経済データが悪化すればするほど、反発のチャンスが近づくかもしれません。この言葉、一見矛盾しているように聞こえますが、歴史が教えてくれるのは、パニックの中にこそ転機が生まれるということです。

ADP雇用データが急落したとき、市場は「経済崩壊だ」と悲鳴を上げました。しかし、私が注目したのは別のシグナル——FRBの利下げ期待が急激に高まっている点です。現在、市場は12月の政策会合での利下げ確率を84%と織り込んでおり、この高い確実性こそが本当に掴むべき戦略的ウィンドウなのです。

12月9～10日のFOMC会合では、「25ベーシスポイントの利下げ、しかし今後は慎重」といった展開になる可能性が高いでしょう。左手で飴を与え、右手で網を絞るようなもの？その通り、これがいわゆる「タカ派的利下げ」——利下げはするが、今後大きな利下げは期待しないでほしい、というメッセージです。

なぜFRBのこの対応が賢明なのでしょうか？ご覧の通り、中央銀行内部は今意見が真っ二つに割れており、12月会合では最大4票の反対票が出る可能性もあります。意見の分裂が大きいほど、インフレと成長の間でのジレンマが深いわけです。「タカ派的利下げ」こそがそのバランスを取る最適解——低迷する雇用市場にカンフル剤を打ち(失業率は4.44%に達している)、同時にフォワードガイダンスで市場を冷静にさせ、2025年は2回しか利下げしないかもしれないと示唆するのです。

ここにひとつ直感に反する論理があります——経済データが悪ければ悪いほど、利下げの可能性が高まるということです。なぜならFRBには「物価の安定」と「雇用の維持」という二重の使命があるからです。雇用データが明らかに悪化すれば、経済がリセッションに陥るのを防ぐために、彼らは動かざるを得ません。

パウエル自身も10月の利下げ決定は「綱渡りのようなスリルだった」と認め、「今後はより慎重になる」と発言しています。しかしこの慎重さは悲観ではなく、将来の政策余地を十分に確保するためのもの。分かる人には分かる——本当のチャンスは、市場が最も不安に包まれている時にこそ潜んでいるのです。