Saya memperhatikan satu pola menarik dalam bagaimana perang di Hormuz menulis ulang logika penetapan harga aset global. Ini bukan sekadar konflik geopolitik — ini adalah penilaian ulang lengkap terhadap seluruh sistem risiko.

Saya berbagi pengamatan. Ketika 28 Februari konflik antara AS, Iran, dan Israel pecah, pasar tradisional masih tutup, dan Bitcoin sudah mulai turun dari 68 ribu menjadi 64 ribu. Ini bukan kebetulan. Pasar kripto hanya bereaksi lebih cepat terhadap apa yang akan terjadi selanjutnya.

Di Selat Hormuz melewati sekitar seperlima dari minyak dunia. Ketika kapal tanker mulai diserang dan pelayaran berhenti, pasar tidak hanya menghadapi kenaikan harga minyak, tetapi ketidakpastian. Brent melonjak di atas 80 dolar, tetapi ini hanya permukaannya. Sebenarnya masalahnya lebih dalam — ketika trader kehilangan kepercayaan pada waktu pengiriman, seluruh logistik global beralih dari masalah harga ke masalah waktu.

Dan yang benar-benar merusak pasar: tarif asuransi untuk pengangkutan laut di Teluk Persia naik sekitar 50% dalam beberapa hari. Satu perjalanan kapal tanker menjadi lebih mahal 100–200 ribu dolar. Biaya ini tidak hilang begitu saja — mereka akan menyebar ke seluruh rantai pasokan. Barang impor menjadi lebih mahal, bahan baku untuk produksi juga naik, margin perdagangan internasional menyempit. Ini adalah inflasi tertunda yang akan muncul dalam harga peralatan rumah tangga dan barang konsumsi dalam beberapa bulan mendatang.

Ngomong-ngomong, penerbangan juga berhenti. Dubai — salah satu pusat transit utama dunia, dan ketika ruang udaranya ditutup, puluhan ribu penumpang terjebak. Ini bukan hanya soal tiket pulang-pergi. Ini tentang gangguan pertemuan bisnis, penundaan proyek lintas negara, kenaikan biaya pengiriman udara barang penting. Infrastruktur globalisasi menjadi rentan terhadap perang.

Pasar langsung beralih ke mode risk-off. Ketika tekanan terhadap inflasi meningkat, suku bunga tidak turun, malah naik. Kurva suku bunga naik. Investor mulai berbondong ke obligasi, emas, dan komoditas yang sensitif terhadap inflasi. Saham, terutama sektor teknologi dan perusahaan pertumbuhan, menjadi yang pertama terkena dampak, karena arus kas masa depan mereka tiba-tiba menjadi lebih murah saat tingkat diskonto naik. Nasdaq jatuh, dan ini adalah langkah yang sangat logis.

Dan yang paling menarik bagi komunitas kripto: aset blockchain sekarang sepenuhnya terintegrasi dalam sistem penetapan harga ini. Tiga tahun lalu, konflik geopolitik mempengaruhi kripto terutama secara emosional. Sekarang, reaksi aset berbasis blockchain hampir identik dengan keuangan tradisional.

Saya melihat, dalam 24 jam, terjadi likuidasi massal kontrak derivatif blockchain senilai lebih dari satu miliar dolar. Volume posisi terbuka merosot, biaya pendanaan menjadi negatif. Logikanya sama seperti di Nasdaq: ketika pasar menilai ulang jalur suku bunga, aset yang paling tergantung pada likuiditas dijual terlebih dahulu. Bitcoin di sini bukan tempat berlindung seperti emas, melainkan aset taruhan tinggi yang terkait dengan likuiditas dolar.

Tapi kripto menunjukkan satu fitur keren: pemulihan terjadi jauh lebih cepat. Begitu kontrak berjangka saham stabil dan kenaikan harga minyak melambat, Bitcoin langsung rebound. Struktur V-shape. Alasannya sederhana: di kripto tidak ada batasan waktu perdagangan dan tidak ada penundaan saat kliring antar pasar. Ketika terjadi guncangan makro, blockchain menyelesaikan siklus penilaian ulang lebih cepat daripada pasar tradisional.

Stablecoin juga menunjukkan apa yang terjadi. Volume transaksi USDT dan USDC di chain melonjak tajam, karena investor menjual aset berisiko, tetapi tidak keluar dari pasar sepenuhnya. Uang tetap dalam stablecoin menunggu redistribusi ulang. Pada dasarnya, kapitalisasi stablecoin adalah posisi uang di chain.

Tokenized gold pun berperilaku menarik. Ketika pasar tradisional tutup di akhir pekan, PAXG dan XAUT tetap diperdagangkan dengan premi. Pergerakan harga mereka mengikuti arah pasar spot emas setelah pasar dibuka. Ini berarti bahwa aset berbasis blockchain telah menjadi mekanisme bayangan penetapan harga untuk aset tradisional.

Dalam situasi ini, China memainkan peran sebagai jangkar kepastian. Ketika tiga arteri global — energi, pelayaran, dan penerbangan — sekaligus terkena serangan, pasar mencari bukan aset dengan pertumbuhan maksimal, tetapi struktur yang menjamin stabilitas.

China memiliki sistem industri paling lengkap di dunia. Sekitar 30% dari nilai tambah produksi global dibuat di sana — hampir dua kali lipat dari AS. Ini berarti bahwa kenaikan tarif transportasi tidak secara linier merusak rantai pasok internal. Plus, konsentrasi produksi: dalam energi terbarukan, elektronik konsumen, dan modul fotovoltaik, pangsa China biasanya melebihi 60% dari produksi dunia. Ketika jalur Eropa dihindari, kekuatan lokal ini memastikan stabilitas pesanan.

Pada 2024, selama krisis di Laut Merah, indeks pengangkutan laut meningkat lebih dari 120%, tetapi waktu pengiriman ekspor China jauh lebih stabil dibandingkan pusat produksi lain. Volatilitas yang lebih kecil dalam pengiriman sendiri adalah premi dalam kondisi krisis.

Hong Kong berperan sebagai antarmuka antara keuangan tradisional dan blockchain. Ini adalah salah satu dari sedikit pasar di Asia dengan sistem kliring dolar, yuan offshore, koneksi langsung ke aset China, dan penyelesaian sengketa berbasis hukum umum. Volume perdagangan rata-rata di bursa Hong Kong sekitar 100 miliar dolar Hong Kong. Jumlah peserta sistem pembayaran lintas batas dalam yuan melebihi 1400, mencakup lebih dari 100 negara.

Ketika di Hong Kong muncul platform perdagangan aset virtual berlisensi dan proyek seperti obligasi tokenized, terbentuk struktur baru: aset tradisional secara legal masuk ke chain, aset berbasis chain dikliringkan dalam sistem hukum tradisional. Saat konflik geopolitik, ini menjamin penetapan harga yang berkelanjutan di berbagai zona waktu. Ketika Eropa dan AS tidur di akhir pekan, Hong Kong tetap bertransaksi. Ketika pasar tradisional mengalami penundaan penyelesaian, pasar on-chain tetap berjalan.

Konflik ini menulis ulang pemahaman tentang apa itu keamanan dan likuiditas. Pusat penetapan harga aset di masa depan harus memiliki: basis industri untuk produksi, sistem keuangan untuk menyelesaikan transaksi, dan struktur pasar yang menjamin penetapan harga berkelanjutan. Ketika dunia menilai ketidakpastian, mereka yang memberi kepercayaan menjadi jangkar baru.