Bisnis

Kisah Bitcoin yang Mengkhawatirkan: Bagaimana Kevin Warsh, Pilihan Fed dari Trump, Akhirnya Akan Memberikan Stabilitas Harga

Wolfgang Münchau

Rabu, 11 Februari 2026 pukul 00:19 WIB+9 6 menit membaca

Wolfgang Münchau adalah kolumnis untuk DL News. Ia adalah salah satu pendiri dan direktur Eurointelligence, dan menulis kolom tentang urusan Eropa untuk UnHerd. Opini adalah miliknya sendiri.

Ketika harga Bitcoin mencapai titik terendah sebesar $61.000 minggu lalu, para ekonom yang membenci kripto kembali muncul dengan kekuatan penuh.

Nouriel Roubini berbicara tentang “Kiamat Kripto yang Akan Datang.” Olivier Blanchard merenungkan bahwa bahkan aset yang tidak bernilai seperti Bitcoin bisa memiliki keunggulan strategis jika menjadi lindung nilai terhadap guncangan buruk, tetapi kripto bahkan tidak bagus untuk itu.

Dengan kata lain, itu tidak memiliki nilai, dan sama sekali tidak berguna bahkan sebagai taruhan oportunistik.

Komentar seperti ini sudah ada sejak Bitcoin pertama kali diperkenalkan hampir 18 tahun lalu, dan mereka semakin banyak muncul setiap kali harga Bitcoin turun.

Makroekonom adalah orang yang benar-benar tahan data. Begitu juga dengan jurnalisme keuangan.

Judul Financial Times yang menyudutkan setelah reli rebound minggu lalu adalah: “Bitcoin masih sekitar $70.000 terlalu tinggi.”

Komunitas kripto benar untuk mengabaikan ini, tetapi akan salah jika mengabaikan penyebab volatilitas cryptocurrency yang tidak berkurang ini. Hal ini berkaitan dengan fakta bahwa ada terlalu banyak narasi kripto yang licin dan menyesatkan.

Sinyal yang Kuat

Pertama-tama, Bitcoin bukanlah aset teknologi. Itu bukan lindung nilai terhadap fluktuasi inflasi jangka pendek. Itu tidak berkorelasi dengan apa pun. Blanchard benar pada poin sempit itu.

Itu juga bukan aset yang seharusnya mendapatkan manfaat dari pemerintahan AS yang ramah kripto. Atau dari dana yang diperdagangkan di bursa spot. Jika lebih mudah bagi orang untuk masuk, maka lebih mudah juga bagi mereka untuk keluar. Semua ini tidak mempengaruhi harga dalam jangka panjang.

Hasil dari kebingungan narasi adalah bahwa kebisingan mengalahkan sinyal. Padahal, sinyal sebenarnya sangat kuat.

’Mungkin ini karena kurangnya imajinasi saya, tetapi saya hanya bisa memikirkan dua alasan, dan dua alasan saja, mengapa seorang investor secara rasional akan memberi nilai positif pada Bitcoin.’

Jika Anda menerapkan rata-rata pergerakan 365 hari pada harga Bitcoin, Anda akan mendapatkan perkembangan harga Bitcoin yang bagus dan stabil.

Tren ini tidak sebaik yang diperkirakan orang, tetapi tetap sangat baik.

Pada awal dekade ini, harga Bitcoin berada di angka $7.000.

Sekarang naik 10 kali lipat — itu setelah crash. Bitcoin secara besar-besaran mengungguli emas selama periode tersebut. Tapi volatilitasnya jauh lebih tinggi.

Untuk mengurangi volatilitas, industri sebaiknya mengadopsi narasi yang lebih fokus. Mungkin ini karena kurangnya imajinasi saya, tetapi saya hanya bisa memikirkan dua alasan, dan dua alasan saja, mengapa seorang investor secara rasional akan memberi nilai positif pada Bitcoin.

Alasan pertama, ide asli Satoshi tentang Bitcoin sebagai mata uang transaksi yang tidak dikendalikan oleh pemerintah. Ide ini memiliki nilai asuransi positif, seperti di pulau terpencil.

Cerita Berlanjut

Alasan kedua, dan yang lebih penting, adalah devaluasi mata uang. Jika dolar mengalami devaluasi, maka sistem uang fiat global lainnya juga akan mengalami hal yang sama. Bitcoin adalah satu-satunya mata uang transaksi keras yang bisa menggantikan posisi tersebut.

Namun, jika Anda percaya bahwa uang fiat akan tetap kuat, bahwa dolar akan terus menguasai dunia, maka saya kesulitan melihat bagaimana Anda bisa memberi nilai rasional apa pun pada Bitcoin.

Tanpa gagasan devaluasi, kita harus terbiasa dengan gagasan bahwa harga Bitcoin adalah sebuah perjalanan acak yang gila.

Pasar keuangan tidak bisa memutuskan hal ini. Mereka bergoyang-goyang antara berbagai narasi.

Pertama, mereka percaya pada cerita devaluasi. Kemudian sesuatu terjadi, dan mereka percaya pada hal lain.

Masuk Kevin Warsh

Ketika Donald Trump mencalonkan Kevin Warsh sebagai ketua Federal Reserve, pasar mengharapkan Warsh menjadi seorang hawk.

Saya pikir pandangan ini meremehkan kecerdasan Trump dan terlalu menganggap tinggi integritas Warsh.

Warsh adalah hawk moneter selama masa jabatannya di dewan Fed 15 tahun lalu, saat Barack Obama menjadi presiden. Ia menentang pelonggaran kuantitatif. Tapi sekarang, saat Trump menjadi presiden, ia mendukung pemotongan besar suku bunga.

Tidak ada konsistensi nyata dalam narasinya, kecuali bahwa ia ingin Fed menjual aset yang tersisa dari masa QE.

Namun, sangat naif untuk berpikir bahwa ada trade-off langsung antara aset yang dimiliki di neraca dan suku bunga jangka pendek.

Keduanya mempengaruhi ekonomi dengan cara yang berbeda. Aset mempengaruhi ujung panjang pasar obligasi, suku bunga mempengaruhi Fed Funds rate di ujung pendek. Hipotek dan pinjaman konsumen berada di antara keduanya.

Saya melihat Warsh bukan sebagai murni purist moneter, melainkan sebagai anggota asosiasi Tim Trump. Ia menikah dengan Jane Lauder, anggota kerajaan Lauder yang memiliki merek kosmetik Estée Lauder.

Kepala keluarga, miliarder Ronald Lauder, adalah orang pertama yang memberi ide kepada Trump untuk mengakuisisi Greenland.

Trump memilih Warsh dibanding kandidat lain. Mereka semua menjanjikan bahwa mereka akan memotong suku bunga. Trump cukup cerdik untuk tahu bahwa janji-janji ini tidak bernilai apa-apa.

Bagaimana Trump Mendorong Devaluasi

Namun, janji dari mitra bisnis berbeda. Jika mereka menipu Anda dengan kebohongan malas, mereka tidak lagi menjadi mitra Anda.

Trump secara esensial menunjuk orang yang paling dia kendalikan dari keluarganya. Itulah yang akan dilakukan Godfather. Ia melakukannya dengan cara yang membuat pasar percaya bahwa Warsh akan menjadi seorang hawk.

Ini sangat cerdas.

Tapi ini tidak mengubah fakta di lapangan — terutama isu utama di sini: bahwa kebijakan Trump berkontribusi terhadap devaluasi dolar dari waktu ke waktu.

Statistik utang sangat buruk. Pembayaran bunga bulanan kepada pemegang obligasi asing sekitar $100 miliar per kuartal dalam dekade terakhir. Angka ini melonjak menjadi $300 miliar pada kuartal ketiga tahun lalu.

Dan kita bahkan belum melihat efek fiskal dari One Big Beautiful Bill milik Trump, program fiskal paling tidak bertanggung jawab dalam sejarah AS.

Saya memperkirakan Warsh akan melakukan apa yang diinginkan Trump — menjaga suku bunga jangka pendek tetap rendah dan lambat bertindak jika inflasi meningkat. Bitcoin seiring waktu bisa menjadi bagian dari cadangan resmi Fed dan bank sentral lainnya.

Kurangnya status aset cadangan adalah apa yang membedakan Bitcoin dari emas saat ini — dan itulah alasan mengapa ketidakpastian politik akhir-akhir ini lebih menguntungkan emas daripada Bitcoin.

Emas bukan mata uang transaksi, tetapi aset cadangan yang stabil. Peran Bitcoin sebagai mata uang transaksi sangat kecil, dan perannya sebagai aset cadangan hampir nol.

Harga Bitcoin sepenuhnya didasarkan pada harapan bahwa ini akan berubah. Apa yang seharusnya dilakukan komunitas kripto adalah mendorong Bitcoin setidaknya ke beberapa bank sentral.

Tanpa Bitcoin sebagai aset cadangan semi-resmi, para ekonom mungkin benar dalam jangka panjang.