Kegagalan The Trade Desk: Bagaimana Amazon dan Raksasa Teknologi Mengubah Lanskap Adtech

The Trade Desk pernah menjadi standar emas di sektor teknologi periklanan. Dari IPO-nya tahun 2016 hingga akhir 2024, saham ini memberikan kenaikan luar biasa lebih dari 4.000%, didukung oleh pertumbuhan pendapatan konsisten sebesar 20% atau lebih dan margin keuntungan yang mengesankan. Penilaian premium tersebut tampaknya dibenarkan oleh eksekusi yang gigih. Kini, narasi tersebut telah berubah secara mendasar.

Tahun lalu sangat berat bagi The Trade Desk. Pelopor adtech ini telah merosot 83% dari puncaknya karena bisnisnya melambat ke tingkat pertumbuhan yang tidak terlihat sejak era pandemi. Melihat trajektori pendapatan kuartalan perusahaan menunjukkan tingkat perlambatan yang serius: Q4 2024 tumbuh 22%, Q1 2025 mencapai 25%, tetapi pada Q2 2025 pertumbuhan melambat menjadi 19%, diikuti 18% di Q3, dan hanya 14% di Q4. Manajemen kini memperkirakan perlambatan lebih lanjut hingga 2026, dengan proyeksi pendapatan kuartal pertama sekitar $678 juta—hanya 10% pertumbuhan tahun-ke-tahun.

Penyebab Utama: Kompetisi dan Pengurangan Pangsa Pasar

Sementara kepemimpinan The Trade Desk menyebut tantangan terbaru disebabkan kesalahan eksekusi dan lingkungan makroekonomi yang lambat, penyebab utama tampaknya lebih sederhana: meningkatnya kompetisi. Perlambatan pertumbuhan perusahaan bertepatan dengan peluncuran platform demand-side platform (DSP) yang ditingkatkan oleh Amazon, yang secara dramatis meningkatkan kemudahan penggunaan, mengurangi waktu pengaturan kampanye sebesar 75%, dan memungkinkan kemampuan optimisasi penuh-funnel yang lebih baik.

Dampaknya nyata. Amazon berhasil merebut pangsa pasar dari The Trade Desk di segmen penting seperti media ritel dan iklan Connected TV. Hal ini tidak mengherankan—Amazon beroperasi dengan keunggulan struktural yang sulit disaingi perusahaan lain. Raksasa e-commerce ini memiliki data pelanggan yang tak tertandingi, mencakup ratusan juta perilaku belanja, yang dimonetisasi melalui solusi iklan yang ditargetkan. Ekosistem streaming-nya, didukung oleh lebih dari 200 juta pelanggan Amazon Prime, memberi pengiklan akses langsung ke audiens premium. Selain platform miliknya, Amazon juga menjalin kemitraan strategis dengan Netflix, Roku, Spotify, dan SiriusXM, memperluas jangkauan iklannya secara signifikan.

Posisi strategis The Trade Desk berfokus pada penempatannya sebagai alternatif dari “taman tertutup”—ekosistem iklan tertutup dan proprietary yang mendominasi pemasaran digital. Namun, posisi ini semakin sulit dipertahankan. Tiga taman tertutup terbesar—Alphabet, Meta Platforms, dan Amazon—mengendalikan sumber lalu lintas yang besar dan memiliki keunggulan data yang sulit ditiru. Bagi pengiklan, platform tertutup ini menawarkan kejelasan, skala, dan metrik kinerja terintegrasi yang sulit disaingi platform independen.

Divergensi Pertumbuhan di Antara Pemain Iklan Digital

Kelemahan ini menjadi lebih jelas saat membandingkan bagaimana perjuangan The Trade Desk berbeda dari pesaing utamanya yang lebih besar. Perusahaan mencatat kelemahan di kuartal keempat di sektor barang konsumsi kemasan (CPG) dan otomotif, yang mewakili 25% dari bisnisnya dan terdampak tarif serta ketidakpastian makroekonomi. Namun, penjelasan ini terdengar tidak meyakinkan jika dibandingkan dengan kenyataan industri.

Pada kuartal yang sama, platform iklan digital utama menunjukkan pertumbuhan yang kuat. Divisi iklan Google melaporkan pertumbuhan 13,6%, Meta meningkatkan pendapatan iklannya sebesar 24,3%, dan bisnis iklan Amazon melonjak 23%. Netflix juga menyoroti kinerja segmen iklannya yang kuat. Perusahaan-perusahaan ini beroperasi dalam lingkungan makro yang sama dengan The Trade Desk, namun hasilnya sangat berbeda.

Perbedaan ini menegaskan dinamika kompetitif: The Trade Desk kehilangan pangsa pasar kepada pemain yang lebih unggul dengan akses data yang lebih baik, pengalaman terintegrasi, dan jangkauan audiens yang tak tertandingi.

Valuasi dan Pertimbangan Investasi

Valuasi The Trade Desk telah menyusut secara signifikan seiring tantangan operasionalnya. Dengan rasio harga terhadap laba sebesar 27, saham ini tampak cukup terjangkau dibandingkan dengan multiple premium historisnya. Namun, pengurangan valuasi saja tidak menjamin pemulihan. Masalah mendasar—displacement kompetitif oleh platform teknologi yang lebih besar dan lebih sumber daya—tidak akan mudah diatasi.

Apakah The Trade Desk dapat menstabilkan model bisnisnya dan memulai kembali pertumbuhan masih menjadi pertanyaan. Perusahaan menghadapi pesaing yang sudah mapan dengan keunggulan struktural, dan strategi menempatkan diri sebagai alternatif taman tertutup kehilangan daya tariknya saat ini. Pada titik ini, investor yang berhati-hati sebaiknya menunggu bukti stabilisasi pertumbuhan pendapatan sebelum membuka posisi baru. Laporan laba terbaru menunjukkan bahwa risiko penurunan tetap ada meskipun valuasi terlihat menarik.

Kisah The Trade Desk mengingatkan bahwa bahkan pemimpin pasar masa lalu pun menghadapi tekanan kompetitif eksistensial di industri berbasis teknologi, dan bahwa multiple valuasi saja tidak cukup untuk mengimbangi pengurangan pangsa pasar.