Pertanyaan Triliun Dolar: Bisakah Startup AI Membenarkan Valuasi Astronomis Mereka?

Sumber: Blockworks Judul Asli: Dunia teknologi dengan valuasi triliun dolar yang luar biasa, tidak dapat dipahami, dan mungkin tidak mungkin Tautan Asli: https://blockworks.co/news/trillion-dollar-tech-valuations

Ledakan Triliun Dolar

“Ada keyakinan bahwa PDB dunia entah bagaimana terbatas pada $100 triliun. AI akan menyebabkan $100 triliun menjadi $500 triliun.”

— Jensen Huang

Pada tahun 1901, US Steel menjadi perusahaan pertama yang bernilai $1 miliar—“jumlah yang hampir tidak terpikirkan.” Saat ini, ada 11 perusahaan yang diperdagangkan secara publik bernilai lebih dari $1 triliun.

Sebagai perspektif: jika Anda menghasilkan $1 setiap detik sepanjang hari, Anda tidak akan menjadi triliuner sampai tahun 33,168.

Pertanyaan Penilaian

Aswath Damodaran melakukan analisis DCF terbalik untuk menentukan pendapatan apa yang dibutuhkan perusahaan-perusahaan ini untuk membenarkan valuasi saat ini:

• Tesla: Harus menghasilkan $2,2 triliun per tahun pada 2030—“mendorong batas kemungkinan”
• Nvidia: Membutuhkan ~$590 miliar per tahun pada 2030—“mungkin dan dapat dipercaya” tapi masih sangat besar

Untuk konteks, seluruh nilai US Steel pada tahun 1901 hanya sekitar ~$46 miliar dalam istilah yang disesuaikan dengan inflasi.

Era Unicorn Baru

Istilah “unicorn” (startup yang bernilai $1 miliar) pertama kali diciptakan hanya 12 tahun yang lalu. Sekarang kita memiliki:

• Centicorns: Startup yang dimiliki secara pribadi dengan nilai 100x lebih tinggi daripada unicorn
• OpenAI: Mengumpulkan $100 miliar dalam satu putaran pendanaan
• SpaceX: Mengumpulkan valuasi sebesar $800 miliar dengan rencana IPO di $1,5 triliun
• Anthropic: Bisa IPO di $300 miliar
• Thinking Machines: Mengumpulkan $2 miliar dalam putaran pendanaan awal

Landscape Pasar

Dominasi AS: AS memiliki 712 unicorn senilai $2,9 triliun secara kolektif, dibandingkan dengan 157 untuk China di posisi kedua. 80 unicorn baru diciptakan hanya pada tahun 2025.

Kesenjangan Eropa: Pada tahun 2024, UE mengumpulkan lebih banyak denda dari perusahaan teknologi daripada dari semua perusahaan internet publik Eropa. Selama 50 tahun terakhir, Eropa hanya menghasilkan 14 perusahaan dengan kapitalisasi pasar >$10 miliar dibandingkan dengan 241 di AS.

Angin Ekonomi

Kekhawatiran Kredit: Utang Oracle kini diperdagangkan pada tingkat obligasi sampah.

Perubahan Pasar Tenaga Kerja: Dengan meningkatnya pengangguran di AS dan penurunan pertumbuhan upah, pekerjaan menggantikan harga sebagai fokus kecemasan ekonomi. Usaha kecil telah paling terpengaruh oleh tarif.

Realitas Tarif: Meskipun tarif efektif sekitar setengah dari angka utama karena penundaan dan pengecualian, hampir 100% diteruskan kepada konsumen melalui harga yang lebih tinggi.

Kesenjangan Upah-Produktivitas: Kesenjangan antara produktivitas AS dan upah per jam untuk karyawan non-supervisory terus melebar, semakin cepat seiring dengan transformasi ekonomi melalui rantai pasokan global dan teknologi.

Perubahan Budaya

• Membaca untuk minat pribadi di kalangan orang Amerika turun 10 poin persentase sejak 2005
• Hampir 50% remaja AS “hampir tidak pernah” membaca di waktu luang mereka, naik dari 20% pada tahun 1990
• Persentase keluarga di AS dengan anak-anak terus menurun

Aliran Modal Global

Hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun mencapai 2% untuk pertama kalinya sejak 1999. Secara mengejutkan, investor Jepang membeli investasi AS daripada memindahkan modal kembali—kemungkinan karena daya tarik saham AI AS.

Garis Bawah

Seperti yang dicatat oleh seorang pengamat: “Kami menarik pasir, minyak, dan bijih dari bumi dan mengubahnya menjadi mesin yang lebih murah daripada susu tua” ( sebuah Tesla Model 3 biaya lebih sedikit per pon daripada keju Camembert ).

Pertanyaan sebenarnya tetap: Apakah perusahaan-perusahaan ini secara kolektif akan menghasilkan triliunan yang diperlukan untuk membenarkan valuasi saat ini? Seperti yang baru-baru ini dicatat oleh kepala ChatGPT, “Ada permintaan yang hampir tidak terbatas untuk kecerdasan.” Jika benar, mungkin harus ada permintaan yang hampir tidak terbatas untuk saham-saham ini juga.