#DeFi生态发展 Melihat laporan dari Cantor Fitzgerald ini, tak bisa tidak mengingat kembali musim dingin nyata di tahun 2018. Saat itu harga koin turun dari puncaknya, bursa mengalami kebangkrutan, proyek-proyek melarikan diri, dan setiap hari muncul narasi "kripto telah mati". Kini jika melihat ke belakang, proyek-proyek yang bertahan di siklus tersebut justru menjadi pilar utama ekosistem DeFi saat ini.

Prediksi kali ini bahwa musim dingin akan kembali di tahun 2026, tampaknya seperti pengulangan lama, tetapi perbedaan yang diidentifikasi oleh para analis patut dipikirkan—penurunan kali ini mungkin tidak akan disertai likuidasi besar-besaran dan keruntuhan sistemik. Mengapa? Karena pemainnya telah berubah. Dari yang didominasi retail menjadi didominasi institusi, ini adalah perubahan kualitas. Institusi memiliki persyaratan pengendalian risiko, audit, dan tidak akan bertaruh secara all-in seperti penjudi.

Yang lebih menarik adalah "divergensi" itu—perbedaan antara harga token dan dasar on-chain semakin melebar, terutama di bidang DeFi, tokenisasi aset, dan infrastruktur. Ini secara tepat menunjukkan bahwa para pembangun sejati justru mempercepat saat harga turun. Berapa banyak tim di pasar bearish 2023 yang terus melakukan iterasi, menyempurnakan kepatuhan, dan membangun infrastruktur? Sekarang terlihat bahwa semua itu adalah persiapan untuk masuknya institusi.

Saya telah mengalami beberapa siklus, dan pengalaman terpenting adalah: saat musim dingin datang, proyek yang benar-benar bertahan bukanlah yang paling banyak pendanaannya, tetapi yang memiliki pengguna nyata, transaksi nyata, dan nilai nyata. Jika harga benar-benar turun ke $75.000, itu justru saat yang baik untuk menguji kesehatan ekosistem DeFi. Proyek yang bergantung pada kenaikan harga untuk menarik likuiditas akan terbongkar, tetapi protocol yang benar-benar memiliki produk akan tetap bertahan.

Pengesahan undang-undang aset digital yang jelas, serta penegakan regulasi di AS yang semakin tegas, semuanya sedang mengubah aturan permainan. Musim dingin memang mungkin datang, tetapi musim dingin kali ini tidak akan membekukan ekosistem ini—malah bisa membekukan beberapa hal yang seharusnya tidak ada.