Kasus Pendek Baru Michael Burry Terhadap Palantir: Berikut Argumen Penilaian $100 Miliar Dolar Dia

Investor kontra Michael Burry kembali dengan kritik komprehensif terhadap valuasi Palantir, menerbitkan analisis lebih dari 10.000 kata yang mengungkapkan mengapa dia percaya perusahaan ini terlalu mahal. Langkah terbarunya termasuk opsi put terhadap Palantir dan Nvidia, yang memposisikan dia untuk mendapatkan keuntungan jika saham-saham ini turun. Sikap agresif ini merupakan penguatan dari peringatan sebelumnya, ketika dia pertama kali mengungkapkan posisi short-nya tahun lalu.

Alih-alih memulai dengan metrik keuangan, Michael Burry memulai analisisnya dengan meninjau gaya kepemimpinan CEO Palantir, Alex Karp. Melalui referensi ke profil dan wawancara yang dipublikasikan, Burry menyoroti pendekatan tidak konvensional Karp dan menyarankan hal itu mencerminkan ketidakefisienan organisasi yang lebih dalam. Namun, Burry menegaskan bahwa kritiknya ditujukan pada praktik bisnis, bukan kepribadian, secara eksplisit menyatakan rasa hormatnya terhadap pendiri dan tim kepemimpinan Palantir.

Satu Dekade Kerugian Sebelum Kebangkitan Publik Palantir

Sebelum go public pada akhir 2020, Palantir beroperasi dengan kerugian keuangan yang besar meskipun memiliki koneksi pemerintah yang kuat dan kemitraan dengan institusi besar. Ketika perusahaan mengajukan pernyataan pendaftaran S-1 pada musim panas 2020, kerusakan keuangan yang terkumpul menjadi pengetahuan publik. Per 30 Juni 2020, Palantir telah membakar $3,96 miliar secara kumulatif. Dua tahun, 2018-2019 saja, mengalami kerugian sebesar $1,2 miliar.

Lingkungan pendanaan memungkinkan pola pengeluaran ini. Putaran pendanaan besar memberikan modal yang cukup, dengan Seri K mengumpulkan $899 juta dengan harga $11,38 per saham pada 2019. Di antara peristiwa pendanaan ini, Palantir bergantung pada fasilitas kredit untuk mempertahankan operasinya. Yang menarik, tepat sebelum pencatatan langsungnya pada Agustus 2020, dewan memberi CEO Karp opsi saham senilai $1,1 miliar—keputusan yang menegaskan kesiapan perusahaan untuk mengerahkan sumber daya keuangan besar.

Taruhan Platform AI: Michael Burry Melihat Fondasi yang Tidak Andal

Misi awal Palantir sejak 2003 adalah membangun platform perangkat lunak untuk membantu klien pemerintah dan perusahaan memproses dataset besar. Perusahaan beralih ke kecerdasan buatan dengan meluncurkan AI Platform-nya pada 2023, yang mengintegrasikan model bahasa besar dari penyedia utama seperti OpenAI dan Anthropic dengan sistem data pelanggan. Setelah peluncuran ini, pertumbuhan pendapatan meningkat pesat: pendapatan tahunan sebesar $4,5 miliar tahun lalu meningkat 56% dari tahun sebelumnya.

Antusiasme pasar luar biasa. Saham Palantir telah melonjak sekitar 450% dalam dua tahun terakhir, mendorong kapitalisasi pasar perusahaan mendekati $300 miliar. Analis Wall Street menilai saham ini secara umum positif. Karp menanggapi kritikus sebelumnya dengan menyebut posisi short terhadap perusahaan AI “gila banget.”

Michael Burry sangat tidak setuju dengan optimisme ini. Kekhawatiran utamanya berpusat pada keandalan teknologi dasar. Burry berpendapat bahwa ketergantungan Palantir pada model bahasa pihak ketiga menciptakan kerentanan sistematis, mengutip penelitian dari Stanford University yang mendokumentasikan kegagalan penalaran dalam model bahasa besar. Dia menekankan bahwa untuk aplikasi yang melibatkan “penalaran hukum, penalaran ilmiah, dukungan pengambilan keputusan medis, penargetan militer, dan tugas-tugas penting lainnya yang membutuhkan 100 persen ketepatan dan kepercayaan,” keterbatasan ini merupakan masalah mendasar, bukan sekadar penyempurnaan teknis.

Pertumbuhan Tidak Merata dan Jerat Konsultasi: Mengapa Burry Ragu Keberlanjutan

Michael Burry mengidentifikasi kerentanan lain dalam jalur pertumbuhan Palantir. Dia mencatat bahwa sebagian besar permintaan saat ini terhadap alat AI Palantir berasal dari tekanan korporat untuk menunjukkan adopsi AI—fenomena yang dia prediksi akan kehilangan momentum seiring kematangan teknologi. Lebih mendasar lagi, dia menyarankan bahwa platform pesaing dari pesaing yang memiliki modal besar seperti Salesforce dan Microsoft dapat mendemokratisasi kemampuan integrasi data, memungkinkan pelanggan membangun sistem ini secara mandiri.

Pola pertumbuhan geografis memperkuat skeptisisme Burry. Pendapatan komersial AS melonjak 137% tahun lalu, tetapi pendapatan komersial internasional hanya meningkat 2%. Ketimpangan ini menunjukkan bahwa model bisnis sangat bergantung pada tim rekayasa lokal dan hubungan langsung dengan klien—karakteristik yang lebih cocok dengan model konsultasi daripada operasi perangkat lunak sebagai layanan (SaaS) murni. Model semacam ini menghadapi tantangan skalabilitas dan tekanan kompetitif yang dihindari perusahaan SaaS murni.

Pertanyaan Rp100 Triliun: Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya

Michael Burry menyimpulkan analisisnya dengan ramalan langsung: streak kemenangan Palantir saat ini tidak akan bertahan. Perusahaan ini, dia prediksi, akhirnya akan bernilai kurang dari $100 miliar—pengurangan lebih dari dua pertiga dari harga pasar saat ini. Posisi short-nya mencerminkan keyakinan ini, memposisikan portofolionya untuk mendapatkan manfaat dari penurunan revaluasi yang signifikan. Tahun-tahun mendatang akan menguji apakah wawasan kontra historis Burry berlaku juga untuk teka-teki valuasi berbasis teknologi ini.