إتقان نصيحة استثمار أسعار أسهم ADR الأمريكية من المبتدئ إلى المتقدم

الحقيقة وراء أسعار أسهم ADR الأمريكية

الأسهم المودعة الأمريكية (ADR، American Depositary Receipt) هي “بطاقة هوية” الشركات الأجنبية في سوق الأسهم الأمريكية. ببساطة، عندما ترغب شركة أجنبية في أن يشتري المستثمرون الأمريكيون أسهمها، تصدر شهادات ADR عن طريق بنك وديعة أمريكي، مما يسمح بتداول الأسهم الأجنبية في سوق الأسهم الأمريكية. على سبيل المثال، شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSM.US)، وشركة BYD الصينية (BYDDY.US)، كلاهما مدرجان في سوق الأسهم الأمريكية بصيغة ADR.

يعتقد الكثير من المستثمرين أن ADR و الأسهم العادية لا يختلفان، لكن في الواقع، آلية عملهما مختلفة تمامًا. ADR ليست أسهمًا حقيقية، بل هي شهادات تمثل الأسهم. على سبيل المثال، أسهم شركة هون هاي التي تصدر في تايوان (2317.TW) و ADR التي تصدرها في السوق الأمريكية (HNHAY.US) هما أداتان تداول مختلفتان، ولا يمكن استبدالهما بنسبة 1:1.

لماذا تطرح الشركات ADR في السوق الأمريكية

بالنسبة للشركات الأجنبية، الإدراج المباشر في السوق الأمريكية يتطلب إجراءات تنظيمية معقدة، وتلبية متطلبات مالية عالية، وتكاليف مرتفعة جدًا. بالمقابل، فإن إصدار ADR عملية أبسط، ويمكنها من دخول أكبر سوق رأس مال في العالم لتمويل مشاريعها، دون الحاجة إلى الإدراج الكامل.

وهذا يعود بالفائدة على المستثمرين أيضًا. إذا أراد المستثمر شراء أسهم شركة أجنبية ولكنها لا تملك ADR، فسيضطر لفتح حساب أوراق مالية خارجي، وتحويل العملات، وتعلم قواعد التداول المحلية، وهو أمر مرهق جدًا. لكن مع وجود ADR، يمكن شراء وبيع الأسهم بسهولة كما لو كانت أسهم أمريكية.

تصنيفات ومخاطر ADR

ADR تنقسم إلى نوعين: مع المساندة وبدونها. ADR المدعوم من قبل الشركة الأجنبية يُصدر ويُراقب من قبل الشركة، ويخضع لقوانين هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، ويجب أن يلتزم بالإفصاح المالي بشكل دوري، مما يقلل من المخاطر. أما ADR غير المدعوم، فقد لا يكون هناك مشاركة رسمية من قبل الشركة، وتكون المعلومات أقل، وتكون المخاطر أعلى.

وبحسب مستوى السوق، تنقسم ADR إلى ثلاثة مستويات:

• المستوى الأول: يُتداول فقط في السوق غير المنظمة (OTC)، وهو أقل تنظيمًا، وأقل إفصاحًا، وأقل سيولة. مثل Tencent (TCEHY.US)، وMeituan (MPNGY.US).

• المستوى الثاني: يُتداول في بورصتي ناسداك أو نيويورك، ويخضع لمتطلبات تنظيمية أكثر صرامة، وتحسن السيولة بشكل ملحوظ.

• المستوى الثالث: يخضع لأشد تنظيم، ويمكنه أن يجمع رأس مال ويصدر أسهم جديدة، لكنه يتطلب تكاليف إدراج عالية.

بإختصار، كلما كان المستوى أدنى، زادت المخاطر وضعفت السيولة؛ وكلما كان أعلى، زادت الحماية وتكلفة الشركة.

سعر سهم ADR مقابل السهم الأصلي ونسبة التحويل

قبل الاستثمار في أسهم ADR الأمريكية، يجب فهم مفهوم نسبة التحويل. نسبة ADR إلى السهم الأصلي ليست 1:1، بل تعتمد على سعر السهم، سعر الصرف، وعوامل أخرى.

مثلاً، نسبة التحويل بين أسهم شركة TSM (تايوان لصناعة أشباه الموصلات) و ADR الخاص بها (TSM.US) هي 1:5، بمعنى أن 5 أسهم من أسهم تايوان (2330.TW) تساوي 1 شهادة ADR. لماذا يتم تحديد هذه النسبة؟ بهدف تمكين المستثمرين الأمريكيين من شراء الأسهم بأسعار معقولة، وتسهيل التداول. لو تم التداول بالسعر الأصلي، قد يكون مرتفعًا جدًا ويصعب تداوله بكفاءة.

إليك بعض حالات التحويل لعدد من الشركات التايوانية:

الفروقات الرئيسية بين سوق الأسهم التايواني وADR الخاص به

الكثير من المستثمرين يخلطون بين سوق الأسهم التايواني وADR، لكن الفرق كبير:

الطبيعة: سوق الأسهم التايواني هو سوق حقيقي للأسهم، أما ADR فهي شهادات تمثل الأسهم.

أماكن التداول: الأسهم التايوانية تُتداول في بورصة تايوان وتخضع لتنظيمات تايوان؛ وADR تُتداول في السوق الأمريكية (نيويورك، ناسداك، OTC) وتخضع لتنظيمات هيئة SEC.

رموز الأسهم: هون هاي في السوق التايواني رمزها 2317، وفي السوق الأمريكية رمزها HNHAY، مما قد يسبب لبسًا.

الجمهور المستهدف: سوق الأسهم التايواني موجه للمستثمرين المحليين، وADR موجه للمستثمرين العالميين في السوق الأمريكية.

الأهم: ظاهرة الخصم والعلاوة. رغم أن حركة سوق الأسهم التايواني وADR تتبع بعضها، إلا أن تقلباتهما اليومية تختلف. عندما يكون سعر ADR محسوبًا أعلى من سعر السوق التايواني، يُسمى ذلك علاوة، وإذا كان أدنى يُسمى خصم. على سبيل المثال، كانت هناك حالات علاوة على أسهم TSM في سوق ADR، ويستغلها المستثمرون بعمليات أرباح من الفارق.

الفرق بين A-shares الصينية وA-shares ADR

مثل سوق الأسهم التايواني، يوجد أيضًا نسخ من الأسهم الصينية (A-shares) بصيغة ADR. شركة BYD مثلاً، رمزها في السوق الصينية 00285 أو 001211، ورمزها في السوق الأمريكية BYDDY. كلاهما يخضع لتنظيمات مختلفة، ويعملان بطرق تداول مختلفة، والجمهور المستهدف يختلف.

مزايا A-shares ADR هي تمكين المستثمرين الأجانب من الاستثمار المباشر في الشركات الصينية ذات الجودة العالية، دون الحاجة لفتح حساب في السوق الصينية. لكن المخاطر تشمل تقلبات سعر الصرف، نقص المعلومات، والتغيرات السياسية.

ثلاثة مخاطر رئيسية عند الاستثمار في سعر ADR الأمريكية

مخاطر السيولة

الكثير من الشركات الأجنبية معروفة جدًا في بلدها، لكن شهرتها في السوق الأمريكية أقل. هذا يؤدي إلى قلة المستثمرين في تداول ADR، وقلة حجم التداول.

مثلاً، شركة Chunghwa Telecom (CHT.US) يبلغ متوسط حجم تداولها الشهري 145,000 سهم، بينما حجم التداول في سوق الأسهم التايواني يصل إلى 12,24 مليون سهم، أي بفارق كبير. ضعف السيولة يعني فروقات سعرية عالية، وصعوبة في البيع أو الشراء بسرعة، ويجب على المستثمرين الانتباه.

مخاطر سعر الصرف

الاستثمار في ADR يتطلب تداول بالدولار الأمريكي، مما يعرضه لمخاطر تقلبات سعر الصرف. إذا حول المستثمر التايواني عملته إلى دولار، وارتفع سعر الصرف من 1:30 إلى 1:25، فحتى لو ارتفع سعر السهم بنسبة 20%، قد يخسر المستثمر عند التحويل.

وإذا كانت الشركة غير أمريكية، وتتعرض عملتها لموجات تقلب كبيرة مقابل الدولار، فإن سعر ADR سيتأثر أيضًا. على المستثمر أن يوازن بين أداء السهم وتقلبات سعر الصرف.

المخاطر الأساسية والسياسية

كما هو الحال مع الأسهم العادية، يجب على المستثمر أن يراقب أداء الشركة، وتوقعات القطاع، والتغيرات السياسية. في بداية 2023، شهدت أسهم TSM ارتفاعًا بنسبة 32%، مدفوعة بفتح الصين لسياساتها، وتحسن نتائج الشركة، وتوقعات القطاع الإيجابية.

ويجب الانتباه إلى أن الشركات المدرجة في المستوى الأول من ADR لا تضطر إلى الإفصاح عن تقاريرها المالية في أمريكا، ويجب على المستثمرين البحث عنها بأنفسهم في بلدها الأصلي.

مزايا الاستثمار في سعر ADR الأمريكية

مزايا الضرائب واضحة. المستثمرون في تايوان الذين يحققون أرباحًا من تداول ADR أقل من 100,000 دولار معفون من ضريبة الدخل، ولا توجد ضريبة على التداول في السوق الأمريكية. بالمقارنة مع رسوم التداول في سوق الأسهم التايواني، فإن رسوم الوسطاء في السوق الأمريكية منخفضة جدًا أو معدومة، مما يجعل التداول المتكرر أكثر فائدة.

تنويع الاستثمارات. من خلال ADR، يمكن للمستثمرين استثمار في شركات عالمية ذات جودة عالية. هل تريد الاستثمار في صناعة السيارات الكهربائية؟ يمكنك امتلاك أسهم شركة Tesla الأمريكية (TSLA.US) وNIO الصينية (NIO.US) في آن واحد، وتحقيق تنويع دولي حقيقي.

تحديات الاستثمار في سعر ADR الأمريكية

إجراءات فتح الحساب معقدة نسبياً. على المستثمر التايواني أن يفتح حساب وسيط خارجي، ويحول العملات إلى دولار، ويودع الأموال. هذه العمليات تتطلب تكاليف زمنية ومالية، مثل رسوم التحويل، التي قد تكون مرتفعة. رغم إمكانية الشراء عبر وسطاء تايوانيين، إلا أن رسومهم عادة تتراوح بين 1-2%، وهي أعلى بكثير من رسوم الوسطاء الأجانب.

تقلبات سعر الصرف غير متوقعة. سعر الدولار مقابل التايوان يتغير باستمرار، وتأثير ذلك على العائد النهائي كبير. قد يرتفع سعر ADR، لكن انخفاض قيمة الدولار قد يقلل من العائد عند التحويل.

استراتيجيات الاستثمار في خصم و علاوة ADR

يمكن للمستثمرين استغلال الفارق السعري بين ADR والسهم الأصلي لتحقيق أرباح من عمليات الأرباح من الفارق. عندما تظهر علاوة على ADR (أي أن السعر المحول أعلى من سعر السهم الأصلي)، يمكن بيع ADR وشراء الأسهم المحلية؛ والعكس صحيح. يتطلب هذا استثمارًا عميقًا في فهم سعر الصرف، وتكاليف التداول، والضرائب.

في مارس 2023، أغلق سعر ADR لشركة TSM عند 92.6 دولار، وبنسبة 1:5 وسعر صرف 30، يكون السعر المحول 553.3 يوان، بينما سعر إغلاق السوق التايواني في نفس اليوم هو 533 يوان، مما يشكل علاوة، ويستطيع المستثمر الذكي استغلال هذا الفارق لتحقيق أرباح.

الخلاصة: كيف يختار المستثمر الذكي

الاستثمار في سعر ADR الأمريكية يتطلب موازنة بين الفرص والمخاطر. من ناحية، يفتح ADR أبوابًا للاستثمار العالمي، ويسهل شراء شركات أجنبية عالية الجودة؛ ومن ناحية أخرى، توجد مخاطر السيولة، وتقلبات سعر الصرف، واختلافات الإفصاح، التي لا ينبغي إغفالها.

الأهم هو اختيار المستوى المناسب من ADR وفقًا لظروفك الشخصية. المستثمر الباحث عن استقرار يفضل ADR من المستوى الثاني أو الثالث، التي تتداول في بورصات رئيسية وتخضع لتنظيمات صارمة. ويجب قبل الاستثمار دراسة أساسيات الشركة، وفهم مخاطر سعر الصرف، وتقييم السيولة، وعدم الانجراف وراء عوائد مرتفعة على حساب المخاطر.