CFO JPMorgan memperingatkan: Stablecoin berbasis hasil dapat memicu risiko sistem keuangan

“(收益型稳定币) jelas berbahaya dan tidak dapat diterima.” Chief Financial Officer JPMorgan Jeremy Barnum menilai demikian dalam konferensi panggilan laporan keuangan kuartal keempat pada 14 Januari.

Barnum memperingatkan bahwa stablecoin yang memiliki fungsi pembayaran bunga ini sedang menciptakan sebuah “sistem perbankan paralel” yang memiliki semua ciri bank, tetapi tidak berada di bawah pengawasan ketat industri perbankan selama berabad-abad.

Peringatan ini muncul bersamaan dengan revisi RUU “Digital Asset Market Clarity Act” yang secara tegas melarang penyedia layanan hanya karena pengguna memegang stablecoin untuk membayar bunga.

01 Peringatan Regulasi

Konferensi panggilan laporan keuangan JPMorgan secara tak terduga menjadi pusat perhatian dalam topik regulasi kripto. Menanggapi pertanyaan analis, Barnum secara langsung menyoroti stablecoin berbasis hasil.

Chief Financial Officer dari raksasa Wall Street ini secara tegas menyatakan bahwa posisi JPMorgan sejalan dengan niat pengaturan dalam RUU “GENIUS”, yaitu membangun batasan dan pagar yang jelas untuk penerbitan stablecoin.

Argumen utama Barnum adalah, jika sebuah produk keuangan memiliki fitur seperti “simpanan berbunga” bank, tetapi tidak memenuhi persyaratan modal, pengendalian risiko, dan kewajiban kepatuhan yang sesuai, ini akan menjadi risiko sistemik.

Dia menekankan bahwa ini bukanlah penolakan terhadap kompetisi atau inovasi teknologi, melainkan penolakan keras terhadap terbentuknya struktur bank “bayangan” di luar perlindungan regulasi yang ada.

02 Perjuangan RUU

Sementara JPMorgan mengeluarkan peringatan, DPR AS sedang meninjau draft RUU “Digital Asset Market Clarity” yang mengalami revisi penting.

Revisi tersebut secara tegas melarang penyedia layanan aset digital “hanya karena memegang stablecoin” untuk membayar bunga atau hasil kepada pengguna. Ketentuan ini bertujuan mencegah fungsi stablecoin disamakan dengan simpanan bank, sehingga menghindari kerangka regulasi perbankan tradisional.

Perlu dicatat bahwa draft ini tidak sepenuhnya melarang semua insentif, tetapi tetap memberi ruang untuk insentif dalam ekosistem seperti penyediaan likuiditas, partisipasi tata kelola, dan staking.

Perbedaan perlakuan ini mencerminkan pertimbangan halus para legislator: mendorong partisipasi aktif yang mendukung kesehatan jaringan blockchain, sekaligus mengekang perilaku hasil pasif yang murni.

03 Serangan Balik Industri Perbankan

Kekhawatiran JPMorgan bukanlah kasus tunggal. Industri perbankan AS telah menyatukan barisan, menentang kemungkinan stablecoin berbasis hasil yang dapat mengganggu model bisnis mereka.

Asosiasi Kredit Amerika, Dewan Kredit Konsumen dan lainnya, baru-baru ini mengirim surat kepada Senat AS, memperingatkan bahwa imbal hasil stablecoin dapat menarik triliunan dolar simpanan dari lembaga yang diawasi.

Organisasi-organisasi ini menunjukkan bahwa bank komunitas dan koperasi kredit bergantung pada simpanan untuk mendanai pinjaman perumahan, usaha kecil, dan pertanian. Kehilangan simpanan akan langsung mengurangi kredit lokal dan mempengaruhi ekonomi komunitas.

“Ini bukan sekadar debat kebijakan abstrak, ini menyangkut kepentingan nyata konsumen,” kata Jason Stverak, kepala advokasi Dewan Kredit Konsumen.

04 Pola Stablecoin

Mengapa stablecoin berbasis hasil memicu kontroversi sebesar ini? Untuk memahaminya, perlu diketahui pola dasar pasar stablecoin saat ini.

Berdasarkan klasifikasi industri, stablecoin terbagi menjadi empat kubu: kubu stablecoin tradisional yang didominasi Tether (USDT) dan Circle (USDC); stablecoin ekosistem yang didukung bursa dan raksasa teknologi; stablecoin terdesentralisasi yang didukung aset kripto; dan stablecoin berbasis hasil yang memicu perdebatan.

Stablecoin berbasis hasil (seperti USDe dari Ethena Labs dan USDY dari Ondo Finance) membagikan hasil dari aset dasar (biasanya obligasi AS) kepada pemegangnya, sehingga mewujudkan fungsi pembayaran bunga seperti rekening tabungan bank tradisional.

Dibandingkan dengan suku bunga tabungan bank konvensional yang berkisar 0,5% hingga 1,5%, stablecoin ini menawarkan hasil tahunan hingga 4%–5% di platform konservatif, dan bahkan 3%–8% di protokol matang seperti Aave dan Compound.

05 Pandangan Global

Amerika Serikat bukan satu-satunya negara yang memperhatikan regulasi stablecoin. Negara-negara ekonomi utama dunia semakin mempercepat strategi stablecoin mereka.

Perusahaan fintech Jepang JPYC pada Oktober 2025 meluncurkan stablecoin berregulasi pertama yang terikat yen, dengan target penerbitan mencapai 10 triliun yen dalam tiga tahun.

Sementara itu, stablecoin XSGD dari Singapura sudah digunakan dalam pembayaran nyata, dan aplikasi super Southeast Asia Grab berencana mengintegrasikan layer penyelesaian stablecoin ke dalam jaringan pembayaran mereka.

Perkembangan global ini menyoroti pentingnya stablecoin sebagai infrastruktur keuangan baru, sekaligus menjelaskan sensitivitas regulator dan lembaga keuangan tradisional terhadap arah evolusinya.

Laporan dari Citigroup memprediksi, pada 2030 total penerbitan stablecoin global bisa mencapai antara 1,9 triliun hingga 4 triliun dolar.

06 Risiko dan Peluang

Barnum dalam memperingatkan risiko juga mengakui bahwa JPMorgan sudah menyediakan beberapa produk dan layanan kripto. Ia mengajukan pertanyaan kunci: “Akhirnya, Anda harus bertanya pada diri sendiri, bagaimana ini benar-benar membuat pengalaman konsumen menjadi lebih baik?”

Dari sudut pandang teknologi, perkembangan DeFi modern telah membuat strategi hasil stablecoin menjadi lebih cerdas dan mudah diakses. Otomatisasi distribusi hasil, likuiditas multi-rantai, dan integrasi aset dunia nyata, semua meningkatkan fleksibilitas dan efisiensi yang tidak bisa ditandingi oleh keuangan tradisional.

Namun, inovasi ini juga membawa risiko. Kerentanan kontrak pintar, pengelolaan likuiditas yang buruk, dan kurangnya mekanisme pengendalian risiko yang memadai dapat menyebabkan kerugian dana pengguna.

Berbeda dengan simpanan bank tradisional yang dilindungi oleh FDIC, simpanan stablecoin tidak mendapatkan perlindungan asuransi dan tidak ada bank sentral sebagai pemberi pinjaman terakhir.