Baru-baru ini saya melihat bahwa narasi tentang 'uang suara ultra' di Ethereum mulai kehilangan kekuatannya. Pasokan total berada di level tertinggi dan proporsi staking telah menurun cukup banyak dalam beberapa bulan terakhir. Terlihat seperti keadaan tidak berjalan dengan baik, bukan? Tapi di sinilah yang menarik: angka-angka teknis menunjukkan cerita yang sama sekali berbeda.

Harga realizasi ETH berada di sekitar $2.200 sementara pasar memperdagangkannya di $2.310. Itu berarti sebagian besar pemegang hampir dalam posisi seimbang, dan ada bantalan dukungan yang cukup baik. Yang menarik perhatian saya adalah bahwa pemegang jangka panjang terus mengakumulasi tanpa henti, mirip dengan apa yang terjadi dengan Bitcoin. Paus antara 10k dan 100k ETH membeli lebih dari 600k selama penurunan terakhir. Dan institusi tidak main-main: BlackRock, Cumberland, World Liberty Financial... semuanya terus menanamkan dana selama koreksi.

Yang paling penting adalah hampir 10 juta ETH berada di luar bursa. Itu biasanya berarti bahwa para investor percaya dan tidak ingin menjual. Volume penjualan menurun seiring harga turun, yang menunjukkan bahwa semakin banyak pembeli masuk. CoinShares melaporkan bahwa Ethereum memimpin masuknya modal kripto baru-baru ini, dengan hampir $800 juta dolar dalam arus masuk.

Jadi meskipun narasi tentang 'uang suara ultra' mungkin bukan fokus utama, fondasi permintaan jelas terlihat. Ethereum terus menghadapi tekanan pasokan, tetapi akumulasi institusional dan pemegang yang teguh menyerap penjualan tersebut. Gerakan berikutnya kemungkinan besar akan bergantung pada Bitcoin dan konteks makro, tetapi dasar-dasarnya lebih kokoh dari yang terlihat.