最近の相場における主な売り圧力は、実際には2つのグループから来ています。一方は長期保有者（(LTH)）が利益確定で売却・退場していること、もう一方は短期保有者（(STH)）が高値掴みの後、パニック売りしていることです。後者は単純に「これ以上下がったら耐えられない」という恐怖が理由で、前者はむしろ4年周期の“お決まりのパターン”に従って動いているのが大きい——この理論はまだ完全に否定されていませんからね。

ただし、売り圧力の解放には一定のリズムがあります。短期保有者側は、パニックが集中して爆発した後、価格がさらに急落さえしなければ自然と売りは減っていきます——正直言って、本当に誰がBTCを底値で投げ売りしたいと思うでしょうか？　一方、長期保有者は、すでに実現した損益比が縮小してくると、利益確定による売りの衝動も冷めてきます。これが人間心理です。

このロジックは以前から繰り返し述べてきたことですが、価格が急落すると皆パニックになり、冷静な分析は感情にかき消されがちです。今こそ振り返り、当時のシナリオがデータで裏付けられているかを確認してみましょう。

オンチェーンデータを見ると、LTHの損益比が縮小し続ける中で、彼らが取引所に送金する量も以前の階段状の増加から明らかな減少に転じています。このシグナルは十分にポジティブと言えるでしょうか？　私は答えは明らかだと思います。

供給側が徐々に安定してきた一方で、需要側はまだ弱いままです。新規投資家の動向——アドレスの増加も保有規模も——目立ったものではありません。新規アドレス数は一度下落した後、何とか下げ止まった感はありますが、新規資金によるBTC保有量は依然として弱いです。市場が本当に泥沼から脱するには、既存のプレイヤーが売り渋るだけでは足りません。新しい投資家（いわゆる“新規参入者”）がいつ思い切って参入してくるかがカギです。