日本銀行の12月金融政策決定会合の結果発表が間近に迫っています。今回は「オオカミ少年」ではなく、市場が示す利上げ確率はすでに80%近くに達しています。暗号資産市場にとって、これは最近で最も注目すべきマクロ変数かもしれません。

まず、なぜ日本銀行の動向に注目する必要があるのかを説明しましょう。過去十数年、世界の金融市場では巨大な裁定取引が存在してきました。つまり、ほぼゼロ金利の日銀から円を借り、ドルや他の通貨に換えて高利回りの資産—BTCやETHのような暗号資産も含む—に投資するというものです。この取引の規模はどれほどか？数兆ドルレベルに上ります。しかし、今やゲームのルールが変わるかもしれません。

もし日本が本当に利上げを実施したら、何が起こるでしょうか？調達コストの上昇もありますが、より深刻なのは円高によって返済コストが急騰することです。その時、これらの裁定資金はこうせざるを得ません：暗号資産を売却→ドルに換金→円に両替して返済、という一方向の流れになります。ここには緩衝の余地がありません。

昨年8月と10月はすでに予行演習のようなものでした。8月の日本の利上げ時、BTCの一日下落幅は印象的でした。10月の市場変動はさらに激しく、166万件のポジションが強制清算され、清算額は193億ドルに達しました。そして、その2回はいずれも試験的な利上げにすぎません。もし今回はさらに大きな幅で利上げが実施されたら？

市場は三重のプレッシャーに直面します。まず流動性の引き締めで、資金が潤沢から希少へと変化します。次にレバレッジの連鎖的な崩壊で、為替と暗号資産価格の両方の変動が連続的な清算を引き起こします。最後にセンチメントの伝播です。世界で最後まで金融緩和を維持していた主要中銀の一つである日本の方針転換は、システム的なシグナルと解釈され、機関投資家による売りを誘発します。

とはいえ、流動性主導の下落はしばしばチャンスを生みます。業界のファンダメンタルズが悪化していないのであれば、コア資産のバリュエーションが過度に売られる可能性もあります。歴史的にもこうした局面は、賢い資金が仕込むタイミングとなっています。

そこで問題です。あなたはリスク回避のために事前にレバレッジを下げますか？それとも、下落局面のチャンスに備えて資金を用意しますか？この問いの答えは他人が持っているのではなく、自分自身のリスク許容度の判断にかかっています。