін, що не виправдовує прискорення продажів.

Незважаючи на сприятливі умови для вирощування у Західній Африці — з урахуванням того, що Tropical General Investments Group зазначає, що більші та здоровіші боби очікуються для збору у лютому-березні в Кот-д’Івуарі та Гані — ринок продовжує поглинати шкоду від надлишку пропозиції. Mondelez повідомила, що остання кількість какао-бобів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічний середній показник і є «значно вищою», ніж у минулому році. Оптимізм щодо врожаю контрастує з слабкістю у короткостроковій ціновій динаміці.

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, викликає інше занепокоєння. Експорт какао у листопаді знизився на 7% у порівнянні з минулим роком до 35 203 тонн, що свідчить про зростаючі обмеження пропозиції з альтернативних джерел. Більш тривожно, що Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво какао у 2025/26 сезонах знизиться на 11% у порівнянні з минулим роком до 305 000 тонн, тоді як у поточному сезоні 2024/25 воно становить 344 000 тонн. Це звуження з боку Нігерії може згодом підтримати ціни, навіть якщо надлишок у Західній Африці обмежує короткостроковий потенціал зростання.

Динаміка запасів і затримка балансування ринку

Запаси какао, що контролюються ICE і зберігаються у портах США, спочатку досягли мінімуму 26 грудня — 10,25-місячного мінімуму у 1 626 105 мішків, але згодом відновилися до 1 766 142 мішків станом на понеділок — максимуму за 2,25 місяця, що свідчить про медвежий розворот. Це накопичення запасів свідчить про затримку процесу коригування ринку, що перешкоджає більш агресивному підтриманню цін через обмеження з боку пропозиції. Значні запаси на складах у США виступають як точка тиску, що стримує зростання цін через фактори пропозиції.

Глобальне балансування попиту і пропозиції: від історичного дефіциту до обмеженого надлишку

Макроекономіка какао зазнала драматичного перетворення за останні роки. Міжнародна організація какао (ICCO) 30 травня повідомила, що сезон 2023/24 зазнав світового дефіциту у 494 000 тонн — найбільшого за понад 60 років — через зниження виробництва на 12,9% у порівнянні з минулим роком до 4,368 ММТ. Цей надзвичайний дефіцит створював очікування подальшої напруженості.

Однак цей тренд змінився. ICCO переглянув свою оцінку на 2024/25 рік у листопаді, знизивши прогнозований світовий надлишок з 142 000 тонн до всього лише 49 000 тонн 28 листопада, хоча це все ще перший надлишок після чотирьох років поспіль дефіциту. Організація одночасно підвищила оцінку виробництва на 2024/25 до 4,69 ММТ, що на 7,4% більше у порівнянні з минулим роком. Цей відновлювальний тренд виробництва у поєднанні з слабкістю попиту кардинально змінив рівновагу між пропозицією і попитом.

Rabobank підтвердив цю точку зору минулого вівторка, знизивши свою оцінку світового надлишку какао у 2025/26 до 250 000 тонн з попереднього листопадового прогнозу у 328 000 тонн. Навіть із зниженням, траєкторія вказує на те, що ринкова напруженість не повернеться швидко. Перехід від історичного дефіциту до помірного надлишку відображає процес подолання обмежень пропозиції та виникнення викликів попиту — фундаментальних слабкостей, які ціноутворення ще не виправило.

Ринок какао стикається з періодом коригування, оскільки конвергенція кількох структурних тисків триває. Ослаблення долара забезпечує тимчасову технічну підтримку, але базові слабкості попиту, значні регіональні запаси та перехідний характер пропозиційного середовища свідчать про те, що підтримка цін залишатиметься оскаржуваною. Ринок має визначитися, чи зможуть зусилля щодо обмеження пропозиції з боку Нігерії та сприятливі перспективи врожаю у Західній Африці подолати постійні виклики попиту та тиск запасів, що зараз очевидні у всіх основних регіонах споживання.