Kasus Burry Bear tentang Palantir: Mengapa Data Menunjukkan Sebaliknya

Ketika Michael Burry berbicara, Wall Street mendengarkan. Investor legendaris yang terkenal meramalkan keruntuhan pasar perumahan subprime tahun 2008 ini memiliki kredibilitas besar di kalangan keuangan. Panggilannya yang tepat waktu mengubah $1 miliar menjadi $4 miliar untuk dana investasinya, dan kisahnya menginspirasi film blockbuster The Big Short. Jadi, ketika Burry baru-baru ini menerbitkan manifesto sepanjang 10.000 kata yang menguraikan tesis bearish tentang Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR), pasar pun memperhatikannya. Dalam analisisnya, Burry menyarankan saham ini bisa jatuh 65% dari level perdagangan saat ini, dengan perkiraan nilai wajar sekitar $46 per saham.

Namun, saya percaya penilaian Burry, meskipun rekam jejaknya yang luar biasa, melewatkan gambaran tentang jalur saat ini dari Palantir.

Memahami Tesis Bearish Burry

Kasus Burry terhadap Palantir sangat bergantung pada kinerja historis perusahaan. Sepanjang sebagian besar dua dekade terakhir, Palantir beroperasi dengan kerugian. Investor ini menyoroti bagaimana banyak kesepakatan pendapatan awal perusahaan adalah transaksi satu kali, bukan kontrak berulang. Dia juga mempertanyakan pola pengeluaran agresif Palantir secara historis dan kerugian besar yang menandai perjalanan perusahaan menuju profitabilitas. Selain itu, Burry mempertanyakan metodologi akuntansi perusahaan, terutama bagaimana perusahaan menangani insinyur yang ditempatkan di lapangan dan mengklasifikasikan pengeluaran riset dan pengembangan. Kritiknya juga meluas ke apa yang dia gambarkan sebagai “kompensasi berbasis saham yang sangat besar” relatif terhadap pendapatan yang dihasilkan selama fase awal tersebut.

Pengamatan ini, meskipun akurat secara historis, menggambarkan gambaran yang tidak lengkap tentang kenyataan Palantir saat ini.

Bukti dari Kinerja Saat Ini

Hasil keuangan terbaru Palantir menunjukkan cerita yang jauh berbeda. Pada kuartal keempat, perusahaan melaporkan pendapatan sebesar $1,4 miliar, meningkat 70% dari tahun ke tahun dan naik 19% dari kuartal sebelumnya. Lebih mengesankan lagi, ini menandai sepuluh kuartal berturut-turut pertumbuhan pendapatan yang semakin cepat—pola konsisten yang secara fundamental menantang gagasan tentang perusahaan yang sedang menurun.

Metode operasionalnya menggambarkan gambaran yang bahkan lebih menarik. Laba bersih yang disesuaikan per saham pada kuartal keempat melonjak 79% menjadi $0,25, menunjukkan profitabilitas perusahaan yang mulai muncul secara skala besar. Aliran pendapatan dari kedua segmen bisnis inti menunjukkan ekspansi yang kuat. Divisi pemerintah AS menghasilkan $570 juta, naik 66% secara tahunan, sementara segmen komersial AS hampir tiga kali lipat dari tahun ke tahun menjadi $507 juta.

Di balik angka-angka topline yang mengesankan ini terdapat katalisator yang mendorong transformasi ini: Platform Kecerdasan Buatan (AIP) Palantir. Teknologi ini menghubungkan sistem data yang berbeda, menganalisis informasi secara real-time, dan memberikan solusi yang dapat ditindaklanjuti kepada klien perusahaan. Momentum platform ini tercermin dari 180 kontrak bernilai $1 juta atau lebih selama kuartal—termasuk 84 kesepakatan di atas $5 juta dan 61 di atas $10 juta.

Pipeline kontrak perusahaan memperkuat momentum ini. Total nilai kontrak mencapai rekor $4,26 miliar, melonjak 138% dari tahun ke tahun. Mungkin yang lebih menunjukkan potensi pertumbuhan di masa depan adalah kewajiban kinerja yang tersisa—pendapatan yang sudah dikontrak tetapi belum diakui—melonjak 143% menjadi $4,21 miliar. Untuk perbandingan perangkat lunak sebagai layanan, skor “aturan 40” Palantir mencapai 127%, jauh di atas ambang 40 poin yang menunjukkan kesehatan keuangan bagi perusahaan teknologi tahap pertumbuhan.

Metode ini mencerminkan bukan perusahaan yang berjuang untuk tetap relevan, tetapi yang menjalankan operasi pada tingkat yang luar biasa.

Valuasi: Di Mana Burry Menemukan Dasar yang Lebih Kokoh

Untuk adil, Burry dengan benar mengidentifikasi kekhawatiran yang sah: valuasi Palantir tetap mahal menurut ukuran konvensional. Saham saat ini diperdagangkan sekitar 214 kali laba trailing, dengan kelipatan forward sekitar 74 kali laba tahun depan yang diharapkan. Berdasarkan standar historis, valuasi ini biasanya akan menimbulkan kehati-hatian.

Namun, bahkan di sini, lanskap telah berubah. Setelah penurunan harga saham sebesar 35% dari puncaknya baru-baru ini, kelipatan valuasi sudah mulai menyusut relatif terhadap pertumbuhan laba. Sementara itu, sentimen Wall Street telah berbalik menjadi sangat positif. Dari 27 analis yang meliput saham ini, 13 sekarang memberi peringkat beli atau beli kuat—dua kali lipat dari beberapa minggu lalu—yang sebagian besar didorong oleh kinerja laba perusahaan yang luar biasa, menunjukkan pertumbuhan keuangan dan keunggulan operasional.

Analis di D.A. Davidson, meskipun mempertahankan peringkat netral dengan target harga $180, secara terbuka menolak tesis Burry. “Kami membaca semua 10.000 kata dalam newsletter Michael Burry dan tidak menemukan alasan baru untuk khawatir tentang Palantir,” mereka menyatakan, mencatat bahwa manifesto tersebut tidak mengandung “bukti atau argumen baru” yang akan mengubah tesis investasi mereka.

Jalur Investasi ke Depan

Keberhasilan masa lalu Burry dalam meramalkan dislokasi pasar besar tidak diragukan lagi. Namun, analisisnya tentang Palantir tampaknya berpegang pada masa lalu perusahaan yang tidak menguntungkan daripada kondisi profitabel saat ini. Data semakin menunjukkan bahwa Palantir telah berhasil beralih dari perusahaan yang merugi dan bergantung pada kontrak pemerintah sporadis menjadi platform yang terdiversifikasi dengan pendapatan berulang dari sektor komersial yang didukung oleh kemampuan AI canggih.

Investor yang mempertimbangkan Palantir harus mendekati peluang saat ini secara strategis. Penurunan harga saham baru-baru ini menawarkan titik masuk, dan melakukan dollar-cost averaging ke posisi tersebut memungkinkan paparan yang terukur terhadap perusahaan yang menunjukkan metrik pertumbuhan yang luar biasa dan peningkatan profitabilitas. Meskipun kelipatan valuasi tetap tinggi, jarak yang menyempit antara harga dan pertumbuhan laba yang semakin cepat secara substansial berbeda dari situasi tidak berkelanjutan yang sebelumnya diidentifikasi Burry dengan akurat.

Perbedaan ini penting: Burry terbukti tepat pada 2008 karena sistem keuangan yang mendasarinya secara fundamental rusak. Dengan Palantir, bisnis dasarnya secara nyata semakin menguat.