Nilai Buku Nyata Per Saham AGNC Naik 5,6% Meski Pendapatan Q4 Meleset

AGNC Investment Corp. melaporkan hasil kuartal keempat 2025 yang menampilkan gambaran campuran bagi investor. Sementara spread bersih perusahaan dan pendapatan dollar roll per saham biasa sebesar 35 sen—gagal mencapai proyeksi konsensus sebesar 37 sen—sebuah titik terang yang signifikan muncul dalam metrik nilai buku per sahamnya. Nilai buku bersih nyata per saham mencapai $8,88 per 31 Desember 2025, menunjukkan peningkatan yang kuat sebesar 5,6% secara tahun-ke-tahun yang menegaskan kemampuan perusahaan untuk membangun ekuitas pemegang saham meskipun menghadapi hambatan pendapatan jangka pendek.

Memahami Faktor Penggerak Nilai Buku Per Saham: Pendapatan versus Biaya

Komposisi nilai buku per saham mencerminkan keseimbangan halus antara penciptaan pendapatan bunga bersih dan biaya dana yang dikeluarkan di seluruh portofolio AGNC. Pada kuartal keempat, pendapatan bunga bersih (NII) mencapai $206 juta, sebuah pembalikan yang berarti dari beban bunga bersih sebesar $115 juta di kuartal tahun sebelumnya. Namun, untuk seluruh tahun 2025, NII mencapai $675 juta, yang di bawah estimasi konsensus sebesar $792,3 juta. Kekurangan ini menyoroti tekanan yang meningkat pada faktor-faktor dasar yang menopang pertumbuhan nilai buku per saham.

Rata-rata hasil aset perusahaan pada portofolio sekuritas berbasis hipotek menurun menjadi 4,87% di Q4 2025 dari 5,02% setahun sebelumnya. Secara bersamaan, biaya rata-rata tertimbang dana—termasuk swap suku bunga—naik menjadi 3,10% dari 2,89% di kuartal keempat 2024. Pengetatan spread bunga bersih ini menciptakan tekanan pada kekuatan pendapatan. Spread bunga bersih rata-rata (tidak termasuk manfaat amortisasi premi “catch-up” yang diperkirakan) menyempit menjadi 1,81% dari 1,91%, sebuah penurunan yang secara langsung mempengaruhi kapasitas pendapatan yang tersedia untuk mendukung akumulasi nilai buku per saham.

Meskipun menghadapi hambatan ini, pengembalian ekonomi terhadap ekuitas biasa nyata meningkat menjadi 11,6% di kuartal keempat, dibandingkan dengan kerugian ekonomi sebesar 0,6% di periode tahun sebelumnya. Perubahan ini menunjukkan bahwa posisi nilai buku per saham perusahaan mendapat manfaat dari kondisi pasar yang membaik dan keputusan pengelolaan portofolio yang strategis.

Pengetatan Hasil Portofolio Mengimbangi Momentum Nilai Buku Per Saham

Portofolio investasi AGNC mengakumulasi sebesar $94,8 miliar per 31 Desember 2025, terdiri dari $81,1 miliar sekuritas berbasis hipotek Agensi, $13 miliar dalam pembelian forward bersih MBS Agensi di pasar sekuritas “akan diumumkan” (TBA), dan $0,7 miliar dalam transfer risiko kredit (CRT) dan sekuritas non-Agensi. Rata-rata tingkat prepayment konstan di seluruh portofolio berada di 9,7%, sedikit meningkat dari 9,6% di kuartal tahun sebelumnya, menunjukkan percepatan moderat dalam aktivitas refinancing hipotek.

Rasio leverage “berisiko” tetap stabil di 7,2X per akhir tahun 2025, tidak berubah dari kuartal tahun sebelumnya. Konsistensi leverage ini menjadi kekuatan stabilisasi bagi nilai buku per saham, karena manajemen mempertahankan penempatan modal yang disiplin meskipun menghadapi dinamika spread yang menantang. Stabilitas dalam metrik leverage ini memberikan kepercayaan bahwa perusahaan dapat mempertahankan distribusi dividen sambil menjaga ketahanan nilai buku per saham.

Pendapatan bersih yang disesuaikan dari bunga dan dollar roll yang tersedia untuk pemegang saham biasa mencapai $457 juta di kuartal ini, meningkat 12,8% dari periode tahun sebelumnya. Untuk seluruh tahun 2025, pendapatan bersih yang disesuaikan dari bunga dan dollar roll mencapai $1,8 miliar, naik 1% dari 2024. Metrik ini, meskipun pertumbuhannya moderat, memberikan fondasi untuk ekspansi nilai buku per saham yang terwujud selama periode tersebut.

Keberlanjutan Dividen dan Pertumbuhan Nilai Buku Per Saham

Manajemen mengumumkan dividen kuartal keempat sebesar 36 sen per saham, melanjutkan komitmen perusahaan untuk mengembalikan modal kepada pemegang saham. Sejak penawaran umum perdana pada Mei 2008 hingga kuartal keempat 2025, AGNC telah mendistribusikan $15,5 miliar, atau $50,08 per saham, dalam dividen saham biasa. Konsistensi kebijakan dividen ini mencerminkan kepercayaan terhadap kemampuan perusahaan menghasilkan pendapatan yang cukup dan menjaga tingkat nilai buku per saham yang mendukung distribusi kepada pemegang saham secara berkelanjutan.

Perusahaan melaporkan pendapatan komprehensif kuartal keempat sebesar 89 sen per saham biasa, dibandingkan dengan kerugian komprehensif sebesar 11 sen per saham di kuartal tahun sebelumnya—peningkatan signifikan yang memperkuat trajektori nilai buku per saham. Untuk seluruh tahun 2025, spread bersih dan pendapatan dollar roll per saham biasa mencapai $1,50 per saham, di bawah estimasi konsensus sebesar $1,53 dan turun dari $1,88 di 2024, menunjukkan tekanan pada penciptaan pendapatan per saham.

Kas dan setara kas di neraca mencapai $450 juta per 31 Desember 2025, tidak berubah dari kuartal sebelumnya, memberikan likuiditas yang cukup untuk mengelola kebutuhan operasional dan aktivitas investasi oportunistik.

Faktor Risiko dan Pandangan Ke Depan

Manajemen mengakui beberapa hambatan yang dapat mempengaruhi kinerja portofolio dalam jangka pendek. Penurunan hasil aset rata-rata, pengetatan spread bunga bersih, dan biaya dana tertimbang yang tinggi menghadirkan tantangan struktural terhadap keberlanjutan pendapatan. Selain itu, volatilitas di pasar hipotek dan kemungkinan percepatan prepayment menimbulkan risiko berkelanjutan terhadap kinerja investasi dan akumulasi nilai buku per saham.

Namun, langkah reposisi portofolio perusahaan dan pemeliharaan rasio leverage yang stabil menempatkannya untuk mengurangi dampak dari lingkungan suku bunga yang lebih tinggi dan percepatan prepayment. Peningkatan nilai buku nyata per saham selama lingkungan suku bunga yang menantang menunjukkan bahwa posisi strategis manajemen mulai membuahkan hasil.

AGNC Investment saat ini memiliki Zacks Rank #3 (Tahan), mencerminkan pandangan seimbang terhadap dinamika risiko-imbalan. Perusahaan sejenis termasuk Annaly Capital Management (NLY), yang dijadwalkan melaporkan hasil kuartal keempat dan tahun penuh 2025 pada 28 Januari, dan Starwood Property Trust (STWD), yang diharapkan merilis hasilnya dalam waktu dekat, menghadapi dinamika serupa dalam lanskap REIT hipotek. Pelaku pasar akan terus memantau bagaimana perusahaan-perusahaan ini menavigasi pengetatan spread sambil mempertahankan pengembalian pemegang saham dan menjaga integritas nilai buku per saham.