Seorang Sleeper di Kategori Perps: Mengapa Boros dari Pendle Penting

Sumber: Blockworks Judul Asli: A sleeper in the perps category Tautan Asli: https://blockworks.co/news/boros-sleeper-perps

Gambaran Pasar

Peluncuran token LIT dari Lighter menandai momen penting dalam pertarungan yang sedang berlangsung untuk pangsa pasar futures perpetual. Pasar perps semakin intensif dengan tiga pemain utama bersaing secara agresif: Lighter memimpin dengan volume lebih dari $200 miliar dalam 30 hari terakhir, diikuti oleh Aster ($172 miliar) dan Hyperliquid ($161 miliar). Namun, Hyperliquid tetap menjadi pemimpin pendapatan, menghasilkan sekitar $47 juta dalam periode yang sama meskipun beroperasi tanpa insentif aktif.

Pertanyaan pentingnya adalah apakah Lighter dapat mempertahankan keunggulan volumenya setelah peluncuran, terutama mengingat spekulasi bahwa pertumbuhan baru-baru ini didorong oleh farming poin. Menurut pengumuman tim, LIT beroperasi dengan struktur token di mana 50% digunakan untuk pengembangan ekosistem dan 50% untuk tim/investor, dengan 25% dari total pasokan didistribusikan secara airdrop kepada pemegang poin.

Metode saat ini menunjukkan LIT diperdagangkan dengan kapitalisasi pasar beredar sebesar $695 juta dan FDV sebesar $2,8 miliar, dengan protokol menghasilkan pendapatan sekitar $8,76 juta dalam 30 hari terakhir ($105 juta tahunan). Ini menunjukkan rasio P/S sekitar 7x dan FDV/Penjualan sebesar 27x.

Penerima Manfaat yang Terabaikan: Pendle dan Boros

Sementara perhatian pasar tertuju pada debat Hyperliquid versus Lighter, Pendle muncul sebagai penerima manfaat struktural dari pertumbuhan futures perpetual terlepas dari pemenang pasar. Protocol Boros Pendle, yang diluncurkan pada Agustus 2025, memperkenalkan primitif keuangan onchain baru: swap tingkat bunga untuk perdagangan hasil.

Cara Kerja Boros

Boros berfungsi sebagai bursa derivatif khusus dengan dua perbedaan utama dari perps tradisional:

1. Aset Dasar: Alih-alih bertaruh pada pergerakan harga aset, trader bertaruh pada pergerakan hasil
2. Struktur Jatuh Tempo: Berbeda dengan perpetual, pasar Boros memiliki tanggal jatuh tempo yang ditentukan

Protocol ini memungkinkan perdagangan melalui Yield Units (YU), mirip dengan Yield Token dari Pendle v2, yang mewakili hasil masa depan dari aset dasar sampai jatuh tempo.

Contoh Posisi Long: Seorang trader long 2 YU-BTCUSDC berkomitmen membayar tingkat tetap (misalnya, 10% APR) sambil menerima pembayaran tingkat pendanaan dasar yang setara dengan posisi 2 BTC.

Posisi Short: Trader berkomitmen membayar APR dasar mengambang sebagai imbalan tingkat tetap yang ditentukan saat masuk posisi.

Metode Kinerja

Boros menunjukkan daya tarik awal yang kuat:

• Open Interest Puncak: $245 juta (26 Desember 2025)
• OI Saat Ini: ~$88 juta
• Volume Kumulatif: ~$6,8 miliar sejak peluncuran
• Volume Bulanan Median: ~$1,5 miliar selama empat bulan terakhir
• Pendapatan Kumulatif: ~$300.000 (~$67.000 rata-rata bulanan)

Protocol ini menghasilkan pendapatan melalui dua saluran: (1) biaya tetap sebesar 0,2% pada sisi APR tetap selama penyelesaian, dan (2) biaya tetap sebesar 0,2% pada sisi APR mengambang selama penyelesaian. Biaya likuidasi tetap kecil, sekitar ~$1.300 sejak awal.

( Perluasan Venue

Boros diluncurkan dengan pasar BTCUSDT dan ETHUSDT di satu bursa utama tetapi telah berkembang secara signifikan:

• Venue: Sekarang beroperasi di beberapa bursa utama
• Aset: Diperluas dari penawaran awal untuk mencakup HYPE dan lainnya
• Distribusi OI: Hampir terbagi rata di seluruh venue )sekitar 37%, 35%, dan 29%###

ETH-USD tetap menjadi pasar terbesar berdasarkan OI, diikuti oleh BTC-USD dan HYPE-USD.

Mengapa Boros Penting untuk Pertumbuhan Perpetuals

Boros mendapatkan manfaat dari pematangan pasar perps tanpa bergantung pada satu venue saja. Saat trader yang canggih memasuki ruang ini, mereka menuntut strategi yang lebih maju:

• Melindungi pembayaran pendanaan pada posisi long
• Melindungi piutang pendanaan pada posisi short
• Melaksanakan perdagangan cash-and-carry
• Mengelola strategi multi-venue yang kompleks

Seiring perpetual mendapatkan penerimaan regulasi dan institusi tradisional memperdagangkan derivatif berbasis RWA (ekuitas, komoditas), permintaan untuk perdagangan unit hasil akan berkembang secara dramatis di seluruh kelas aset.

Potensi Jangka Panjang

Saat ini, Boros mewakili kurang dari 5% dari pendapatan Pendle v2. Namun, ini diposisikan sebagai vektor pertumbuhan terpenting dari protokol dan mungkin akhirnya menyaingi atau melebihi pendapatan v2 seiring waktu. Desain protokol memungkinkan ekspansi mulus dari tingkat pendanaan ke hasil stablecoin, tingkat pasar uang, hasil LST, dan lainnya—menetapkan venue derivatif tingkat bunga default DeFi.