#宏观经济影响 Setelah membaca analisis makro ini, saya harus mengatakan satu hal yang jujur: penurunan kali ini sama sekali bukan jual panik, melainkan Likuidasi Paksa dari posisi arbitrase yang terstruktur.

Selama dua bulan terakhir, ETF mengalir keluar hampir 4 miliar, pasar semua berteriak "institusi melarikan diri, pasar bull runtuh", tetapi jika melihat data dengan seksama, itu adalah proposisi yang salah. Grayscale saja menyumbang 53% dari penebusan, di baliknya adalah keruntuhan arbitrase basis - selisih tahunan jatuh dari 6,6% menjadi 4,4%, 93% hari perdagangan mengalami kerugian, posisi terleveraj terpaksa dilikuidasi. Ini bukan penarikan investor nilai, ini adalah tindakan teknis yang terpaksa.

Yang benar-benar perlu diwaspadai adalah perubahan di tingkat makro. Tim Trump sedang membentuk kembali kekuasaan Federal Reserve dengan cara yang lebih agresif daripada yang dibayangkan - ini bukan hanya sekadar mengganti ketua yang hawkish, tetapi memindahkan kekuasaan moneter dari bank sentral ke departemen keuangan. Departemen keuangan mengontrol durasi utang, menyesuaikan kurva imbal hasil, langsung menentukan suku bunga jangka panjang... Ini berarti aturan permainan "independensi Federal Reserve" yang lama sedang ditulis ulang sepenuhnya.

Premi jatuh tempo meningkat, SOFR anjlok tajam, pengaturan personel semua berasal dari fraksi non-bank sentral — semua ini adalah sinyal. Dalam jangka pendek, likuiditas akan membaik karena ekspansi fiskal, memberikan dukungan dasar bagi Bitcoin; tetapi dalam jangka panjang, masih perlu mengumpulkan sebelum kerangka sistem mata uang baru jelas.

Jangan terkejut dengan penurunan harga dalam dua bulan terakhir. Risiko yang sebenarnya bukanlah fluktuasi harga, melainkan restrukturisasi kekuasaan yang tidak Anda pahami. Sekarang bukan saatnya untuk membeli di harga terendah, tetapi saatnya untuk memahami apa aturan baru yang berlaku.