Pasokan Gula Global yang Melimpah Terus Menekan Harga Lebih Rendah

Harga gula tetap rendah di seluruh pusat perdagangan utama, dengan gula dunia NY bulan Maret #11 (SBH26) naik +0,07 poin (+0,48%) sementara gula putih ICE London bulan Maret #5 (SWH26) turun -4,00 poin (-0,95%). Kontradiksi antara kedua pasar ini menegaskan sebuah kenyataan yang lebih luas: pasokan gula yang melimpah di seluruh dunia adalah kekuatan dominan yang menjaga harga tetap tertekan secara berkelanjutan, mengalahkan pengaruh pasar lain seperti fluktuasi mata uang.

Masalah mendasarnya sederhana—dunia memproduksi jauh lebih banyak gula daripada yang dapat dikonsumsi secara langsung. Perkiraan produksi gula global untuk musim 2025/26 menunjukkan hasil yang mencatat rekor atau mendekati rekor, sementara pertumbuhan permintaan tetap modest. Ketidakseimbangan ini menciptakan hambatan struktural bagi harga yang kemungkinan akan bertahan sepanjang musim.

Brasil dan India Mendorong Lonjakan Produksi

Dua produsen gula terbesar keduanya meningkatkan output, memperkuat situasi pasokan melimpah. Produksi gula gabungan Brasil dari pusat-selatan selama 2025-26 hingga Desember mencapai 40,222 MMT, meningkat +0,9% dari tahun ke tahun. Lebih penting lagi, pabrik-pabrik Brasil mengalihkan lebih banyak tebu ke produksi gula daripada etanol, dengan rasio penghancuran tebu untuk gula naik menjadi 50,82% di musim 2025/26 dari 48,16% tahun sebelumnya. Badan perkiraan panen Brasil menaikkan perkiraan produksinya untuk seluruh tahun menjadi 45 MMT, menandakan bahwa hasil rekor sedang dalam jalur.

India menunjukkan ekspansi pasokan yang bahkan lebih dramatis. Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan bahwa produksi gula India pada kuartal pertama (1 Okt-15 Jan) musim 2025/26 melonjak +22% dari tahun ke tahun menjadi 15,9 MMT. ISMA kemudian menaikkan perkiraan produksinya untuk seluruh tahun menjadi 31 MMT dari 30 MMT, mencerminkan peningkatan +18,8% dari tahun ke tahun yang didorong oleh musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan tanam. Yang penting, India mengurangi perkiraan gula yang dialokasikan untuk produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari 5 MMT, membebaskan pasokan tambahan untuk pasar ekspor.

Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia, juga berkontribusi pada gambaran pasokan melimpah. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan bahwa panen 2025/26 akan meningkat +5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT, mempertahankan posisinya sebagai eksportir terbesar kedua di dunia.

Lonjakan Ekspor Memperkuat Oversupply Global

Pasokan gula yang melimpah beralih ke peningkatan aliran ekspor, terutama dari India. Setelah kementerian makanan India menyatakan akan mengizinkan ekspor gula tambahan untuk mengurangi kelebihan pasokan domestik, pabrik-pabrik mendapatkan persetujuan untuk mengekspor 1,5 MMT selama musim 2025/26. Ini merupakan perubahan kebijakan yang signifikan dari sistem kuota India yang diperkenalkan pada 2022/23. Prospek ekspor India yang lebih tinggi menekan harga global lebih jauh ke bawah.

Surplus Global Diperkirakan Akan Bertahan

Beberapa lembaga perkiraan telah menaikkan perkiraan surplus mereka untuk musim 2025/26, menggambarkan gambaran pasokan melimpah yang akan berlanjut hingga tahun depan. Organisasi Gula Internasional memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26, membalikkan defisit sebesar 2,916 juta MT dari tahun sebelumnya. ISO menyebutkan peningkatan produksi dari India, Thailand, dan Pakistan sebagai pendorong utama.

Lebih dramatis lagi, Covrig Analytics menaikkan perkiraan surplus globalnya menjadi 4,7 MMT, sementara trader gula Czarnikow meningkatkan perkiraannya menjadi 8,7 MMT. Perkiraan yang beragam ini mencerminkan ketidakpastian seputar permintaan global, tetapi semuanya mengarah ke satu arah: kelebihan pasokan tetap menjadi kondisi fundamental pasar.

USDA, dalam laporannya bulan Desember, memproyeksikan bahwa produksi global akan meningkat +4,6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi global hanya akan meningkat +1,4% menjadi 177,921 MMT. Perbedaan 11 poin dalam tingkat pertumbuhan ini menunjukkan mengapa pasokan melimpah akan menjaga harga tetap tertekan: pertumbuhan produksi jauh melebihi ekspansi permintaan.

Relief Terbatas Diperkirakan Akan Terjadi Dalam Waktu Dekat

Meskipun beberapa lembaga perkiraan memproyeksikan bahwa surplus gula global 2026/27 akan menyempit menjadi 1,4 MMT karena harga yang lemah akhirnya mengurangi produksi, kenyataan pasar jangka pendek tetap berupa pasokan melimpah dan permintaan yang terbatas. Produksi Brasil diperkirakan akan sedikit menurun pada 2026/27 menjadi 41,8 MMT, dengan ekspor menurun -11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT, tetapi ini hanya memberikan sedikit kelegaan dibandingkan kondisi oversupply saat ini.

Konvergensi antara produksi rekor, aliran ekspor yang meningkat, dan tingkat inventaris global yang tinggi menciptakan lingkungan di mana harga gula akan sulit menemukan dukungan yang berarti. Sampai pertumbuhan produksi melambat atau permintaan meningkat secara substansial, pasokan melimpah akan tetap menjadi faktor dominan yang menjaga harga tetap rendah di kedua tempat perdagangan New York dan London.