5つの主要なICO発行プラットフォームのコアコンピタンスの分析

著者:アッシュ 出典:X、@ahboyash 翻訳:シャノバ、ゴールデンファイナンス

初回トークン発行が新たな活力を吹き込み、このデザインはより洗練されることが期待されています。

2017年、初のトークン発行が一般参加の民主化を実現しましたが、すべての新興市場と同様に、その時点でのほとんどのプロジェクトは単なる詐欺でした。インセンティブメカニズムには欠陥があり、最終的には規制の打撃を受けました。現在、変化しているのは公開トークンファイナンスという理念ではなく、資本形成の運営メカニズムです：核心は誰が参加できるか（実際に投資し利益を結びつける参加者を持つこと）、割り当てがどのように決定されるか（参加者がどのような価値をもたらすか）、そしてコミュニティがプロジェクトの資金調達の初期段階からどのように深く組み込まれるかといった問題を解決しています。

市場は常に、一般の人々や個人投資家も利益を共有できるように、より透明な資金調達方法を求めてきました。私募市場だけが価格決定権を独占するのではなく、全体の市場は高評価の発行や内部者の割り当てモデルに飽きています。この変化は、流通量が少なく、完全に希薄化された評価が高い私募ラウンドが好まれなくなったことを意味します。このようなモデルは、個人投資家が足止めされることが多く、大半の時間を損失状態で過ごすことになります。

ICOの概要

ICO（初回トークン発行）は本質的に公開販売の一種であり、プロジェクトチームがユーザーに直接トークンを発行し（イーサリアムまたはステーブルコインと交換する形で）、資金調達とコミュニティ構築を同時に実現します。

その核心原則は、所有権をユーザーと開発者に傾斜させ、私募ファンドやプロジェクトチームだけに集中させないことです。広範な配布を優先し（できるだけ多くの人々にプロトコルをサポートしてもらうこと）、貢献に基づく所有権（能力に応じて労働を分配）およびマイクロコミュニティ（コアファン層）を持つことを、持続可能なネットワークの発展エンジンとして位置付けています。これまで成功したすべての初回トークン発行プロジェクトを研究してください：イーサリアム、ソラナ、バイナンスコイン、そしてチェーンリンクは典型的なケースです。

現在の資金調達モデルの問題

• 完全希釋後の評価が高く、流通量が不足している：トークンのロック解除の圧力が大きく、保有者の利益が一致しない
• 価格メカニズムの欠如：価格設定プロセスはプライベートマーケット、次のラウンド、及び店頭取引のみに発生する。プロジェクトの最終的なトークン生成イベント後、価格はしばしば急落する。
• 流動性の罠からの退出：上述の要因の影響を受けて、小口投資家はしばしば引き受け手となる。
• 先着順モデルはごく少数の人々にしか恩恵を与えません：ロボットはコードとスクリプトの速度の利点を利用してシェアを奪い、多くの個人投資家は排除されています。
• エアドロップ投機者：専門の運営チームがポイント活動を専用で行っています

新世代発行プラットフォームのソリューション

• 評判加重参加メカニズム：参加者の身分と貢献度が先着順の原則に優先する
• 創作者 / ステーキング者資金プール：トークン生成イベント前に参加者が実際に投入することを要求
• データ駆動の発見とスコアリングシステム：利益が結びついている保有者を優先的に選択
• デザインはコンプライアンス：暗号資産市場の規制法案の要求に適合し、顧客の身元確認および地域ルールを明確にし、責任を持って参加範囲を拡大します（権力の抑制を確保する）。

5大主要発行プラットフォームの深堀り解析

a) ホローワールドAI（ホロローンチ）

• ネイティブ人工知能発行プラットフォームは、トークン販売とクリエイターのフライホイール（Ava/Agentツール）を組み合わせています。
• 公開資金プールを除いて、ステーキング者とクリエイターの資金プールは、積極的に創作し、プロジェクト関連のコンテンツを広めるユーザーに割り当てを分配します —— マーケティングを参加型資産に変換します。
• しかし、HoloworldはPump.funなどのミームコインの巨頭と競争しなければならず、これらのプラットフォームはソラナエコシステムのトラフィックを支配しており、Holoworldは競争力を維持するためにクリエイターを補助せざるを得ない。

b) Buidlpad（バイナンス）

• Binanceの発行プラットフォーム運営者によって構築され、顧客の身元確認要件を満たす公開販売サービスを提供します。
• 参加者の選定を重視する —— 保有者の質の向上とトークン生成イベント後の健全なパフォーマンス（市場面）を通じて、選定メカニズムは自己価値を実現する。
• 現在Buidlpadでリリースされているプロジェクトには、Solayer Labs、SaharaLabsAI、Lombard Finance、FalconStable、MMTFinanceなどがあります
• このプラットフォームが発行するプロジェクトは、100% バイナンスに上場できるようですが、これは単一障害点リスクを構成します：将来的に上場停止や中央集権取引所の政策が厳しくなる（上場しなくなる）場合、その核心的な競争優位性が破壊されることになります。

c) レギオン（クラーケンとの提携）

• 暗号資産市場規制法案を優先的に遵守し、Krakenと協力して評判に基づく公開ファイナンスプラットフォームを立ち上げる
• 総合軍団スコア（オンチェーン活動、コードリポジトリへの貢献、ソーシャル信頼度）が配分を決定し、女巫攻撃やボットによる配分の不正行為を減少させる。
• 目標は、株式構造を価値をもたらす参加者と整合させることであり、これはコンプライアンス、評判を重視した公開販売の時代において非常に重要です。
• オンチェーンでの洗盤取引や有料のソーシャルインタラクションは、軍団のスコアを虚偽に増加させ、「資金よりも能力」のコアアドバンテージを損なう可能性があります。
• 最近のオーバーサブスクリプションのYieldBasisの販売では、需要が元の目標の100倍に達しました。頻繁な返金プロセスは、高評価のユーザーさえも不満を感じさせ、透明性に対する懸念を引き起こしています。

d) Echo(コインベース買収)

• Coinbaseとの深い統合を持つ資本形成と発見の層（最近3.75億ドルで買収され、配信範囲の拡大に寄与；将来的にはCoinbaseアカウントとウォレット機能の統合が期待される）
• コアのセールスポイントは明確です：機関レベルのコンプライアンス基準、広範な配布チャネル、そしてオンチェーンの透明性
• 民主的な参加を実現する：すべての適格な個人は、法的実体を設立したり、法定通貨を越境移転したりすることなく、一流のベンチャーキャピタルと共同で投資することができます。
• しかし、参加するには顧客本人確認を完了する必要があり、一部の取引では投資家が適格投資家であることが求められます；個人投資家が完全に公開参加しても保証はされません。
• Coinbaseによる買収は、今後すべてのEchoプラットフォームの資金調達が未登録証券発行と見なされる可能性があることを意味します（Coinbaseとアメリカ市場の関連性のため）。

e) Kaito AI（キャピタルローンチパッド）

• ソーシャルグラフとオンチェーン関連性を組み合わせたプラットフォーム（人工知能駆動の価値評価システムにより、巨大なクジラとロボットの参加が制限される）
• Kaitoは、傘下のソーシャルマップ製品Yapsを通じて、アクティブな研究者に優先的にクォータを配分します（中にはインタラクションを増やすためのボットもいると考えられています）、ソーシャルデータと取引フローの連動を実現します。
• プロジェクト側が条件を設定し、ユーザーは投資を約束します。チームは評判と利益の結びつきの程度に基づいて優先配分を行います。
• 過去6つのトークンのうち4つ（Novastroは69%下落、Everlynは53%下落）現在の価格は初期DEX発行価格を下回っており、将来の販売に対する市場の信頼を弱める可能性があります。
• Yapsアルゴリズムは依然としてスパムやインタラクションの不正行為の影響を受けやすく、低価値のコンテンツが個人のランキングの上位に表示される可能性があり、トークン配分の歪みが生じる。
• 評価メカニズムが不透明：Yapアルゴリズムが公開されておらず、小規模アカウントは「Yaps監禁」に遭遇したと不満を訴え、配分の透明性が欠けている。

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まとめ

2017年の最初のICOブーム以来、以下の原則は依然として成立しています：コミュニティの構築を分配する（コアファン層を育て、プロジェクトの伝道者にする）；コミュニティは価値を追求する（全員が参加する核心は投機と富の創造である）；価値は開発者と資本を引き付ける（開発者がユーザーのために製品を作り、人々は興味深く潜在能力のあるプロジェクトに資金を提供する）。

2017年のICOは、公開配布がネットワークの立ち上げを促進できることを証明しました。現在の発行メカニズムは、検証、評判のアクセス、クリエイター/ステーカーの資金プール、そして中央集権的な取引所の配布モデルが、公開資金調達が市場の信頼を再び得られるかどうかを検証します。