Bagaimana Lingkungan Makro yang Memburuk dan Krisis Pengurangan Leverage Oktober Memicu Keruntuhan Pasar Kripto Baru-baru ini

Bitcoin dan Ethereum telah mengembalikan seluruh kenaikan mereka sejak awal tahun dalam perubahan drastis yang sangat kontras dengan sentimen bullish hanya dua bulan lalu, ketika BTC melonjak ke rekor tertinggi sebesar $126.080. Per awal Maret 2026, Bitcoin diperdagangkan di $70.580 dengan penurunan 24 jam sebesar 3,08%, sementara Ethereum turun ke $2.070 dengan penurunan 3,12%. Analis modal ventura menunjuk pada dua kekuatan yang bersatu yang menciptakan badai sempurna ini: kejadian likuidasi berantai sejak pertengahan Oktober dan lingkungan makro yang semakin tidak bersahabat terhadap aset berisiko.

Rantai Likuidasi 11 Oktober: Panggilan Bangun Sistemik

Kejadian likuidasi 11 Oktober muncul sebagai titik balik penting dalam trajektori pasar baru-baru ini. Rob Hadick, Mitra Umum di perusahaan modal ventura Dragonfly, menjelaskan bahwa rantai likuidasi ini disebabkan oleh kombinasi beracun dari kondisi likuiditas yang tidak memadai, praktik manajemen risiko yang buruk, dan mekanisme oracle atau leverage yang rapuh dalam ekosistem. Dampaknya parah: kerugian besar menyebar melalui posisi yang saling terkait, menciptakan ketidakpastian pasar yang mendalam. Boris Revsin, Mitra Umum dan Managing Director di Tribe Capital, menggambarkan episode ini sebagai “pembersihan leverage”—fenomena pasar yang memicu reaksi berantai jauh melampaui titik pemicu awal. Peristiwa semacam ini mengungkapkan kerentanan posisi yang terlalu berleveraged dan saling keterkaitan antara tempat perdagangan kripto dan pemberi pinjaman.

Lingkungan Makro Berubah Menjadi Sangat Bearish

Selain kekacauan likuidasi, lingkungan makro yang lebih luas telah memburuk secara signifikan dalam beberapa bulan terakhir. Beberapa hambatan struktural telah menyatu untuk menciptakan hambatan bagi aset pertumbuhan: ekspektasi pemotongan suku bunga jangka pendek telah menghilang, inflasi yang melekat tetap bertahan, indikator pasar tenaga kerja melemah, titik panas geopolitik bertambah, dan daya beli konsumen menyusut. Konvergensi tekanan makro ini jauh melampaui cryptocurrency—sebanyak aset berisiko telah berkinerja sangat buruk selama dua bulan terakhir.

Anirudh Pai, Mitra di Robot Ventures, menunjuk pada indikator ekonomi yang mengkhawatirkan yang secara historis mendahului skenario resesi. Baik Indeks Kejutan Ekonomi Citi maupun derivatif swap inflasi 1 tahun telah mulai menunjukkan tren menurun, menandakan momentum ekonomi yang memburuk. Pola kelemahan indikator ini telah muncul sebelum ketakutan resesi sebelumnya menguat, memperkuat sentimen berhati-hati yang menyelimuti pasar. Latar belakang lingkungan makro ini sangat menantang bagi aset spekulatif yang memiliki dukungan arus kas terbatas.

Tanjakan Masuk Modal: Sistem Dukungan Struktural Gagal

Menambah tantangan ini, Dan Matuszewski, Co-founder CMS Holdings, mengamati bahwa arus masuk modal ke kripto secara bertahap telah hilang, kecuali yang mengalir ke perusahaan Treasury Aset Digital (DAT) dan token dengan mekanisme buyback. Sebelumnya, arus masuk ETF dan minat institusional memberikan dasar harga. Sekarang, sumber tekanan beli tradisional ini melemah, penemuan harga semakin cepat menurun karena modal baru gagal menyeimbangkan tekanan jual. Lingkungan makro telah beralih dari yang mendorong diversifikasi portofolio ke kripto menjadi yang mendorong pengurangan risiko di semua posisi spekulatif. Tanpa katalis permintaan baru dan dukungan ETF yang tidak lagi menyeimbangkan keluar masuk modal, jalur ke depan tetap terbatas sampai kondisi makro membaik.