#我在Gate广场过新年 SEC sebesar 2% tanda tangan: Bagaimana broker Wall Street memanfaatkan ‘discount rate’ untuk menjarah bersih DeFi

Pada hari Jumat ini (20 Februari 2026), saat sebagian besar Wall Street memusatkan perhatian pada bagaimana Michael Saylor melakukan penerbitan saham preferen secara gila-gilaan untuk menutup kerugian akibat penurunan harga Bitcoin, Securities and Exchange Commission (SEC) diam-diam memperbarui satu baris di halaman FAQ resmi mereka yang tidak hanya jelek secara desain tetapi juga tidak pernah diperhatikan orang selama bertahun-tahun. Tanpa konferensi pers, tanpa video pidato khas Gary Gensler yang penuh kehangatan ayah, bahkan tanpa satu tweet pun. Isi dari baris ini membosankan seperti panduan perbaikan mesin fotokopi, tetapi sebenarnya ini adalah ‘tanda tangan’ yang diserahkan SEC kepada Wall Street: saat menghitung cadangan modal bersih, aset stablecoin yang dimiliki—terutama USDC dan USDT—dengan ‘haircut’ (potongan) dari 100% tiba-tiba turun menjadi 2%. Jika Anda tidak memahami absurditas dan keuntungan besar di balik ini, Anda tidak akan mengerti mengapa Goldman Sachs dan departemen kepatuhan Robinhood malam ini merayakan dengan sampanye.

Dari aset yang ‘tak berharga’ menjadi ‘hampir uang’ melalui alkimia

Dalam konteks Wall Street, ‘haircut’ adalah istilah yang berkaitan dengan hidup dan mati. Berdasarkan aturan modal bersih SEC 15c3-1 yang terkenal, broker harus selalu menjaga likuiditas yang cukup untuk menghadapi risiko. Sebelum kemarin, jika sebuah broker yang diawasi secara ketat memegang USDC senilai 1 miliar dolar, menurut aturan lama, ‘haircut’ dari uang ini adalah 100%. Artinya, dari sudut pandang regulator, 1 miliar dolar ini setara dengan udara, atau tumpukan kayu busuk yang tidak likuid di halaman belakang rumahmu. Untuk mematuhi aturan, broker harus menyiapkan 1 miliar dolar dalam bentuk uang tunai sebagai jaminan. Ini adalah pembantaian efisiensi modal—setiap CFO yang waras tidak akan membiarkan hal bodoh seperti ini terjadi, dan inilah alasan utama mengapa selama beberapa tahun terakhir institusi keuangan tradisional menghindari settlement on-chain seperti menghindari ular—karena terlalu mahal, mahal sekali. Namun, perubahan SEC sebesar ‘2%’ ini secara instan melakukan alkimia pada neraca keuangan. Sekarang, USDC senilai 1 miliar dolar yang sama hanya perlu dikurangi 2% sebagai cadangan risiko, sehingga sisa 98 juta dolar dapat langsung dihitung sebagai modal bersih. Perubahan ini secara langsung mengangkat status hukum stablecoin dari ‘aset kripto berisiko tinggi’ menjadi setara dengan ‘reksa dana pasar uang’. Ini bukan hanya pelonggaran regulasi, ini adalah pengakuan dari regulator terhadap kenyataan: mereka akhirnya menyadari, atau terpaksa mengakui, bahwa token digital yang diterbitkan oleh Circle atau Tether sudah secara esensial tidak berbeda dengan dolar AS sendiri dalam hal likuiditas. Bagi broker yang sudah lama mengidam-idamkan pasar DeFi, ini seperti membuka rantai beban yang mengikat tangan dan kaki mereka—ratusan miliar dolar dana menganggur kini bisa mengalir tanpa hambatan ke lapisan settlement on-chain, tanpa biaya kepatuhan yang mahal.

Gary Gensler dan ‘Kuda Troya Diam’

Jangan berpikir bahwa ini adalah kemurahan hati SEC yang tiba-tiba, atau bahwa mereka terinspirasi oleh idealisme para punk kripto. Sebaliknya, ini adalah kalkulasi politik yang sangat licik. Dengan mengubah FAQ alih-alih membuat legislasi resmi, SEC bermain dengan strategi ‘serang maju, mundur aman’. Panduan tidak resmi ini tidak memiliki kekakuan hukum, yang berarti jika pasar bergejolak atau jika algoritma stablecoin kembali mengalami keruntuhan, regulator bisa kapan saja mencabut izin ini dan melemparkan tanggung jawab sepenuhnya. Keuntungan dari ‘kebijakan tidak resmi’ ini adalah mereka memberi Wall Street akses likuiditas yang sudah lama diidam-idamkan, tanpa memberikan kejelasan hukum apapun kepada industri kripto. Ironisnya, pembukaan pintu ini lebih bertujuan menyelamatkan margin keuntungan institusi keuangan tradisional yang semakin menyusut daripada mendukung pertumbuhan DeFi yang desentralisasi. Lihat saja HSBC yang kemarin mengumumkan PHK 10% dari tim pasar utang AS mereka. Bisnis perbankan tradisional menyusut, sementara volume transaksi on-chain melonjak pesat. Dengan menurunkan ‘haircut’ ini, SEC secara efektif mengizinkan broker tradisional menjadi ‘penjaga gerbang’ dunia kripto. Mereka tidak perlu membangun protokol desentralisasi—cukup memanfaatkan keunggulan biaya rendah sebesar 2% ini untuk menguasai jalur dari fiat ke aset kripto. Ini adalah Trojan Horse—di permukaan kemenangan kripto, tetapi sebenarnya ini adalah langkah Wall Street untuk mengendalikan dunia DeFi secara lebih efisien. Teknologi blockchain yang awalnya bertujuan mengurangi perantara, kini berubah menjadi backend settlement paling efisien di tangan lembaga-lembaga utama ini.

Ratusan miliar dolar dalam perburuan resmi dimulai

‘Haircut’ 2% ini adalah tembakan start. Kita akan menyaksikan restrukturisasi besar-besaran model bisnis broker. Karena biaya modal untuk memegang stablecoin hampir tidak ada, broker seperti Robinhood, Charles Schwab, bahkan JPMorgan Chase tidak lagi punya alasan untuk menolak settlement on-chain 24/7. Siklus settlement lama seperti T+1 atau T+2 akan tampak kuno dibandingkan dengan pertukaran atom real-time T+0. Mereka tidak lagi perlu melakukan transfer bank yang rumit untuk mengatur dana, melainkan bisa langsung mengumpulkan ratusan juta USDC di neraca mereka untuk settlement instan dan arbitrase lintas negara. Ini juga menjelaskan mengapa pasar tampak begitu tenang dan aneh. Pemburu sejati tidak akan berteriak keras sebelum berburu. Saat kamu masih berdebat di media sosial tentang naik turunnya meme coin, para akuntan Wall Street sedang menghitung ulang leverage neraca mereka. Likuiditas yang dilepaskan bukan sekadar angka—itu adalah bahan bakar yang mengubah permainan. Protocol DeFi selama ini kekurangan ‘stabilitas’ dari dana institusi yang sangat ‘lengket’, dan sekarang, gerbang terakhir telah terbuka. Tapi dana yang masuk ini tidak akan membawa ‘kesepakatan komunitas’ yang hangat—mereka membawa efisiensi dingin Wall Street dan keserakahan terhadap imbal hasil. Stablecoin bukan lagi mainan di dunia crypto, melainkan taruhan di meja judi Wall Street, dan biaya masuk 2% ini adalah awal mereka menguasai permainan.