Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) baru saja merilis laporan keuangan kuartal keempat tahun 2025, yang langsung menghancurkan semua kekhawatiran pasar.

Seberapa luar biasanya laporan kinerja kuartal ini? Pendapatan sebesar 33,204 miliar dolar AS, meningkat 5,7% dari kuartal sebelumnya, melampaui batas atas panduan sebelumnya. Tapi yang benar-benar membuat orang terbelalak adalah laba bersih—160,53 miliar dolar AS, melonjak 11,8% dari kuartal sebelumnya, dan naik 35% secara tahunan, menciptakan rekor tertinggi untuk satu kuartal. Margin laba kotor pun semakin gila, langsung mencapai 62,3%, jauh melampaui ekspektasi manajemen sebesar 57%-59%.

Ukuran laba dan tingkat margin laba kotor seperti ini, apa yang mendasarinya? Kapasitas produksi penuh, tingkat yield proses 3nm yang luar biasa. Dari segi struktur proses, 3nm dan 5nm yang merupakan proses canggih sudah menyumbang lebih dari 68% pendapatan, di mana pangsa 3nm terus meningkat dan sudah mencapai 28%. Dari segi pasar hilir, platform komputasi berkinerja tinggi (HPC/AI) mendominasi, menyumbang 55% dari pendapatan, sepenuhnya mengalahkan bisnis ponsel pintar tradisional (32%). Inilah yang disebut logika "penjual senjata AI" yang terus diperkuat—permintaan akselerator AI sangat panas, langsung mengimbangi kelemahan musiman dari elektronik konsumen.

Namun semua ini tidak seberani berita berikutnya.

Pada kuartal pertama tahun 2026, panduan TSMC adalah pendapatan sebesar 34,6-35,8 miliar dolar AS, meningkat 4% dari kuartal sebelumnya. Perhatikan YoY-nya—pertumbuhan 38%. Musim sepi pun tidak sepi. Margin laba kotor pun diperkirakan akan terus naik, mencapai 63%-65%. Ini menunjukkan kekuatan penetapan harga produk masih terus menguat, dan tingkat pengendalian biaya juga tidak tertinggal. Sepanjang tahun 2026, perkiraan pertumbuhan pendapatan mendekati 30%, jauh di atas rata-rata industri.

Data yang paling menyakitkan: anggaran belanja modal tahun 2026 sebesar 52-56 miliar dolar AS. Dibandingkan dengan pengeluaran aktual tahun 2025 sebesar 40,9 miliar dolar AS, ini berarti investasi tahun depan akan melonjak sekitar 32%. Ini bukan main-main, ini adalah taruhan besar pada masa depan AI. Sekitar 70% dari dana tersebut akan dialokasikan untuk ekspansi kapasitas proses canggih (2nm dan 3nm), sisanya digunakan untuk kemasan canggih dan proses khusus.

Bagaimana manajemen menyampaikan? CEO Wei Zhejia secara langsung menyatakan—"Kapasitas sangat ketat" (Capacity is extremely tight). Permintaan dari pelanggan untuk chip AI jauh melampaui kapasitas yang saat ini bisa dipenuhi. Mereka juga sangat yakin: permintaan AI baru saja mulai, dan ini bukan gelembung. Dalam lima tahun ke depan, pendapatan dari bisnis terkait AI diperkirakan akan tumbuh dengan tingkat pertumbuhan majemuk (CAGR) sebesar 50%.

Bayangkan skenario ini: sebuah perusahaan kapasitas produksinya sudah penuh, margin laba terus naik, manajemen sangat percaya diri terhadap permintaan, dan mereka langsung menginvestasikan lebih dari 500 miliar dolar AS untuk ekspansi kapasitas. Ini bukan perjudian, ini adalah pernyataan—permintaan yang saya lihat memang ada di sana, dan bahkan jauh dari cukup untuk memenuhinya.

Di balik margin laba kotor 62%, terdapat premi monopoli yang dibangun di atas proses canggih. Rencana belanja modal sebesar 560 miliar dolar AS adalah bukti paling keras dari kebutuhan daya komputasi AI di masa depan. Perdebatan tentang apakah gelembung AI akan pecah atau tidak, dalam konteks laporan keuangan ini, tampak agak pudar.