Malam ini akan mengumumkan data CPI, yang juga merupakan salah satu poin pengamatan terpenting jangka pendek pasar. Saat ini, Federal Reserve Cleveland dan pasar memperkirakan bahwa CPI nominal bulan Februari adalah 2.4% dan nilainya sama dengan sebelumnya, dengan tingkat bulanan sebesar 0.3%, lebih tinggi dari nilai sebelumnya yaitu 0.2%. CPI inti tahunan adalah 2.5%, dengan tingkat bulanan sebesar 0.2%, sedikit lebih rendah dari sebelumnya. Namun, perlu diperhatikan bahwa data yang diumumkan kali ini adalah data bulan Februari, dan tidak terkait dengan perang saat ini, sehingga meskipun datanya tidak tinggi, tidak bisa disimpulkan secara sederhana bahwa tekanan inflasi telah sepenuhnya hilang. Harga minyak dan bensin yang meningkat belakangan ini lebih mungkin tercermin dalam data inflasi berikutnya.

Ini juga berarti bahwa jika CPI hari ini lebih tinggi dari perkiraan, pasar akan lebih cenderung khawatir bahwa inflasi akan kembali menjadi keras kepala, ekspektasi Federal Reserve untuk pelonggaran kebijakan selanjutnya akan semakin berkurang, dan tekanan terhadap pasar risiko secara alami akan lebih besar. Tetapi bahkan jika CPI lebih rendah dari perkiraan, dampaknya lebih seperti meredakan suasana hati jangka pendek, bukan bahwa risiko makro telah hilang. Yang benar-benar menentukan apakah aset risiko selanjutnya dapat terus menguat, sebenarnya data CPI hari ini tidak terlalu penting, melainkan apakah perang akan terus menjaga harga minyak tetap tinggi dan selanjutnya menular ke data inflasi dalam beberapa bulan mendatang.

Bagi pasar, yang paling ditakuti bukanlah berita perang yang sederhana, melainkan perang yang mengembalikan inflasi yang sebelumnya sudah mulai mereda. Jika harga minyak terus bertahan tinggi, baik pasar saham AS maupun mata uang kripto akan kembali menghadapi tekanan penundaan pemotongan suku bunga bahkan kelanjutan ketatnya likuiditas. Terutama dalam fase di mana pasar sendiri terus berjuang antara perlambatan ekonomi, jalur suku bunga, dan preferensi risiko, fluktuasi harga energi akan semakin menekan valuasi aset.

Itulah mengapa belakangan ini, meskipun banyak aset risiko memiliki kemampuan rebound, mereka tetap kekurangan dukungan likuiditas yang dapat terus mendorong kenaikan. Dampak perang bukanlah sekadar kejadian tunggal, melainkan melalui minyak yang menyebar ke inflasi, kemudian mempengaruhi ekspektasi suku bunga, dan akhirnya kembali ke pasar saham AS, emas, dolar AS, bahkan aset risiko volatil tinggi seperti BTC. Untuk BTC, logika jangka panjang tentu masih ada, tetapi dalam fase di mana suasana makro jangka pendek mendominasi, sangat sulit untuk benar-benar lepas dari likuiditas dolar AS.

Oleh karena itu, saya pribadi lebih cenderung mendefinisikan kenaikan saat ini sebagai rebound, bukan pembalikan tren. Alasan utamanya tetap bahwa likuiditas belum mengalami perbaikan mendasar. Suku bunga juga masih di level tinggi, dan apa yang dilihat pasar lebih kepada pemulihan suasana hati, yaitu rebound harga setelah tekanan perlindungan jangka pendek mereda, bukan bahwa lingkungan makro telah berbalik secara substansial. Terutama jika perang, minyak, inflasi, dan kebijakan moneter Federal Reserve tidak mengalami perubahan mendasar, kenaikan harga lebih mirip sebagai “balas dendam” dalam lingkungan tekanan tinggi, bukan sebagai awal tren baru.

Pembalikan yang sesungguhnya biasanya minimal harus melihat ekspektasi inflasi terus menurun, penilaian pasar terhadap jalur kebijakan Federal Reserve mulai stabil, dan dana bersedia terus meningkatkan preferensi terhadap aset risiko. Tetapi dari sekarang, hal itu masih jauh dari kenyataan. Inflasi tetap tinggi, harga minyak berfluktuasi di level tinggi, dan kebijakan moneter belum sepenuhnya dilonggarkan. Dana lebih banyak masih mengikuti tren naik dan jual turun, terutama di ETF spot. Meskipun saat ini ETF menunjukkan aliran masuk bersih dalam satu minggu terakhir, daya beli belum menunjukkan peningkatan yang signifikan, hanya penjualan yang berkurang, dan pengurangan tersebut sangat terkait dengan harga terendah terakhir.