في غرفة تداول في طوكيو، كان أحد المتداولين المخضرمين، ياماموتو كينجي، يقف أمام الشاشة، وكانت الساعة تشير إلى الثالثة صباحًا. كان يراقب السوق في الوقت الحقيقي، لكنه لم يشعر بأي نعاس على الإطلاق. كانت البيانات أمامه تتلألأ — منحنى عائد سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات ارتفع بشكل حاد، وتجاوزت حاجز 0.25% مباشرة الليلة الماضية. وهو ينظر إلى هذه الأرقام، كان يتأمل بين أمرين تداوليين: هل يقلل من حيازته للسندات الأمريكية أم يزيد من حيازته للسندات اليابانية؟

هذا الاختيار في عمق الليل، قد يبدو مجرد قرار يومي لمتداول، لكنه في الواقع قد يغير تدفقات رأس المال العالمية. فبعيدًا في واشنطن، قد لا يكون المسؤولون الماليون قد أدركوا بعد أن إعادة توزيع رأس المال الصامتة تجري على الجانب الآخر من المحيط الهادئ.

على مدى عقود، ظل السوق المالي العالمي يتبع منطقًا مستقرًا إلى حد كبير: الأسر والشركات اليابانية تودع مدخراتها في المؤسسات المالية، وهذه المؤسسات تشتري كميات هائلة من السندات الأمريكية لتحقيق عوائد أعلى. ونتيجة لذلك، تحصل الحكومة الأمريكية على تمويل رخيص، وتستخدم هذه الأموال لدعم عجزها المالي الضخم ونشر قواتها العسكرية في جميع أنحاء العالم. هذا الآلية، إلى حد كبير، هو الدعامة المالية لـ"حكم أمريكا".

من الناحية الرقمية، يمتلك المستثمرون اليابانيون أكثر من 1.3 تريليون دولار من السندات الأمريكية، وهم من أكبر الملاك الأجانب. كم هو هذا الحجم كبير؟ هذا يعني أن كل حركة تعديل في محفظة المستثمر الياباني تؤثر مباشرة على تكلفة اقتراض الحكومة الأمريكية. وإذا بدأوا في البيع، سترتفع تكلفة تمويل السندات الأمريكية.

لكن الوضع يتغير الآن. السياسة النقدية للبنك المركزي الياباني تتجه نحو التطبيع، مما يكسر حالة "صفر الفائدة" المستمرة لسنوات. عندما توفر عوائد السندات المحلية عائدًا تنافسيًا، فإن ميل الميزان المالي نحو التغيير يصبح حتميًا. بالنسبة لشركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد اليابانية، هذه إشارة واضحة جدًا: لماذا يتحملون مخاطر سعر الصرف، وتكاليف الرقابة عبر المحيط، وعوائد أقل، ويحتفظون بالسندات الأمريكية؟ من الأفضل إعادة توجيه الأموال إلى الداخل، وشراء السندات اليابانية، فهي مستقرة، ومخاطرها أقل، وعوائدها أعلى.

هذا التحول في التفكير، على الرغم من أنه يبدو مجرد تعديل بسيط في تخصيص رأس المال، إلا أن تأثيره يتضاعف عند حجم يتجاوز عشرات التريليونات من الدولارات. بمجرد أن تتشكل هذه الاتجاهات، فإن انخفاض الطلب على السندات الأمريكية سيرفع تدريجيًا عوائدها، مما يرفع معدلات الفائدة على الدولار. وهو تأثير عميق على نمط التدفقات المالية العالمية. وبما أن سوق العملات المشفرة هو بيئة حساسة جدًا لتغيرات تدفقات رأس المال وظروف السيولة العالمية، فإن مثل هذه التغيرات في المشهد المالي غالبًا ما تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة.