Raksasa Farmasi Merck dan Pfizer Mengalami Kinerja Lebih Buruk dari Pasar Secara Umum di Tengah Musim Laporan Keuangan yang Campuran

S&P 500 dan Nasdaq bersiap untuk kenaikan modest pada sesi perdagangan Selasa baru-baru ini, tetapi dua raksasa farmasi bergerak secara berbeda dari tren tersebut. Saham Merck turun 1%, sementara saham Pfizer anjlok hampir 5%—perbedaan yang mencolok dan mengalahkan performa keseluruhan pasar. Kelemahan dari perusahaan-perusahaan besar ini menimbulkan pertanyaan penting tentang kesehatan sektor farmasi, meskipun kedua perusahaan melaporkan hasil keuangan yang cukup baik.

Skeptisisme Pasar Mengungguli Kualitas Laba

Kelemahan harga saham yang menyebabkan kedua perusahaan berkinerja buruk ini bertentangan dengan laporan laba yang tampak cukup baik di permukaan. Sementara teknologi dan logam mulia melonjak lebih tinggi, investor farmasi tampak tidak yakin. Merck mencatat kenaikan 5% dalam penjualan global kuartal keempat menjadi $16,4 miliar (4% disesuaikan dengan mata uang), dengan pendapatan tahunan lebih dari $65 miliar. Pfizer melaporkan pendapatan tahun penuh 2025 sekitar $63 miliar, turun 2% dari tahun sebelumnya. Kedua perusahaan menunjukkan disiplin operasional melalui pengelolaan laba yang disesuaikan, tetapi pasar tetap memberi penalti, menunjukkan kekhawatiran yang lebih dalam tentang arah industri dan tekanan kompetitif.

Benteng Onkologi Merck Menghadapi Keretakan Tak Terelakkan

Onkologi tetap menjadi fondasi model bisnis Merck, dengan Keytruda yang menyumbang hampir setengah dari total pendapatan sebesar $32 miliar per tahun—naik 7% untuk tahun tersebut. Imunoterapi ini telah menjadi transformasi dalam portofolio perusahaan. Namun, konsentrasi ini menciptakan kerentanan. Merck menghadapi kemungkinan Keytruda akhirnya kehilangan perlindungan paten di akhir dekade ini, sebuah titik kritis yang sudah mempengaruhi sentimen investor dan menjelaskan sebagian dari kinerja saham yang lebih buruk dibandingkan indeks pasar.

Untuk mengurangi hambatan masa depan ini, Merck mengandalkan arsenal terapi barunya. Winrevair, pengobatan hipertensi, menghasilkan $1,4 miliar di tahun perdananya, sementara vaksin pneumokokus Capvaxix menyumbang kurang dari $800 juta dalam penjualan tahun pertama. Divisi Kesehatan Hewan juga menunjukkan performa baik, dengan penjualan meningkat 8% menjadi $6,4 miliar. Panduan pendapatan 2026 sekitar $66 miliar menunjukkan kepercayaan diri dalam mempertahankan tingkat saat ini, meskipun pasar tampaknya memperhitungkan kontribusi produk tahap awal.

Pfizer Menghadapi Kehilangan Paten Sambil Berpindah ke Onkologi

Perjalanan pendapatan Pfizer menunjukkan cerita yang berbeda namun sama berhati-hatinya. Penurunan 2% menjadi $63 miliar menyembunyikan strategi reorientasi yang menarik menuju produk onkologi dengan margin lebih tinggi. Padcev dan Lorbrena membantu menstabilkan hasil saat blockbuster lama menghadapi erosi generik. Perusahaan mencatat kenaikan 4% dalam laba per saham yang disesuaikan menjadi $3,22, menunjukkan bahwa perluasan margin dapat sebagian mengimbangi tekanan pendapatan—namun saham tetap berkinerja buruk, menunjukkan bahwa perbaikan taktis ini belum cukup untuk mengubah persepsi investor.

Untuk 2026, Pfizer mempertahankan panduan sebelumnya dengan pendapatan diperkirakan antara $59,5 miliar dan $62,5 miliar, dan laba per saham yang disesuaikan di kisaran $2,80 hingga $3,00. Perusahaan secara aktif mengatasi pertumbuhan masa depan melalui sekitar 20 uji klinis penting yang diluncurkan tahun ini, berharap inovasi nyata akan membangkitkan kembali antusiasme investor. Namun, tebing paten dan hambatan harga tetap menjadi rintangan besar.

Tantangan Industri Secara Lebih Luas

Yang muncul dari siklus laba ini adalah industri farmasi yang berada di titik balik. Baik Merck maupun Pfizer berkinerja di bawah pasar bukan karena mereka gagal secara operasional, tetapi karena investor skeptis apakah pipeline yang ada dan produk baru dapat secara berkelanjutan mengimbangi habisnya paten dan tekanan reimbursement. Perusahaan farmasi besar terus menjalani transisi secara metodis—menghasilkan arus kas stabil dan mengembangkan terapi baru—tetapi pasar menuntut katalis yang lebih dramatis. Sampai terapi terobosan yang benar-benar revolusioner menunjukkan dampak transformasional atau akuisisi besar mengubah portofolio, kinerja relatif sektor ini mungkin akan tetap tertinggal, dan perhatian investor akan tetap tertuju ke tempat lain.