USD Menurun Saat Pasar Mengamati Jalur Kebijakan Dovish di Depan

Meskipun pembacaan PDB AS hari ini yang kuat sebesar +4,3% (q/q tahunan)—mengalahkan ekspektasi sebesar satu poin persentase penuh—indeks dolar (DXY) mengalami penurunan -0,22%, menandakan bahwa kekuatan data ekonomi saja tidak cukup untuk mengimbangi arus bearish yang lebih dalam di pasar mata uang. Penyebabnya? Kombinasi panduan dovish dari Fed untuk 2026, peningkatan injeksi likuiditas, dan pergeseran ekspektasi terkait preferensi kebijakan moneter pemerintahan yang akan datang.

Narasi Pemotongan Suku Bunga Mengubah Pasar Mata Uang

Pasar telah mengoreksi ekspektasi mereka secara tajam. Setelah laporan PDB hari ini yang lebih kuat dari perkiraan, trader mengurangi peluang pemotongan suku bunga Fed sebesar -25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari dari 20% menjadi 13%. Namun, melihat ke depan, konsensus tetap tegas dovish, dengan harga futures FOMC memperkirakan sekitar -50 bp pemotongan sepanjang 2026. Bias pelonggaran ke depan ini menjadi faktor utama yang menekan dolar.

Perbedaan jalur kebijakan di berbagai bank sentral utama juga sangat penting. Sementara Fed diperkirakan akan memotong suku bunga sebesar -50 bp di 2026, Bank of Japan siap menaikkan lagi sebesar +25 bp, dan ECB tampaknya tetap di level saat ini. Perbedaan suku bunga ini mengubah aliran modal dan valuasi mata uang. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun (JGB), yang dipantau ketat oleh investor ETF JGB, naik +5,2 bp menjadi 2,073%—menandai level tertinggi 26 tahun—menggambarkan kekuatan yen setelah kenaikan suku bunga BOJ hari Jumat lalu.

Pilihan Ketua Fed Dovish Trump Memberatkan Dolar

Sentimen pasar juga bergeser setelah laporan terbaru bahwa Presiden Trump akan mengumumkan pemilihan Ketua Federal Reserve-nya pada awal 2026. Laporan Bloomberg bahwa Kevin Hassett, yang dianggap sebagai kandidat paling dovish di antara para pesaing, adalah pilihan utama, telah memperkuat kekhawatiran tentang sikap kebijakan moneter yang akomodatif. Prospek ini jelas menekan dolar.

Selain itu, program pembelian T-bill bulanan $40 billion yang baru diluncurkan Fed sejak pertengahan Desember meningkatkan likuiditas sistem, menjadi hambatan lain bagi mata uang.

Pergerakan Cross-Mata Uang Mencerminkan Kelemahan

EUR/USD naik +0,11%, didukung oleh komentar dari pembuat kebijakan ECB yang menegaskan kepuasan terhadap outlook suku bunga saat ini. Yannis Stournaras menyatakan ECB berada di “tempat yang baik” tetapi tetap fleksibel, sementara Peter Kazimir mencatat kondisi saat ini—inflasi yang sesuai target dan pertumbuhan yang stabil—merupakan keseimbangan yang “agak rapuh”. Swap menunjukkan peluang hampir nol untuk pemotongan suku bunga -25 bp di Februari.

USD/JPY turun -0,39%, karena yen menguat setelah Menteri Keuangan Satsuki Katayama menyatakan Jepang memiliki “tangan bebas” untuk melakukan intervensi terhadap kelemahan mata uang yang tidak beralasan. Kenaikan +25 bp BOJ Jumat lalu terus memberikan dukungan, tanpa ekspektasi pasar untuk kenaikan lebih lanjut pada pertemuan kebijakan 23 Januari.

Logam Mulia Menguat karena Ketidakpastian

Emas dan perak keduanya mencapai rekor tertinggi pada grafik futures terdekat hari ini. Kontrak emas COMEX Februari (GCG26) naik +16,7 poin (+0,37%), sementara kontrak perak COMEX Maret (SIH26) melonjak +1,555 (+2,27%). Rally ini terjadi meskipun peluang pemotongan Fed berkurang, didorong oleh permintaan safe-haven di tengah ketegangan geopolitik di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela, serta ekspektasi pelonggaran kebijakan Fed di 2026.

Dukungan struktural tetap kuat: PBOC China menambah cadangan emas sebesar +30.000 ons lagi pada November, menandai bulan ke-13 berturut-turut akumulasi emas, kini total mencapai 74,1 juta troy ons. Bank sentral global membeli 220 MT emas di Q3, naik +28% dari kuartal sebelumnya. Perak mendapat manfaat dari ketatnya pasokan, dengan inventaris gudang Shanghai Futures Exchange hanya 519.000 kilogram—terendah dalam 10 tahun. Kepemilikan ETF long di perak naik ke level tertinggi dalam 3,5 tahun terakhir hari Selasa lalu.

Data Ekonomi AS: Sinyal Campuran

Meskipun PDB utama mengesankan, data dasar menunjukkan gambaran yang lebih bernuansa. Indeks Harga PDB Q3 melonjak +3,8% (q/q tahunan), jauh di atas perkiraan +2,7%. Core PCE sesuai ekspektasi di +2,9%, naik dari +2,6% di Q2. Namun, kepercayaan konsumen turun tajam: indeks Desember dari Conference Board turun -3,8 poin menjadi 89,1, meleset dari ekspektasi 91,0.

Industri menunjukkan kelemahan. Indeks non-industri Philadelphia Fed turun ke -16,8, meleset dari perkiraan -15,0. Pesanan barang tahan lama turun -2,2% m/m, di bawah perkiraan -1,5%. Produksi industri sedikit menurun -0,1% m/m di November, meskipun indeks manufaktur Richmond Fed rebound ke -7, di atas ekspektasi -10.

Kesimpulan

Penurunan dolar hari ini menegaskan bahwa pasar semakin fokus pada jalur kebijakan 2026 dan risiko geopolitik daripada kekuatan ekonomi saat ini. Pedagang mata uang memperkirakan Fed yang jauh lebih longgar, suku bunga yang naik di Jepang, dan kebijakan ECB yang stabil—rumus yang meninggalkan dolar secara struktural tertekan hingga akhir tahun.