Taruhan Berani Michael Burry Melawan Palantir: Pertanyaan Penilaian $300 Miliar

Investor terkenal Michael Burry tidak menyembunyikan skeptisisme-nya terhadap Palantir. Dalam sebuah esai rinci yang diterbitkan di Substack awal 2025, dia menjelaskan posisi short-nya terhadap perusahaan analitik data tersebut, menyusun argumen lengkap mengapa dia percaya valuasi perusahaan ini telah melampaui dasar fundamental yang masuk akal. Burry sebelumnya mengungkapkan opsi put terhadap Palantir dan Nvidia, menempatkan dirinya untuk mendapatkan keuntungan jika harga saham mereka turun. Komentarnya terbaru menunjukkan dia tetap yakin bahwa pasar telah terlalu membebani teknologi ini secara berlebihan.

Dari Kerugian Miliar Dolar Hingga Kapitalisasi Pasar $300 Miliar

Sebelum membahas kekhawatiran spesifik Burry, memahami perjalanan keuangan Palantir sangat membantu. Didirikan pada 2003 oleh Peter Thiel dan pengusaha Silicon Valley lainnya, perusahaan awalnya beroperasi sebagai perusahaan swasta yang melayani lembaga pemerintah dan klien institusional besar. Posisi ini tampak menguntungkan, tetapi menyembunyikan kenyataan keuangan yang mengkhawatirkan: Palantir mengalami kerugian besar secara kas.

Ketika perusahaan mengajukan prospektus S-1 menjelang penawaran umum perdana akhir 2020, angka-angkanya menjadi tak terbantahkan. Per 30 Juni 2020, Palantir mengalami kerugian kumulatif sebesar $3,96 miliar. Kecepatan kerugian ini meningkat pada 2018 dan 2019, dengan total kerugian $1,2 miliar. Di antara putaran pendanaan utama, manajemen mengandalkan jalur kredit bergulir untuk mempertahankan operasi. Yang menarik, sebelum listing langsung pada Agustus 2020, dewan memberi CEO Alex Karp opsi saham senilai $1,1 miliar—keputusan yang Burry anggap sebagai simbol pendekatan perusahaan yang longgar terhadap alokasi modal.

Namun, pasar sebagian besar mengabaikan sejarah ini. Pendapatan Palantir tahun 2025 mencapai sekitar $4,5 miliar, meningkat 56% dari tahun 2024. Sahamnya sendiri melonjak sekitar 450% dalam dua tahun terakhir, mendorong kapitalisasi pasar perusahaan mendekati $300 miliar. Analis Wall Street menilai perusahaan ini sebagai “overweight” secara rata-rata, menurut data yang tersedia. Karp menepis para short-seller seperti Burry, menyebut taruhan melawan perusahaan yang fokus pada AI sebagai “gila banget.”

Janji Platform AI Bertemu Skeptisisme Teknis

Pertumbuhan cepat Palantir baru-baru ini terkait langsung dengan peluncuran Platform Kecerdasan Buatan (AI) mereka pada 2023. Sistem ini mengklaim mampu mengintegrasikan model bahasa besar dari OpenAI dan Anthropic dengan data milik pelanggan, secara teoritis membuka kemampuan analitik baru. Namun, Burry mengangkat keberatan teknis mendasar: model bahasa pihak ketiga ini “sistematis tidak dapat diandalkan.”

Dia mengutip penelitian dari Stanford University yang mendokumentasikan kegagalan penalaran yang terus-menerus dalam model bahasa besar—kegagalan yang penting ketika aplikasi melibatkan “penalaran hukum, penalaran ilmiah, dukungan pengambilan keputusan medis, penargetan militer, dan tugas-tugas penting lainnya yang membutuhkan presisi 100 persen dan kepercayaan yang didasarkan pada data nyata.” Jika keunggulan kompetitif Palantir bergantung pada integrasi AI, tetapi integrasi tersebut bergantung pada teknologi yang memiliki kekurangan yang terdokumentasi, fondasinya menjadi sangat lemah. Kritik teknis ini menantang proposisi nilai inti perusahaan dengan cara yang mungkin tidak sepenuhnya dipahami oleh sentimen pasar semata.

Ketimpangan Pendapatan Regional Menunjukkan Ketergantungan Konsultasi

Analisis Burry juga memperlihatkan detail operasional yang menunjukkan Palantir berfungsi lebih seperti perusahaan konsultasi tradisional daripada perusahaan SaaS yang mampu skala besar. Melihat distribusi pendapatan berdasarkan wilayah, terlihat ketidakseimbangan mencolok: pendapatan komersial AS naik 137% di 2025, sementara pendapatan komersial internasional hanya meningkat 2%. Ketimpangan ini menunjukkan model bisnis sangat bergantung pada insinyur yang terintegrasi dan hubungan dekat di lapangan, bukan pada perangkat lunak yang dapat digunakan sendiri dan skala besar.

Pesaing yang didanai dengan baik seperti Salesforce dan Microsoft memiliki modal dan basis pengguna yang cukup untuk mengkomoditisasi kemampuan integrasi data. Jika pelanggan menyadari mereka bisa menangani beberapa tugas integrasi data secara mandiri melalui platform pesaing, keunggulan Palantir akan cepat terkikis. Ketergantungan pada konsultasi ini membuat perusahaan rentan terhadap gangguan dan peningkatan tingkat kecanggihan pelanggan dari waktu ke waktu.

Tekanan Valuasi dan Ancaman Kompetitif

Selain kekhawatiran teknis dan operasional, Burry mengidentifikasi dinamika psikologis yang meningkatkan permintaan. Banyak eksekutif perusahaan merasa terpaksa menunjukkan implementasi AI kepada pemangku kepentingan dan investor. Desakan yang dibuat-buat ini secara artifisial mendukung kecepatan penjualan Palantir saat ini. Namun, seiring alat AI menjadi lebih matang dan mudah diakses, perusahaan mungkin akan menginternalisasi kemampuan yang saat ini mereka outsourcing ke Palantir. Gelombang keberuntungan sementara dari FOMO—takut ketinggalan AI—bisa berbalik jika eksekutif menyadari mereka telah membayar terlalu mahal untuk platform yang terkunci.

Ramalan Michael Burry tentang $100 Miliar

Menyatukan kekhawatiran ini, Burry mencapai kesimpulan yang tegas: valuasi Palantir saat ini jauh melebihi nilai intrinsiknya. Dia memperkirakan perusahaan ini akhirnya akan bernilai kurang dari $100 miliar—sekitar sepertiga dari harga pasar saat ini. Meski pasar telah memberi penghargaan besar kepada Palantir selama tren kemenangan terakhir, Burry berpendapat tren ini tidak akan bertahan. Kesenjangan antara harga saat ini dan nilai fundamental yang dia perkirakan menjadi inti dari tesisnya.

Untuk saat ini, Palantir diperdagangkan jauh di atas level yang menurut analisis Burry seharusnya. Analisis panjang lebar ini menantang baik argumen bullish terhadap antusiasme AI maupun kesediaan pasar untuk mengabaikan pola pembakaran modal masa lalu. Apakah pasar akhirnya akan mengonfirmasi atau menolak skeptisisme Burry tetap menjadi pertanyaan terbuka—yang kemungkinan akan mendominasi percakapan investasi tentang Palantir selama bulan-bulan mendatang.