Ketika tingkat biaya dana menembus level 1.6%/jam, saatnya untuk merenungkan apa yang sebenarnya terjadi di dalam papan.

Tingkat biaya yang tampaknya sebagai "manfaat bunga" ini pada dasarnya adalah short yang menggunakan margin Anda untuk membayar bunga—mengapa mereka rela membakar uang? Tidak lain karena mangsa cukup menarik, satu gelombang pasar bisa mengembalikan modal.

Lebih menyakitkan lagi adalah data likuiditas di sisi spot. Hanya dengan kedalaman perdagangan sebesar 1 juta dolar AS, berarti satu order besar saja bisa membuat harga berayun ke sana kemari. Order stop-loss yang dirancang dengan cermat dalam lingkungan likuiditas seperti ini hampir tidak berguna.

Dari distribusi posisi long dan short, situasinya lebih menarik—rasio 693% memberi tahu kita bahwa hampir tujuh dari sepuluh peserta bertaruh pada posisi long. Kedengarannya seperti konsensus, tetapi sebenarnya lebih seperti kawanan. Begitu pasar berbalik, keluar dari posisi long yang padat akan menjadi sangat sempit.

Ini bukan untuk merendahkan pasar, tetapi mengingatkan pada logika dasar: ketika semua orang berada di kapal yang sama, kemungkinan karam tidak lagi menjadi angka kecil. Yang perlu dipikirkan bukan berapa banyak yang bisa didapatkan, tetapi apakah kita mampu menanggung kerugiannya.