Apa yang Sebenarnya Terjadi di GameStop? Di balik Kepemilikan Ryan Cohen sebesar $10,5 Juta dan Perubahan Arah Perusahaan yang Tak Terduga

Era saham meme mungkin telah menurun, tetapi GameStop tetap menarik perhatian. Baru-baru ini, pengajuan regulasi mengungkapkan sesuatu yang patut diperhatikan: Ryan Cohen, mantan pendiri Chewy dan CEO saat ini, secara pribadi menginvestasikan $10,5 juta dalam saham perusahaan—membeli 500.000 saham dengan harga sekitar $21,12 per saham. Langkah ini meningkatkan kepemilikannya menjadi lebih dari 9% dari saham yang beredar. Ketika orang dalam membeli saham secara agresif seperti ini, biasanya menandakan keyakinan serius terhadap prospek perusahaan.

Tapi apakah kepercayaan Cohen dibenarkan? Jawabannya lebih rumit dari yang Anda kira.

Misi Restrukturisasi: Dari Dinosaurus Ritel hingga Pemain Diversifikasi

Ketika Cohen mengambil peran CEO pada akhir 2023, GameStop menghadapi masalah inti: bisnis ritel game fisik tradisional sedang mengalami penurunan struktural. Jadi dia beralih secara drastis. Perusahaan merambah ke barang koleksi, memindahkan aset kripto ke neraca keuangannya, dan mulai mengurangi jejak toko fisiknya.

Strategi ini tampaknya berhasil dengan cara yang tak terduga. Meskipun segmen pendapatan terbesar perusahaan—penjualan perangkat keras (konsol dan perlengkapannya)—menurun 5% selama 10 bulan pertama 2025, ini merupakan perlambatan signifikan dibandingkan kuartal sebelumnya. Kekhawatiran utama adalah perangkat lunak, yang turun 27% dari tahun ke tahun dan kini menghasilkan bagian pendapatan terkecil.

Lalu ada barang koleksi. Segmen bisnis yang sedang berkembang ini—menjual pakaian, mainan, kartu perdagangan, dan gadget—bertumbuh 55% dalam periode yang sama. Itu adalah cerita pertumbuhan yang Cohen butuhkan, dan kenyataannya mulai terwujud.

Angka-angkanya Membaik (Tapi Jadi Apa?)

Posisi keuangan GameStop benar-benar membaik. Perusahaan menghasilkan $0,67 laba per saham terdilusi selama 10 bulan pertama 2025, sebuah lonjakan besar dari periode yang sama tahun lalu. Arus kas dari operasi meningkat secara signifikan karena perusahaan memangkas biaya dan menjual aset yang berkinerja buruk.

Namun di sinilah skeptisisme mulai muncul: GameStop diperdagangkan sekitar 2,3 kali pendapatan dengan kapitalisasi pasar sebesar $9,7 miliar. Hanya satu analis Wall Street yang mengikuti saham ini, dan analis tersebut memproyeksikan EPS 2026 mendekati $1 dan total pendapatan sebesar $4,16 miliar—keduanya menunjukkan pertumbuhan dari tahun ke tahun. Berdasarkan metrik tersebut, GameStop diperdagangkan sekitar 22 kali laba masa depan.

Untuk perusahaan yang masih belum menstabilkan segmen bisnis terbesarnya dan secara esensial sedang menguji model bisnis baru, valuasi ini terasa terlalu tinggi. Tentu, Cohen bisa terus memangkas biaya dan mengembangkan barang koleksi. Tapi sampai pendapatan benar-benar menunjukkan titik infleksi dan kembali ke pertumbuhan yang berkelanjutan, multiple tersebut tampak terlalu optimistis.

Keyakinan vs. Skeptisisme

Pembelian sebesar $10,5 juta dari Cohen benar-benar menunjukkan bahwa dia percaya pada apa yang akan datang. Investasi pribadinya menciptakan insentif yang nyata dan menyelaraskan kepentingan. Tapi keyakinan saja tidak menjamin hasil, terutama ketika investor masih membayar valuasi premium.

Pertumbuhan barang koleksi itu nyata dan berpotensi signifikan. Peningkatan arus kas juga terasa nyata. Disiplin biaya tampaknya tulus. Namun tantangan utama—apakah GameStop dapat berkembang dari retailer yang sedang berjuang menjadi bisnis yang stabil dan tumbuh—masih belum terbukti. Segmen perangkat keras belum benar-benar stabil, dan transformasi seperti ini membutuhkan waktu untuk divalidasi.

GameStop telah beralih dari narasi “bisnis yang sekarat” menjadi “restrukturisasi dengan hasil awal yang campur aduk.” Itu adalah kemajuan. Apakah itu cukup untuk membenarkan valuasi saat ini? Itu adalah pertanyaan yang harus dijawab secara independen oleh setiap investor.