Radikal dari akar-akarnya, tetapi dibatasi oleh matematika: paradoks kripto Chili dan 229 miliar yang penting

Kemenangan José Antonio Kast pada 14 Desember 2024 telah membangkitkan harapan di kalangan para bitcoiners yang membayangkan Chile sebagai “momen Bukele” berikutnya. Kisahnya menarik: pemerintahan konservatif dengan retorika ketertiban dan deregulasi seharusnya membuka pintu bagi Bitcoin. Tetapi ada satu detail yang mengubah narasi ini secara drastis. Sementara perhatian tetap tertuju pada langkah simbolis dan pernyataan politik, ada “sinyal” dari 229,6 miliar dolar yang berbicara dalam bahasa yang sama sekali berbeda: matematika dari batasan institusional. Mengabaikannya berarti tidak memahami bagaimana Chile akan benar-benar menghadapi isu kripto dalam beberapa tahun ke depan.

Matematika sistem: mengapa Bank Sentral Chile tidak akan mengikuti jejak Bukele

Mari mulai dari fakta: Chile bukan El Salvador. Pernyataan ini mengandung lebih banyak makna daripada yang terlihat sekilas. Pada 2021, Nayib Bukele menyatakan Bitcoin sebagai mata uang resmi secara langsung dari panggung, sebuah langkah dari atas ke bawah yang hingga hari ini mendominasi headline berita. Untuk Chile, evolusi apa pun akan sangat berbeda.

Bank Sentral Chile (BCCh) dalam beberapa tahun terakhir telah melakukan langkah yang berlawanan dengan “teater kripto”. Mereka secara serius menganalisis kemungkinan mata uang digital bank sentral (CBDC) dan, bersama dengan Komisi Pasar Keuangan (CMF), telah menerapkan kerangka kerja open finance sesuai Fintech Act (Undang-Undang 21.521). Kerja institusional semacam ini tidak didahului oleh pernyataan revolusioner; melainkan menunjukkan kehati-hatian yang metodis.

Berbeda dengan pemerintahan yang bereksperimen dari halaman depan, Chile beroperasi berdasarkan matematika regulasi yang tepat. Regulator tidak bergerak berdasarkan tweet presiden atau retorika kampanye. Mereka bergerak ketika struktur tata kelola, risiko, penyimpanan, dan penilaian telah didefinisikan secara rinci. Ini adalah matematika yang sangat berbeda dari populisme politik: ini adalah aritmetika kepatuhan.

Angka nyata yang menentukan: faktor 229 miliar dolar dari dana pensiun

Di sinilah matematika menjadi sangat radikal, meskipun dalam arti yang berlawanan dengan harapan para bitcoiners. Sistem pensiun Chile (AFP) adalah pengambil keputusan diam-diam yang sebenarnya. Pada akhir 2024, dana pensiun Chile mencapai 186,4 miliar dolar. Sepanjang 2025, angka ini terus meningkat: pada pertengahan tahun mencapai sekitar 207 miliar dolar, dan pada Oktober melewati 229,6 miliar dolar.

Hampir 230 miliar dolar mewakili 230 miliar dolar yang hanya bergerak ketika memenuhi batasan tertentu. Ini bukan modal bebas atau pribadi. Ini adalah modal yang terikat oleh aturan yang menuntut tata kelola yang ketat, standar penyimpanan terpisah, metodologi penilaian transparan, klasifikasi risiko yang tepat, dan perlakuan fiskal yang terdefinisi. Sistem ini hanya dapat menyerap kelas aset baru melalui kendaraan yang diatur secara formal, bukan melalui dekrit presiden.

Untuk memahami makna sebenarnya dari “radikalisme” di Chile, kita harus menerima kenyataan ini: setiap eksposur signifikan sektor pensiun terhadap Bitcoin akan terjadi hanya ketika struktur teknis dan regulasi memungkinkan dan melindungi setiap investor. Ini bukan teater. Ini adalah disiplin keuangan.

ETF, penyimpanan, stablecoin: peta jalan teknis (bukan radikal) adopsi

Jika sistem pensiun menunjukkan dampak dari matematika regulasi, maka infrastruktur menunjukkan jalur nyata. Menurut Mauricio Di Bartolomeo, co-founder dan Chief Strategy Officer dari penyedia Bitcoin Ledn, Chile tidak akan melakukan “pengantar radikal” mata uang resmi, melainkan “normalisasi bertahap melalui saluran teknis”.

Langkah pertama kemungkinan besar adalah pembuatan ETF dan dana yang diperdagangkan (ETN) lokal berbasis Bitcoin. Amerika Serikat menyediakan model: peluncuran iShares Bitcoin Trust (IBIT) oleh BlackRock pada Januari 2024 telah mengubah BTC menjadi eksposur institusional standar. Chile tidak perlu menciptakan kembali; mereka harus menerjemahkan ke dalam kendaraan lokal. Dari sana, infrastruktur perbankan menjadi faktor kunci. Jika BCCh dan CMF menetapkan pedoman yang jelas untuk penyimpanan bank dan fasilitasi di tingkat perbankan, akses harian akan mengikuti secara alami.

Bank-bank Chile kemudian dapat mengintegrasikan layanan penyimpanan dengan broker, dompet yang dikelola, pinjaman yang dijaminkan, dan program treasury perusahaan yang memungkinkan mereka memegang dan menutup posisi. Chile sudah membangun fondasi ini melalui Fintech Act dan regulasi Sistem Open Finance yang dikeluarkan pertengahan 2024. Aturan ini memungkinkan bank menambahkan layanan tanpa mengorbankan pengendalian risiko—tepat seperti matematika yang diminta regulator.

Mengenai stablecoin, Chile sedang mengembangkan kerangka yang mengakui mereka sebagai bagian dari ekosistem formal, memungkinkan penggunaannya melalui saluran yang dikontrol. Pendekatan ini hati-hati dan mengurangi risiko dollarization informal sambil menjaga kendali moneter dari bank sentral.

Katalisator regulasi vs hambatan nyata: di mana mencari sinyal nyata

Faktor apa yang akan mempercepat atau memperlambat proses ini? Katalisatornya bersifat teknis, bukan politik:

• Pedoman yang jelas dari BCCh tentang penyimpanan Bitcoin di bank
• Persetujuan regulator sekuritas untuk ETF dan ETN lokal berbasis Bitcoin
• Jalur kepatuhan yang eksplisit untuk distribusi ke broker dan lembaga keuangan
• Klarifikasi dari CMF tentang perlakuan pajak dan standar penilaian aset digital

Di sisi lain, hambatan radikal yang dapat memblokir semuanya juga bersifat “matematis”: pembatasan BCCh terhadap pembelian/penjualan BTC domestik, pajak yang memberatkan terhadap investasi Bitcoin, atau pembatasan penggunaan stablecoin yang dipatok dolar. Masing-masing akan mendorong aktivitas ke instrumen offshore atau pasar gelap, yang bertentangan dengan upaya bertahun-tahun Chile dalam memformalkan dan memperdalam pasar keuangannya.

CMF saat ini sedang menjalankan rencana regulasi 2025–26 yang dapat memberikan kejelasan tentang poin-poin ini. BCCh terus menerbitkan analisis tentang CBDC (terakhir pada Desember 2024), menandakan bank sentral yang lebih memilih arsitektur yang matang daripada eksperimen dari halaman depan.

Matematika mengalahkan retorika

Sementara José Antonio Kast menyatakan dorongan yang sah menuju deregulasi selama kampanye, sistem Chile tetap mengarahkan perubahan melalui institusi dan kepatuhan. Pasar menyambut kemenangan Kast. Kongres tetap terbagi. Dan 100 hari pertama pemerintahan akan menentukan bukan janji pemerintah, tetapi apa yang dimungkinkan oleh mekanisme regulasi.

Bagi mereka yang berinvestasi dalam masa depan kripto Chile, sinyal nyata akan datang dari permintaan ETF lokal, bank yang menawarkan layanan penyimpanan, dan surat edaran regulasi yang memperluas daftar aset yang dapat diterima oleh dana pensiun. Ini bukan langkah radikal. Ini adalah tindakan disiplin matematika yang luar biasa. Dan disiplin ini yang akan memungkinkan Chile untuk berkembang, berbeda dari model berbasis impuls politik yang jarang bertahan lama.

Seperti yang dikatakan Di Bartolomeo: “Saya tidak melihat kasus langsung untuk penggunaan Bitcoin sebagai mata uang di Chile.” Perubahan akan datang dari bank, jika memang akan datang. Dana pensiun akan mengikuti—dan tidak diperlukan banyak basis poin untuk membuat perbedaan miliaran. Tapi semuanya akan terjadi sesuai matematika Chile, bukan retorika radikal.