Ringkasan Utama dari makalah Federal Reserve:

"@Kalshi dan Kebangkitan Pasar Makro"
The Fed baru saja menerbitkan makalah kerja sepanjang 41 halaman yang mengevaluasi Kalshi sebagai alat peramalan makro.
Mereka membandingkan pasar prediksi dengan:
- Futures dana Fed
- Opsi Secured Overnight Financing Rate (SOFR)
- Konsensus Bloomberg
- Survei Blue Chip
- Survei Ekspektasi Pasar (SME)
- Survei Peramal Profesional (SPF)
1. Distribusi waktu nyata, lengkap
Survei memberikan prediksi titik. Jarang dilakukan. Seringkali usang.
PM memberikan:
- Pembaruan terus-menerus
- Distribusi probabilitas lengkap
- Reaksi intrahari terhadap berita
- Prediksi densitas untuk variabel tanpa pasar opsi
Kontraknya sederhana $1 biner. Gabungkan mereka dan Anda mendapatkan distribusi implisit lengkap.
Tidak diperlukan pemodelan berat.
2. Akurasi prediksi tetap terjaga
Mereka menguji Error Absolut Rata-rata (MAE) dan Error Akar Rata-rata Kuadrat (RMSE).
Suku bunga dana Fed:
- Median dan modus Kalshi memiliki error absolut rata-rata nol pada hari sebelum pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC)
- Sedikit peningkatan dibandingkan futures dana Fed 60 hari sebelumnya
- Performa serupa dengan Survei Ekspektasi Pasar
Indeks Harga Konsumen utama (CPI):
- Median dan modus Kalshi secara statistik memiliki MAE lebih rendah daripada Bloomberg
- Dalam beberapa kasus lebih rendah RMSE
Core CPI dan pengangguran:
- Kurang lebih sama dengan Bloomberg
- Tidak pernah secara signifikan lebih buruk
Ini adalah uji Diebold-Mariano.
3. Futures dana Fed meremehkan ketidakpastian
Futures dana Fed biasanya memaksa struktur dua hasil. Kalshi tidak.
Untuk beberapa pertemuan FOMC 2025:
- Probabilitas terkonsentrasi dalam 1–2 bin
- Kalshi menyebar bobot di antara 5 hingga 7 hasil
Pasar lebih tidak pasti daripada yang diimplikasikan futures.
4. Opsi SOFR memperkenalkan distorsi
SOFR:
- Diselesaikan ke tingkat repo semalam
- Memiliki basis terhadap tingkat dana federal yang efektif
- Rata-rata di berbagai pertemuan
- Dipengaruhi secara besar oleh lindung nilai institusional
Kalshi:
- Diselesaikan langsung ke dana federal
- Spesifik per pertemuan
- Tidak ada masalah basis
Pada Q4 2025, implikasi SOFR menunjukkan tidak ada potongan sebagai modus.
Kalshi dan survei menunjukkan bobot lebih besar pada potongan.
Kesenjangan ini kemungkinan mencerminkan efek basis dan premi lindung nilai.
5. Distribusi Produk Domestik Bruto dan pengangguran adalah baru
Tidak ada pasar opsi cair untuk:
- Pertumbuhan Produk Domestik Bruto riil
- Rilis pengangguran
- Indeks Harga Konsumen inti bulan ke bulan
Kalshi menyediakan distribusi lengkap untuk mereka.
Pada satu titik di 2025, pasar memperkirakan sekitar 40 persen probabilitas pertumbuhan Produk Domestik Bruto di bawah 1 persen.
Anda tidak bisa mendapatkan itu dari Blue Chip.
Anda tidak bisa mendapatkan itu dari Bloomberg.
6. Momen higher bergerak setelah berita
Karena Kalshi memberikan fungsi densitas probabilitas lengkap, penulis mempelajari:
- Rata-rata
- Varians
- Skewness
Temuan:
- Varians menurun tajam setelah hari CPI dan FOMC
- Cetakan CPI tanpa kejutan mengurangi varians paling banyak
- Kejutan CPI positif menggerakkan rata-rata sekitar empat kali lebih banyak daripada negatif
- Pernyataan FOMC meningkatkan momen kedua
- Konferensi pers mengurangi skewness
Anda tidak bisa mempelajari ini dengan survei.
7. Kalibrasi cukup baik
Mereka menjalankan uji transformasi integral probabilitas.
Hasil:
- Umumnya mendekati seragam
- Sedikit overstatement pada ekor inflasi tinggi dan pengangguran tinggi
- Secara keseluruhan cukup terkalibrasi dengan baik
Premi risiko ada.
Mereka tidak mendominasi sinyal.
8. Likuiditas tidak lagi sepele
Pertemuan terakhir:
- Sering di atas $1 juta per strike
- Beberapa pertemuan mendekati $100 juta volume total
Ini bukan pasar main-main.
Gambaran besar:
Selama beberapa dekade, ekspektasi makro berasal dari:
- Survei
- Futures
- Opsi
- Model struktural
Sekarang kita memiliki:
- Pasar makro yang diatur
- Uang nyata
- Frekuensi tinggi
- Distribusional
Federal Reserve baru saja mengesahkan mereka sebagai tolok ukur serius.